ديون الولايات المتحدة التي تصل إلى 40 تريليون دولار تتفاقم وتهدد الأسواق العالمية، كما حذر رئيس تنفيذي

الدين الأمريكي يخلق حلقة تغذية مرتدة مكلفة

حذر نايجل غرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة ديفير، في 24 أغسطس من أن ارتفاع تكاليف الفوائد الفيدرالية قد يؤدي إلى تفاقم الضغوط على الأسواق المالية حتى في غياب ركود اقتصادي أو أزمة طارئة جديدة. وأشار إلى أن الاقتراض اللازم لتمويل نفقات الفوائد الحالية يخلق التزامات مستقبلية أكبر، حيث تستحق الديون القديمة ذات التكلفة المنخفضة وتُعاد تمويلها بمعدلات فائدة أعلى.

وأوضح غرين:

"هذه مسألة حسابية، وليست مسألة مشاعر. فالفوائد تتراكم بوتيرة أسرع من الاقتصاد الذي يدر الإيرادات اللازمة لسدادها، لذا فإن كل دولار يتم اقتراضه لتغطية فواتير الفوائد للعام الماضي يخلق فاتورة فوائد أكبر هذا العام، بغض النظر عمن يجلس في البيت الأبيض أو ما سيقرره الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك."

تُظهر الأرقام الرسمية لوزارة الخزانة أن إجمالي الدين العام المستحق بلغ حوالي 40.03 تريليون دولار في 20 أغسطس. وكان حوالي 32.28 تريليون دولار في حوزة الجمهور، بما في ذلك المستثمرون والمؤسسات، في حين شكلت حوالي 7.75 تريليون دولار مقتنيات داخلية حكومية تشمل الحسابات الفيدرالية والصناديق الاستئمانية.

مكتب الميزانية التابع للكونغرس (CBO) يرفع تقديراته للعجز في عام 2026

تدهورت التوقعات الفيدرالية منذ أن نشر مكتب الميزانية التابع للكونغرس (CBO) توقعاته الأساسية لشهر فبراير. وتقدر الوكالة الآن العجز في السنة المالية 2026 بمبلغ 2.1 تريليون دولار، أي بزيادة قدرها 200 مليار دولار عن مبلغ 1.9 تريليون دولار الذي كان متوقعًا في 11 فبراير، وذلك بعد خفض تقديراتها للإيرادات بسبب ضعف تحصيل الرسوم الجمركية.

وقال مكتب الميزانية التابع للكونغرس في 20 أغسطس/آب إن التغييرات في السياسة التجارية حتى 31 يوليو/يوليو تضيف 0.9 تريليون دولار أخرى إلى العجز المتوقع خلال الفترة من 2027 إلى 2036. وكان التقرير المرجعي لشهر فبراير يتوقع ارتفاع الدين العام من 101% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام إلى 120% بحلول عام 2036، مع وصول العجز السنوي إلى 3.1 تريليون دولار — وهي أرقام لم تقم الوكالة بإعادة تقييمها بعد.

وفي تقرير صدر في 11 يونيو، توقع مكتب المساءلة الحكومية الأمريكي (GAO) أن تصل الديون التي يحملها الجمهور إلى 123% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2036 وإلى 251% بحلول عام 2056 في ظل سياسات الإيرادات والإنفاق الحالية.

كما يؤثر ارتفاع عوائد السندات المعيارية على الأسر من خلال الرهون العقارية وأشكال الائتمان طويلة الأجل الأخرى. ووفقًا لـ«فريدي ماك»، بلغ متوسط معدل الفائدة الثابتة على الرهون العقارية لمدة 30 عامًا 6.65% اعتبارًا من 20 أغسطس، مقارنةً بالانخفاض القياسي الذي سجلته في يناير 2021 عند 2.65%. لا تتبع معدلات الرهن العقاري عوائد سندات الخزانة نقطة بنقطة، لكن كلاهما يستجيب لتوقعات التضخم، والسياسة النقدية، وطلب المستثمرين على الديون طويلة الأجل.

