若无法进行最终表决，《CLARITY法案》可能于9月流产：风险概率为75%

为何TD Cowen认为该法案今秋将告失败

根据TD Cowen华盛顿研究集团分析师Jaret Seiberg于8月10日向Bitcoin.com News提供的政策简报，加密货币行业推动市场结构改革的努力目前希望渺茫。 在参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune，共和党-南达科他州）于8月8日就“进入审议程序”动议提出终止辩论动议数日后，该机构将《CLARITY法案》成为法律的概率定为25%。该法案曾于5月14日以15票赞成、9票反对的两党投票结果在参议院银行委员会获得通过。

塞伯格写道：

“我们认为《CLARITY法案》今年秋季无法成为法律的概率为75%。”

政策辩论的核心在于，《CLARITY法案》将如何在美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间划分对数字资产的联邦监管权限。数字大宗商品将由CFTC监管，而投资合同类资产则仍由SEC监管。

他补充道：

“该法案并未彻底搁浅，但前路将更加艰难。”

在三个失败情景中的第一个情景中，参议院于9月通过了初步终止辩论动议的表决，但随后立法进程陷入停滞。 民主党人要求修改有关道德规范和《银行保密法》的条款，共和党人拒绝就这些修正案进行表决，随后民主党人又阻挠了旨在结束辩论的终止辩论动议。塞伯格预计，这一系列事件将实际上导致该法案流产。

伦理与反洗钱争议或将决定下次投票结果

数月来，参议员们在《银行保密法》下的道德规范、非法金融及反洗钱要求问题上始终存在分歧，这些问题可能决定塞伯格所描述的修正案之争的走向。 据卢米斯办公室称，美国参议员辛西娅·卢米斯（共和党-怀俄明州）于7月22日发布的《CLARITY法案》更新文本，反映了参议院银行委员会和农业委员会合并后的工作成果。

这一立法僵局在众议院表决后仍持续了很长时间。《CLARITY法案》在众议院通过一年多后仍未完成审议，导致参议院针对交易所、经纪商和托管机构的注册与披露规则的处理方案尚未确定。

参议院可能永远无法举行首次终止辩论投票

TD Cowen提出的第二种情景是，原定于参议院进行的投票可能根本不会举行。塞伯格写道，共和党人可能更倾向于避免就唐纳德·特朗普总统持有的加密货币以及主要执法机构的反对意见在参议院全体会议上展开争论。 该报告指出：

“仅仅因为多数党领袖约翰·图恩就《Clarity法案》提出了终止辩论动议，并不意味着必须进行表决。”

参议员们在离开华盛顿前已达成一致，参议院将于9月15日下午2:15（美国东部时间）举行投票，这降低了上述情景发生的概率，但并未完全排除这种可能性。

预测市场同样下调了该法案通过的预期。截至8月9日，交易员认为《CLARITY法案》在2026年成为法律的概率为21%，这大致与TD Cowen的估计相符。

初步终止辩论动议可能通过，但后续无表决

第三种失败情景是：初步在程序上取得胜利，随后陷入立法僵局。图恩参议员允许加密货币行业进行首次终止辩论动议表决，但此后再无后续动作：辩论时间有限，没有修正案表决，也没有额外的终止辩论动议。 该法案虽可避免遭遇决定性的第二次挫败，但实质上将停止推进——Bitwise首席投资官马特·霍根将这种局面描述为“行尸走肉”状态，而监管机构则在同步推进加密货币相关规则。稳定币收益率仍是另一项未解决的政策争议，可能使谈判变得复杂。 稳定币是一种旨在通过法币支持或其他机制保持相对稳定价值的加密货币，而数字资产服务提供商是否可以向持有人支付回报，这一问题在参议员和银行业游说团体之间引发了分歧。尽管主要稳定币都以维持相对稳定的价值为目标，但在结构、用途和风险方面却各不相同。

法案要获得通过需要满足哪些条件

TD Cowen将该法案通过的概率定为25%，并提出了三种潜在路径，其中最可能的一种是民主党人争取就伦理修正案进行表决但最终失败。该分析师写道：“我们认为《CLARITY法案》成为法律的概率为25%。”

在此情景下，最初的终止辩论动议获得60票支持，民主党人提出两党伦理妥协方案作为修正案，共和党人以简单多数否决该修正案，而支持加密货币的民主党人在记录了对该未通过修正案的支持后，转而支持该法案。 另一种可能性较小的路径是，特朗普总统与民主党达成自己的道德协议，从而释放出足够的票数来结束辩论。 塞伯格总结道：

“我们认为，如果共和党继续掌控众议院和参议院，该法案有可能在‘跛脚鸭’会期通过。我们认为这种情景虽然不太可能，但并非完全不可能。”

这种情景将使法案的生效推迟到秋季之后，且取决于共和党能否继续控制参众两院。国会议员将于9月14日复会，持有53个席位的共和党需要在9月15日获得至少7名民主党人或独立议员的支持才能通过终止辩论动议——前提是所有共和党议员都投赞成票。