على الرغم من العقبات التي تواجه القطاع المالي التقليدي، هناك مؤشرات عديدة على حدوث انتعاش – نظرة على أحداث الأسبوع

منذ يوم الجمعة الماضي، ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 64,000 دولار إلى ما يزيد عن 66,500 دولار قبل أن ينخفض إلى 65 ألف دولار في وقت مبكر من صباح يوم الجمعة. ظل سعر البيتكوين مرتفعًا على الرغم من تقلب الأسهم الأمريكية وانخفاضها بشكل عام، والذي نتج في الغالب عن أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة. أثقلت ثلاثة مخاطر كاهل أسواق الأسهم: المخاوف بشأن الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، وارتفاع أسعار النفط، وارتفاع عائدات السندات.

في حين تركزت مخاوف الذكاء الاصطناعي الأسبوع الماضي حول Kimi K3، فإن مخاوف هذا الأسبوع كانت تدور بشكل مباشر حول مخاوف الإنفاق الرأسمالي بسبب الإفصاحات عن الأرباح الفصلية. بعد تسجيلها أول ربع سنوي يسجل تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا منذ ما لا يقل عن عقد من الزمن، أغلقت «جوجل» (ألفابت) دون متوسطها المتحرك لـ 100 يوم للمرة الثانية فقط منذ أبريل. وانخفض سهم تسلا بنسبة 14% بسبب الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي وتراجع الأرباح عن التوقعات. ومرة أخرى، يتصارع السوق مع السؤال حول ما إذا كانت الشركات ذات الحجم الفائق قادرة على تمويل هذه الالتزامات الرأسمالية الضخمة حتى في ظل انخفاض التدفق النقدي الحر بشكل حاد. وحتى لو تمكنت من ذلك، كيف ينبغي تسعير أسهمها في المستقبل؟ يرى البعض أن هناك فرصًا، كما في حالة جوجل، نظرًا لأن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال يفوق العرض بكثير، وسيستمر على هذا النحو لفترة طويلة.

ارتفع سعر النفط إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل، مما أثار مخاوف شديدة بشأن توقعات ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد. لكن على المتفائلين في سوق النفط توخي الحذر، فقد ينهار السعر بمجرد إعلان واحد من ترامب. ومن الواضح أن ارتفاع أسعار النفط يؤدي في البداية إلى التضخم، مما يقلل من احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة.

كما أن استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يقلل أيضًا من احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في المدى القريب. وهذا يمثل عائقًا أمام الأصول المحفوفة بالمخاطر، حيث تداول عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا الآن فوق مستوى 5% لأطول فترة منذ عام 2007. ولحسن الحظ، هناك مؤشرات على أن المخاوف بشأن العائدات قد بلغت ذروتها، على الأقل في الوقت الحالي. وبالفعل، ربما تكون موجة البيع الأخيرة للسندات قد مهدت الطريق لفرصة شراء تاريخية.

بالانتقال إلى العملات المشفرة، تتزايد التوقعات بتحديد القاع! تستند العديد من هذه التوقعات إلى الحدس أو «الحاسة السادسة»، لكن البعض الآخر يستخدم البيانات للبحث عن إشارات القاع. ويقع في الوسط أشخاص مثل DonAlt، الذي يعتمد على مزيج من المعنويات والمؤشرات الفنية. أو Algod، الذي يندهش من مدى تحسن جودة المشاريع مقارنةً بما كانت عليه قبل خمس سنوات، ويرى أن هناك بعض المشاريع التي يمكن أن ترتفع قيمتها 1000 ضعف دون أن يلاحظها أحد. حتى Pledditor، المعروف بتشككه الدائم، يبدو أنه أصبح متفائلاً.

قبل متابعة الحديث عن إشارات القاع الصعودية، يبدو من الحكمة توجيه تحذير. يحذر Astekz من أنك ستحتاج على الأرجح إلى الصمود أمام انخفاض حاد آخر قبل نهاية العام قبل أن يبدأ التقلب على شكل حرف V «نحو السماء». ناهيك عن جميع العوامل المعاكسة المتعلقة بالأسهم والاقتصاد الكلي التي تمت تغطيتها سابقًا.

لننتقل إلى موضوع آخر. قد تكون الإشارة الأكثر موثوقية على وصول السعر إلى القاع هي زوال شركات «الأصول الرقمية الخزينة» (DATs) البارزة. فقد صوتت شركة «ساتسوما تكنولوجي» (Satsuma Technology)، المدعومة من مارك موس، على بيع جميع عملات البيتكوين المتبقية لديها والبالغ عددها 668 عملة، وإعادة رأس المال، وإغلاق الشركة. أعلن جاك مالر استقالته من منصب الرئيس التنفيذي لشركة Twenty One، وهي شركة DAT جمعت مليارات وخسرت 92% من قيمة أسهم المساهمين في غضون عام واحد. ويحتفظ ماثيو سيجل بقائمة متجددة بشركات DAT التي تتخلى عن استراتيجياتها لتراكم العملات المشفرة، ليس لأنه شخص لئيم، بل لأنه يعتبر ذلك علامة جيدة. فيليكس من شركة «فوروارد غايدانس» يتفق مع هذا الرأي.

