لماذا تفشل عملية تحويل الأصول إلى توكنات رقمية — والخطأ الوحيد الذي تواصل المؤسسات ارتكابه

ربط التمويل التقليدي والبنية التحتية اللامركزية

على مدى عقود، كانت المكاتب الخلفية لإدارة الثروات العالمية تعمل بمحرك هادئ ومكلف ومجزأ للغاية. ولا تزال الصناديق المؤسسية التقليدية مرتبطة بطبقات تسوية قديمة معقدة — وهي أنظمة قد يستغرق فيها تصفية أحد الأصول أو التحقق من مستثمر واحد عدة أيام، مما يتطلب كمية هائلة من الأعمال الورقية.

مع تحرك العالم المالي نحو ترميز الأصول الواقعية (RWAs) والائتمان الخاص، تواجه الصناعة عقبة جوهرية: كيفية التوسع مع الحفاظ على الامتثال والأمان والكفاءة الفائقة.

لفهم الحل، تحدثنا مع عبد الرفاع غاديت، المؤسس المشارك لشركة Zignaly وشبكة الطبقة الأولى Zigchain. بفضل خبرته في المعاملات المصرفية في بنك ستاندرد تشارترد وعمليات بيع شركات تكنولوجية مثل Cloudways (بقيمة 350 مليون دولار)، يعمل غاديت على ربط عالم التمويل التقليدي بالبنية التحتية اللامركزية. وجهة نظره: إن الإنجاز الحقيقي لتقنية البلوكشين لا يكمن في السرعة، بل في التحول الهيكلي في كيفية هندسة الثقة والامتثال.

في الأطر المصرفية التقليدية، يُعامل الامتثال على أنه عملية متأخرة ورد فعلية. فعندما تنتقل ملكية أحد الأصول، تنطلق سلسلة من عمليات الفحص اليدوية.

يقول غاديت: «الامتثال التقليدي مكلف لأن لا أحد يثق في الفحص الأخير، لذا يكرره الجميع». «وما يحدث بعد ذلك هو أن وسيطًا تلو الآخر يتحقق من نفس الشيء الذي تحقق منه من قبله. إنها عملية غير فعالة للغاية».

ونظرًا لأن المشاركين يعملون في «صوامع بيانات» منفصلة، يتعين على كل طرف إعادة بناء حالة الامتثال يدويًّا. والنتيجة هي لعبة «الهاتف المؤسسي» البطيئة والمعرضة للأخطاء.

في حين تعتمد البنية التحتية التقليدية على عمليات التحقق الخارجية، فإن سلاسل الكتل من الطبقة الأولى المصممة خصيصًا لهذا الغرض تدمج الامتثال مباشرةً في الأصل نفسه. في هذه البنية، لا توجد متطلبات الأهلية والقيود الجغرافية وقوانين التحويل في قواعد بيانات مؤسسية منفصلة — بل تنتقل مع الرمز الرقمي.

"على السلسلة، تنتقل قواعد الأهلية والتحويل مع الأصل. ونظرًا لأن الأصل يعرف بالفعل من يمكنه امتلاكه وكيف يُسمح بنقله، فلا حاجة لإعادة بناء أي شيء في كل مرة يتم فيها تسليمه"، يوضح غاديت.

يدمج هذا التكامل التنفيذ والملكية والتسوية والتوفيق في حالة واحدة قابلة للتحقق.

"لم يعد الامتثال مجرد إجراءات ورقية تتخلف عن المعاملة، بل أصبح جزءًا من البنية التحتية التي تعمل عليها المعاملة. المكسب الحقيقي ليس السرعة… بل هو أن المُصدرين والموزعين وأمناء الحفظ والمستثمرين ينظرون أخيرًا إلى نفس مصدر الحقيقة بدلاً من إعادة بناء خمس نسخ مختلفة قليلاً منه."

لا يزال الموزعون المؤسسيون متشككين في الرموز الرقمية ذات المنفعة التخمينية. ويتطلب سد هذه الفجوة التخلي عن النماذج المدفوعة بالضجيج الإعلامي لصالح مقاييس قابلة للقياس ومدفوعة بالمنفعة.

"المؤسسات لا تستجيب حقًا للغة الحوكمة؛ بل تستجيب لشيء قابل للقياس"، يلاحظ غاديت. "يجب أن يكون للرمز الرقمي منفعة. يجب أن يرتبط باستخدام حقيقي، وتدفق رسوم حقيقي، وإذا لم يكن بالإمكان ربطه بأي من ذلك، فإنه في الحقيقة لا يهم كثيرًا."

بدلاً من استخدام عمليات الإصدار لاستئجار السيولة مؤقتًا، تربط النماذج المستدامة الطلب على الرموز مباشرةً بنشاط المعاملات، ورسوم الشبكة، وعمليات إعادة الشراء البرمجية.

