Zcash、XRP 和 Solana 押注推动山寨币杠杆超过比特币

到底是哪项指标发生了反转？

山寨币永续合约的总未平仓量（即仍未平仓的期货合约按美元计价的总规模）在昨日超过了比特币的同项数据。上一次山寨币曲线位于比特币曲线之上还是在2024年12月。

数据足以佐证这次切换：前10名之外的山寨币总市值已升至2000亿美元以上，自9月初以来上涨逾10%。加密市场总市值约为2.70万亿美元，其中比特币占59.2%，以太坊占11.3%。

未平仓量衡量的是仓位而非信念；因此当山寨币未平仓量跑赢比特币时，意味着交易者正使用杠杆追逐规模更小、流动性更薄的市场，而这些市场在两个方向上的波动都更快。

此外，加密恐惧与贪婪指数为71，处于“贪婪”区间，较前一日下降2点。最后，BTC在79,500美元附近交易，在9月3日触及82,239美元高点后，于80,000至82,000美元阻力带下方受阻停滞。

杠杆集中在哪里？

答案是Zcash。具体来说，ZEC未平仓量在9月初达到创纪录的24亿美元；当价格在9月4日突破1,000美元时，约3,400万美元的空头被强平。ZEC目前在1,200美元附近交易，30天上涨134%，市值达200亿美元。

受害者有名有姓：Hyperliquid上最大的ZEC空单（例如知名交易员Garrett Jin）自444美元入场以来已浮亏2,570万美元。另一名曾连续赢下26笔交易的交易者，在1,895万美元空单上亏损527万美元，并且在1,317美元面临清算。

上一次发生时发生了什么？

在2024年12月，这次交叉之后，数个中市值代币出现了剧烈回调，而比特币本身相对保持稳定。从机制上看，这一模式并不奇怪：山寨币永续合约依托的订单簿较薄，因此更容易出现级联强平。当拥挤的多头开始去杠杆时，被迫卖出会冲击现货市场，而现货往往难以承接，这也解释了为何在同一周里山寨币回撤往往比比特币更深。

Bitcoin.com News近期一篇关于“强平级联”的解读梳理了一个案例：正是以这种方式蒸发了190亿美元。不过，有三件事可能打破这一循环，即：

• 资金费率飙升，使持有多头变得昂贵
• 比特币价格出现足够大的单边波动，迫使使用交叉保证金的账户对其山寨币头寸去风险
• 散户持续缺席

此外，一份报告在上月末指出，Google对“altcoin”的搜索热度为26/100，而山寨币季节指数为43，远低于定义山寨季的75。