تتعاون «ستراتيجي» من خلال إصدار إشارات القاع الخاصة بها. وللأسبوع الثالث على التوالي، زادت الشركة احتياطيها بالدولار الأمريكي، هذه المرة بمقدار 225 مليون دولار.

أحد المحفزات الصعودية التي يراقبها الجميع هو مشروع «كلاريتي». ارتفع سعر البيتكوين بعد أن صرح وزير الخزانة بيسنت بأن مشروع القانون وصل إلى خط الـ«ياردة الواحدة». وجاءت التعقيدات من البيت الأبيض، الذي أيد متطلبات الأخلاقيات. وأشادت السناتور لوميس بمتطلبات الأخلاقيات باعتبارها اختيارًا من الرئيس لمعيار أعلى مما يتطلبه القانون. وكانت الاستجابة العامة، لنقل، غير متحمسة.

لاحظ أحد الحسابات الكبيرة على منصة X أن ترامب جنى المليارات من شركتي «TRUMP» و«MELANIA» ثم سحب السلم من خلفه، في حين كان آخرون أقل لباقة بكثير. يعتقد أوستن كامبل، وهو غير منحاز لأي طرف، أن الأمر برمته يمثل حلاً غير فعال لمشكلة الأخلاقيات، مما يقلل من احتمالية تمرير مشروع قانون CLARITY. ومرة أخرى، قد يكون الأمر مكسبًا في كلتا الحالتين: ففشل قانون «CLARITY» قد يؤدي إلى اندلاع شرارة الاستسلام النهائي، ولكن إذا حقق نتائج إيجابية مفاجئة، فإن ذلك لم يتم تقييمه في الأسعار على الإطلاق.

كانت أكبر أخبار عالم العملات المشفرة لهذا الأسبوع تتعلق بأول بورصة DEX دائمة في العالم. ستتوقف BitMEX عن العمل اعتبارًا من 23 سبتمبر. امتلأ الخط الزمني بالذكريات. استحضر كوبي جيله الأصلي، متأملاً في أن العالم الذي نشأ فيه لم يعد موجودًا. تذكر البعض أول عملية تصفية وطلب تغطية الهامش التي تعرضوا لها على BitMEX، بينما نسب آخرون الفضل إلى BitMEX في تغيير حياتهم إلى الأبد، في حين استذكر آخرون قصصًا أسطورية مثل المرة التي منع فيها آرثر هايز (Arthur Hayes) البيتكوين من الوصول إلى الصفر عن طريق إيقاف محرك التصفية. لم تكن عيون الجميع دامعة. فقد تسببت BitMEX في إفقار الكثيرين!

على النقيض من ذلك، فإن DeFi لا تزال حية وتتمتع بصحة جيدة. لم تأتِ معظم الحيوية الأخيرة من الأصول الرقمية الأصلية للعملات المشفرة (مثل BTC/ETH/SOL)، بل من الأصول الواقعية المرمزة (RWAs). لأول مرة على الإطلاق، حققت منصة Hyperliquid حجم تداول أكبر من الأصول الواقعية المرمزة (RWAs) مقارنةً بالعملات المشفرة في أسبوع واحد، كما بدأ حجم تداول الأصول الواقعية المرمزة (RWA) على Robinhood Chain في الارتفاع بشكل كبير. وفيما يتعلق بموضوع الأصول الواقعية المرمزة (RWAs)، أشار فرانك تشابارو إلى أن تبني الأسهم المرمزة قد انفصل تمامًا عن البيتكوين. ففي حين انخفض سعر البيتكوين من 120 ألف دولار إلى 64 ألف دولار، بلغت القيمة السوقية على السلسلة للأسهم المرمزة رقمًا قياسيًا عند 2.26 مليار دولار.

كان للأصول القابلة للتداول (RWAs) والقطاع المالي التقليدي (tradfi) تأثير واضح على قطاع التمويل اللامركزي (DeFi). يصنف لورنزو فالينتي، مدير الأبحاث في ARK Invest، مؤسسي DeFi إما إلى مؤسسين من الجيل القديم (Uniswap، Aave، إلخ…) أو مؤسسي DeFi الجدد. فقد اضطر المؤسسون من الجيل القديم إلى تعلم العديد من الدروس الصعبة، ولا تزال بروتوكولاتهم تتحمل عبء العديد من تلك الأخطاء حتى يومنا هذا. كما أن بروتوكولاتهم كانت موجهة بشكل صارم إلى قاعدة مستخدمين من عشاق العملات المشفرة الأصليين. أما المؤسسون الجدد فقد ورثوا الدروس المستفادة دون أي من تلك الأعباء، ويستهدفون بشكل متزايد مؤسسات التمويل التقليدي كعملاء. وهذا لا يعني أن الرموز المميزة مثل UNI لا يمكن أن تكون ذات قيمة، ولكن الطريق أمامها أصعب لتحقيق ذلك.

