美联储提出的稳定币监管规则使《GENIUS法案》中的“美元测试”得以落实

美联储正在制定精确到每1美元的稳定币监管规则

多年来，稳定币一直借用货币领域的术语。 如今，美联储正提出新规，将使部分发行机构的行为更趋近于受严格约束的金融公用事业机构。根据周四发布的《GENIUS法案》实施提案，受美联储监管的发行机构必须针对每1美元的流通支付型稳定币，持有至少1美元的合格储备资产。

发行方必须在两个工作日内履行赎回义务，并针对操作风险和特定信用风险持有标准化的资本金。最关键的是什么？如果资本金长期不足，拟议规则要求变卖所有储备资产并赎回未偿还的稳定币。这几乎就是“全额储备”最字面意义上的诠释。

每一美元都需要一美元作为支撑

这些操作机制被刻意设计得枯燥无趣。 储备资产可包括美元、联邦储备银行存款、特定银行存款、剩余期限为93天或更短的美国国债、符合条件的回购协议以及合格的投资基金。某些获准资产的代币化版本也可纳入其中。这些储备资产必须与发行人的其他资产分开保管。

如果担保比例跌破一比一，发行方必须向美联储报告。除非发行方有计划迅速恢复全额担保，且美联储理事会指示其采取该方案，否则发行方需要变现储备并赎回其与美元挂钩的代币。 与此同时，赎回政策通常必须承诺在两个工作日内完成支付。 在保证金要求之外，基于即时数字结算构建的产品仍将适用两个工作日的监管赎回期限。 美联储还提议设定资本计费标准：对前200亿美元的流通中稳定币按2%计费，超过500亿美元的部分按1%计费，此外还有其他资本要求。如果发行方在下一季度末的资本金仍低于最低要求，则必须变现其储备并赎回其代币。

银行获得120天缓冲期

一份配套提案阐述了受保的州立会员银行如何为发行支付型稳定币的子公司寻求美联储批准。申请人需提交商业计划、财务信息、政策文件、资本证明及其他材料。财务预测应涵盖运营的前三年。

这里的情况颇为耐人寻味。《GENIUS法案》规定，一旦申请被认定为“实质上完整”，美联储有120天时间作出决定。若未在期限内作出决定，则该申请视为获批。 美联储在收到申请后还有30天的时间，告知申请人其是否认为该申请材料基本完整。不过，若出现重大变化——例如财务状况恶化或商业计划发生实质性变更——则可能重置该120天的时限。

巴尔要求设立赎回权并加强反洗钱力度

美联储理事迈克尔·巴尔在支持该规则制定的同时指出，最终框架需要强有力的消费者保护措施。“只有在各种条件下都能可靠、及时地按面值赎回，稳定币才能保持稳定，”巴尔周四表示，并特别提到了市场压力和个别发行机构的困境。

他还对储备限制和标准化资本要求表示欢迎，但希望就该框架是否充分应对了利率和外汇风险征求公众意见。巴尔指出，最终规则中必须明确“普遍赎回权”。

有一项规定让他感到不太满意：即要求反洗钱方面的缺陷必须达到“重大或系统性”程度，美联储才会采取监管或执法行动。该提案中包含了这一门槛。

在《联邦公报》发布后，公众意见征询期将持续60天。奇怪的是，稳定币最终将走向何方。这项旨在以互联网速度转移美元的技术，却不得不遵循一套充满国债到期日、季度资本测试以及以月为单位的监管时限的规则手册。