ويضيف غاديت: «إذا تمكنت من جعل الموزعين يقرؤون العرض والإصدار وتحصيل الرسوم وعمليات إعادة الشراء بنفس الطريقة التي يقرؤون بها التخفيف أو تخصيص رأس المال في شركة مدرجة في البورصة، فسيكون لذلك تأثير كبير. اجتاز هذا الاختبار، وستكون ضمن دائرة النقاش».

المفهوم الخاطئ عن الأصول الحقيقية (RWA): التوكن هو الخطوة الأخيرة

وفي الوقت نفسه، مع توجه رأس المال المؤسسي نحو ترميز الأصول الحقيقية (RWA)، لا يزال هناك مفهوم خاطئ سائد. يفترض العديد من المشاركين في السوق أن العقبة الرئيسية أمام الترميز هي عقبة تقنية — وهي ببساطة سك الرمز المميز نفسه. ووفقًا لغاديت، فإن هذا الرأي يغفل بشكل جوهري جوهر ما يجعل الأصل قابلاً للاستثمار.

"كل ما يهم فعليًّا يكمن وراء ذلك: الملكية القانونية، والهياكل التي تصمد في حالة حدوث أي خلل، ومن يحق له حيازة الأصل، والحفظ، والخدمات، والتقييم، وما إذا كان الاسترداد يعمل فعليًّا عندما يطلبه أحد. لا يمكن للرمز الرقمي إنقاذ أصل ضعيف أو هيكل ضعيف؛ بل إنه يسرع من حركة هذا الضعف فحسب."

يتطلب حل هذا التضارب تصميم شبكات تكون فيها الأطر القانونية والتنظيمية الأساسية منسوجة بعمق في جوهر دفتر الأستاذ. وهذا، وفقًا لغاديت، هو المكان الذي تضع فيه Zigchain نفسها — من خلال مواءمة سرعة البلوكشين مع المعايير التنظيمية على المستوى المؤسسي.

بدلاً من مطالبة الجهات الفاعلة التقليدية بتجاوز المعايير القديمة، يجب على شبكات الجيل التالي المالية أن تدمج الامتثال مباشرةً في بنيتها الأساسية.

بينما بنت Zignaly نجاحها على طبقة التطبيقات — حيث وصلت إلى 500,000 مستخدم وحجم تداول تجاوز 10 مليارات دولار — كان الانتقال إلى طبقة 1 مخصصة من Cosmos SDK تطورًا هندسيًا طبيعيًا لدعم التوسع المؤسسي.

يوضح غاديت: «مع تعاوننا مع مؤسسات أكبر، أصبح من الواضح أن عنق الزجاجة لم يكن في التطبيق، بل في البنية التحتية التي تدعمه. مهما كان التطبيق جيد البناء، فإنه لا يزال يعتمد على قواعد جهات أخرى فيما يتعلق بالتسوية وإصدار الأصول والحفظ والنهائية. يمكنك الاستمرار في تحسين تجربة المستخدم، لكنك ستظل تجد نفسك مقيدًا بالقرارات المتخذة في المستويات الأدنى من البنية التحتية."

يتيح تطوير طبقة 1 مخصصة إمكانية برمجة الامتثال، وإصدار الأصول، والسيولة، والتوزيع بشكل أصلي في البروتوكول الأساسي.

ومع ذلك، فإن بناء هذا المستوى من البنية التحتية المؤسسية يتطلب أكثر من مجرد العقود الذكية؛ فهو يتطلب بيئة تنظيمية نشطة وذات رؤية مستقبلية. وقد منح العمل من الإمارات العربية المتحدة غاديت موقعًا متميزًا في أحد أسرع مراكز الأصول الرقمية نموًا في العالم.

وبدلاً من النظر إلى الهيئات التنظيمية على أنها عقبة، ترى شركة «غاديت» أن النظام البيئي المتكامل لدولة الإمارات العربية المتحدة (الإمارات) يمثل شريكاً رئيسياً.

يقول غاديت: «يجمع مركز دبي المالي العالمي (DIFC) والإطار الأوسع للإمارات العربية المتحدة بين الهيئات التنظيمية وهياكل الصناديق وأمناء الحفظ وشبكات البلوك تشين في نفس النظام البيئي، مما يجعل من الأسهل بكثير تطوير المنتجات المؤسسية بشكل تعاوني بدلاً من العمل بشكل متوازٍ».

ومن خلال مواءمة الامتثال على السلسلة، وعلم التوكنات الشبيه بالأسهم، والبيئات التنظيمية الداعمة، يستمر الفجوة بين النظام المالي التقليدي وبلوك تشين في التقلص.