بعض هذه الدروس لا تزال مستمرة، مثل تلك المتعلقة بتقسيمات التوكنات والأسهم. وقد جادل منشور رائع هذا الأسبوع بأن الجدل حول التوكنات والأسهم يستمر في التشويش لأن الناس يفترضون وجود واجب قابل للتنفيذ لتعظيم قيمة المساهمين، وهو واجب لا وجود له في الواقع. فالقاعدة الحقيقية هي مجرد توجيه، وليست تفويضًا لتعظيم الأرباح أو التعرض للمقاضاة. أعلنت شركة Venice، التي خرجت لتوها من جولة تمويل وعاصفة من الانتقادات تلت ذلك، عن تحديثين في سياسة التوكنات (tokenomics) بدا أنهما أسعدا حاملي التوكنات.

في نهاية الأسبوع الماضي، أبدى كوبي، الذي يتولى الآن مسؤولية منتجات التداول في Coinbase، صراحةً منعشةً بأن Coinbase كانت تاريخياً تعيش نوعاً ما في برج عاجي وبعيدة عن المستخدمين، لا سيما مستخدمي العملات المشفرة الأصليين. تناول براين أرمسترونغ، الذي خرج لتوه من كارثة صورة الملف الشخصي (PFP)، الانتقادات الموجهة إلى منصة «إيثريوم L2 Base» التابعة لـ«كوينبيز» لعدم حصولها على الدعم الكافي، وذكّر الجميع بأن التعامل مع حسابه على «إكس» على أنه «ألفا» أمر محفوف بالمخاطر.

بعد يومين من تغيير السيد أرمسترونغ غير الحكيم لصورة ملفه الشخصي (PFP)، أظهر فلاد تينيف للسيد أرمسترونغ كيف ينبغي لرئيس تنفيذي لشركة تداول مركزية (CEX) أن يستخدم الميمات. ربما تكون «روبن هود تشين» (Robinhood Chain)، وهي منافس لـ «بيس» (Base) في طبقة L2 من إيثريوم، قد أعادت إحياء العملات الميمية جزئيًا، ولكن عندما يتم إغراء أشخاص مثل «بولد» (Bold) بالعودة إلى الساحة، فإن الأمر عادةً ما يكون قد انتهى تمامًا.

بخصوص موضوع إيثريوم، نشر أوميد ماليكان مقالًا رائعًا يوضح الحجج المؤيدة للشبكات اللامركزية حقًّا. إيثريوم، على الرغم من كل عيوبها، هي ثاني أكثر الشبكات لامركزية (أو الأكثر، حسب من تسأل). وصف إريك فورهيس المقال بأنه رائع، مجادلاً بأن إيثريوم يجب أن تتخلى عن العلامة التجارية الشيوعية القائمة على المساواة، التي تشبه حلم طفل في عيد ميلاده الثامن، وأن تبرمج برمزية مكيافيلية، من أجل مقاومة قاسية للأعداء. صحيح، صحيح!

أخيرًا، هناك عدة قصص تتعلق بأنشطة مشكوك في شرعيتها أو غير قانونية تمامًا. وجدت المدفوعات بالعملات المشفرة موطئ قدم لها في صناعة الببتيدات المتفجرة التي لم تخضع للاختبار بعد. بلغت المدفوعات بالعملات المشفرة لبائعي الببتيدات في السوق الرمادية 32 مليون دولار في الربع الأول، حيث لا يقبل بعض الموردين أي وسيلة دفع أخرى. عززت «بوليماركت» (Polymarket)، الشركة الرائدة في سوق التنبؤات، مراقبة التداول بناءً على معلومات داخلية عبر مزود البيانات على السلسلة «دون» (Dune). وسيصبح التداول بناءً على معلومات داخلية مشكلة أكبر مع انتشار أسواق التنبؤات بشكل أوسع.

هناك نوع جديد من هجمات العملات المشفرة ينتشر حالياً: يطلب شخص جذاب استعارة هاتفك غير المؤمّن لتبادل التفاصيل (أو أي عذر من هذا القبيل)، ثم يقوم على الفور بإرسال عملاتك المشفرة إلى حسابه، كما اكتشف أحد المسافرين بعد أن خسر مبلغ 189 SOL (حوالي 14,000 دولار) في أحد النوادي الشاطئية في بالي. تذكر أن تسليم هاتفك غير المؤمّن الذي يحتوي على عملات مشفرة يشبه تسليم محفظتك.

حافظوا على سلامتكم، فحتى المليارديرات مثل فلاد تينيف لا يستطيعون التهرب من المتسللين. فقد تم اختراق حسابه على منصة X، حيث أفادت التقارير أن محافظ «المطلعين» استولت على مبلغ من سبعة أرقام في غضون خمسة عشر دقيقة من المضاربين على عملات «ميمكوين».

-ديفيد سينسيل