赛勒囤积30亿美元现金，而其550亿美元的比特币押注已亏损99亿美元

新策略，绝非双关

这家全球最大的企业比特币持有者已停止增持比特币，转而囤积美元。Strategy目前采取的策略被观察人士描述为“杠铃策略”，即一端是海量的比特币，另一端是不断增长的现金缓冲，两者之间则没有任何过渡。

本周早些时候，塞勒在 X 上披露，公司已向其现金储备追加了 4.5 亿美元，并写道：

Strategy已将其美元储备增加了4.5亿美元。截至2026年7月12日，我们的BTC储备持有843,775枚比特币，美元储备为30亿美元。

当周，该公司通过“按市价发行”计划出售普通股筹集了约4.67亿美元，这标志着又一个七天内未进行任何比特币买卖的周期（这也是该公司连续第三周未进行比特币交易）。

“哑铃”的两端

以当前接近64,500美元的价格计算，Strategy持有的843,775枚BTC价值约550亿美元。 该持仓的累计成本为636.9亿美元（每枚约75,500美元），鉴于今年比特币价格下跌约30%，公司目前正承受着近99亿美元的未实现亏损。

杠铃策略的另一端旨在确保公司能够承受这一亏损：鉴于30亿美元的储备金足以覆盖Strategy约20个月的优先股和债务所产生的股息及利息支付义务，自6月22日以来，该公司已将维持这一现金缓冲作为优先事项，而非继续增持比特币。

建立这一缓冲并非毫无代价：该公司在最近几周出售了3,588枚比特币，这一举动不仅招致了长期支持者的批评，还恰逢上次在FTX崩盘时出现的链下底部信号。

从比特币买家到“数字信贷”工厂

塞勒将这一转型定位为产品战略，而非战略退缩。在最近的一次演示中，他将公司描绘为一家基于比特币基础构建收益工具的制造商。“比特币是数字资本。Strategy将其转化为数字信贷，”塞勒在幻灯片旁写道。

他展示的数据令人瞩目：公司次级STRD优先证券的实际收益率为16.69%，旗舰产品STRC的实际收益率为13.79%，而同类美国国债基金的收益率仅约为4%。 批评者反驳称，这些收益率是被这些金融工具低迷的价格（STRD交易价格接近60.42美元，STRC接近88.28美元）所虚高，这意味着市场要求的是高昂的风险溢价，而非对该模式的认可。

如果比特币走势符合本周流传的更严峻的熊市情景，Strategy的比特币抵押品将急剧缩水，而其股息支付义务却仍在持续累积。这种“哑铃型”资产配置中现金端约有20个月的覆盖期，这正是该公司避免在下跌的市场中抛售比特币所需的缓冲期。

下周的披露将显示，塞勒会优先补充“哑铃”的哪一端，以及市场最受关注的比特币资产负债表能否在周期的最后阶段保持耐心。