المستثمرون الأجانب يشاركون في مخاطر سوق سندات الخزانة

لا يزال المستثمرون الدوليون معرضين لتغيرات العوائد الأمريكية من خلال حيازاتهم الواسعة من سندات الخزانة والأصول الأخرى المقومة بالدولار. أظهرت بيانات «تريجرى إنترناشونال كابيتال» الصادرة في 17 أغسطس أن المقيمين الأجانب سجلوا مشتريات صافية بقيمة 207.1 مليار دولار من الأوراق المالية الأمريكية طويلة الأجل خلال شهر يونيو. وتحذر وزارة الخزانة من أن ترتيبات الحفظ تمنع البيانات من تحديد الملكية النهائية لكل دولة بدقة تامة.

يُظهر التدخل الأخير لوزارة الخزانة الضغوط التي تواجهها الأوراق المالية الحكومية طويلة الأجل مع تزايد احتياجات الاقتراض. وقد زادت الوزارة حجم بعض عمليات إعادة الشراء للديون ذات آجال استحقاق تتراوح بين 10 و30 عامًا من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية، وذلك اعتبارًا من 9 سبتمبر وحتى 4 نوفمبر. ويمكن أن تدعم عمليات الشراء هذه السيولة وتخفف من الضغط على العائدات في المدى القريب، لكنها لا تلغي الديون ولا تشكل تيسيرًا كميًّا من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفاع العائدات يضغط على الأسهم والسندات

تمتد حلقة التغذية الراجعة للديون هذه إلى ما وراء التمويل الحكومي، حيث تشكل عوائد سندات الخزانة خطًا أساسيًا للرهون العقارية والقروض التجارية والسندات المؤسسية. وقد أدى بلوغ الديون عتبة 40 تريليون دولار إلى تفاقم المخاوف من أن ارتفاع تكاليف إعادة التمويل قد يؤدي إلى زيادة مصاريف الفوائد، وتوسيع العجز، ويستلزم إصدار المزيد من سندات الخزانة. كما يجب أن يتنافس الاقتراض الحكومي الجديد مع الديون المؤسسية على رأس مال المستثمرين.

يمكن أن تؤدي معدلات الخصم المرتفعة إلى خفض القيمة الحالية التي يحددها المستثمرون للشركات التي تقع أرباحها المتوقعة في المستقبل البعيد. أظهرت التحركات الأخيرة في أسعار البيتكوين والأسهم والذهب والسندات كيف يمكن للتغيرات في العوائد طويلة الأجل أن تؤثر على فئات أصول متعددة في وقت واحد. وحذر غرين قائلاً:

«المحافظ الاستثمارية التي تم إنشاؤها لتحقيق عوائد منخفضة ومستقرة تنطوي الآن على مخاطر لم يقم معظم المستثمرين بإعادة تقييمها».

البيتكوين تدخل في الجدل حول الديون

يستجيب بعض المستثمرين للمخاوف المالية والنقدية من خلال النظر في الأصول النادرة إلى جانب مقتنيات المحافظ التقليدية. حذر راي داليو، مؤسس شركة بريدجووتر أسوشيتس، من أن الدين الأمريكي قد يصل إلى ما بين 55 تريليون دولار و60 تريليون دولار في غضون عقد من الزمن. وهو يفضل الذهب وتخصيص حصة أصغر للبيتكوين، بينما يوصي بتقليل التعرض لأصول الديون، على الرغم من أن توقعاته تمثل تقييماً وليس توقعات حكومية رسمية.

تدعم الندرة المبرمجة للبيتكوين حجة انخفاض قيمة العملة على المدى الطويل، لكن أدائها على المدى القصير لا يزال شديد التقلب. يتميز البيتكوين (BTC) عن العملات الصادرة عن الحكومات بعرضه الثابت البالغ 21 مليون عملة. ومع ذلك، فإن سجله خلال صدمات التضخم لا يزال متباينًا، مما يجعل هذا الأصل أكثر قابلية للدفاع عنه كوسيلة تحوط ضد الندرة على المدى الطويل مقارنة بكونه ملاذًا آمنًا موثوقًا به على المدى القصير.