“影子股票”：华尔街监管机构抵制CFTC推动股票案

“Better Markets”提交法律意见书，质疑CFTC批准永续衍生品

围绕CFTC允许针对单只美国个股的永续衍生品的决定，法律战正愈演愈烈，第三方组织也纷纷发声。

“Better Markets”是一家致力于“争取建立一个服务于社会并支持生产性经济的金融体系”的组织，该组织已提交一份法庭之友 （amicus curiae）法律意见书，支持资本市场联盟（CMA）对商品期货交易委员会（CFTC）批准针对单只美国股票的永续衍生品的决定提出的挑战。

在这份由美国证券交易委员会（SEC）前代理主席兼委员艾莉森·赫伦·李（Allison Herren Lee）以及SEC前总法律顾问兼企业融资部代理主任约翰·C·科茨（John C. Coates）提交的法律意见书中，该组织认为，由于这些永续合约缺乏固定的交割日期，应被归类为证券类掉期，而非期货。

一旦被归类为证券衍生品，这些产品将根据《多德-弗兰克法案》归入美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围，且不得规避关键的保护措施，包括注册要求以及交易必须仅在受监管的国家证券交易所进行的规定。

此外，一直反对去中心化倡议的“更好市场”（Better Markets）组织强调，批准此类掉期交易将给散户投资者带来严重风险，因为它们结合了高杠杆、无到期日和自动平仓等特征，从而助长了投机生态系统的形成。

“这些‘永续期货’实际上是杠杆率约为 6:1 的影子股票，这意味着市场仅需波动 16%，投资者的整个投资组合就可能归零。 这种波动水平在个股中很常见，因此全盘亏损的风险是真实且可能频繁发生的，这将使散户投资者破产，同时使平台公司获利，”Better Markets在警告向散户投资者开放这些工具的风险时表示。

“正如我们在这些产品泛滥的其他国家所见，投资者可能在几分钟内血本无归，包括在触发自动平仓阈值的隔夜时段，”该组织总结道。

“Better Markets”的观点与CMA一致，后者强调，CFTC近期批准了大量基于证券的产品的申请，却未能解释其为何长期将永续衍生品视为掉期，也忽视了这一新立场将对投资者及更广泛的证券市场产生的影响。

代表Cboe全球市场、Citadel证券和健康市场协会等行业巨头的CMA，要求撤销对这些产品的批准，并承认它们属于证券类掉期，从而在案件审理期间实质上阻止CFTC所谓的批准权。

此案正演变为行业既得利益者与CFTC之间的一场重大博弈，而CFTC在预测市场问题上也正面临各州监管机构的挑战。美国证券交易委员会（SEC）已提交一份法庭之友意见书，支持CFTC的新规修订，并驳斥了CMA关于其“越权行事”的指控。