国际清算银行报告仅懂比特币皮毛，却与塞勒尔观点一致

在本月发表的《货币与信任架构》一文中，国际清算银行（BIS）经济学家伊纳基·阿尔达索罗（Iñaki Aldasoro）引用了一张网络梗图——图中一只狗只想要“现金”，而非欠条——以此来描述黄金和比特币背后的思维模式。

该网络梗引用了意大利数学家卢卡·帕乔利（Luca Pacioli）的事迹，他被公认为15世纪首位系统阐述复式记账法并将其出版的人。

“这只狗想要一种不属于任何人的负债的资产，因为它不信任。它想要黄金。它想要比特币。但如果没有信任，它就无法拥有货币，因为没有信任的货币本身就是自相矛盾的，”阿尔达索罗写道。

《资本理念》

他认为，货币是一种结算手段，在到期时可清偿债务；而信用则是支付货币的承诺。这位经济学家称黄金“并非货币的替代品，而是对货币的抗议”，并指出比特币“既延续了这种冲动，又披上了一层技术外衣”。

该论文作者还批评比特币的固定供应量“无法应对任何可预见的全球状况”，这一说法一直遭到比特币支持者的反驳。他还指出了萨尔瓦多和中非共和国将比特币作为法定货币的两次失败尝试。

与此同时，比特币布道者兼Strategy联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）多年来一直主张，BTC不是货币而是资本——基于这一信念，他的公司已囤积了价值约710亿美元的该资产。“数字资本是数字股权和数字信贷的基础，”他最近表示。 今年6月，塞勒倡导推出“数字货币”：一种与美元挂钩、可产生收益的产品，由他所称的“比特币支持的信贷”加上法币现金等价物构成，可作为交换媒介。简而言之，人们将使用“数字货币”而非比特币进行支付。

“这并非对比特币的否定，而是连接法币世界与比特币世界的桥梁，”塞勒在6月写道。Strategy公司目前已销售此类信贷产品，包括可分红的优先股STRC。不过，该产品并未以Strategy持有的比特币作为抵押，其股息来源于公司本身。

比特币“信贷上层建筑”

阿尔达索罗和塞勒似乎都在描述同一种结构：底层是一种稀缺资产，不属于任何人的负债，而顶层则是信贷。在谈及黄金时，阿尔达索罗指出，在这样的体系中，“结算是在信贷上层建筑中进行的，黄金起到锚定作用而非流通。” 他仅将这一理论应用于黄金，而塞勒则将其应用于比特币。“当银行、资本市场、信贷工具和结算系统围绕黄金发展起来时，黄金就变得更有用，”Strategy执行主席于7月表示。

两人均认同，美元——或者说法币总体而言——仍然是衡量标准，即记账单位。不过，塞勒补充道，比特币“尚未成为世界大部分地区的记账单位”。

此外，阿尔达索罗和塞勒还警告了“信用的内在不稳定性”，因为人们往往会产生比实际存在的比特币或黄金更多的债权。

无论哪种情况，这种比特币“信用上层建筑”都在日益成形。正如Bitcoin.com News报道的那样，TD Cowen分析师兰斯·维坦扎（Lance Vitanza）最近撰文指出，相关讨论正“超越比特币持有本身，转向围绕其构建的生态系统”。

比特币与美元的双重标准

塞勒“资本而非货币”的论调遭到了比特币支持者的批评，他们认为比特币是日常货币。然而，国际清算银行（BIS）的这份报告似乎对比特币和法币采用了双重标准。

例如，阿尔达索罗写道，比特币的“价值完全基于他人会认可其价值的预期”。然而，根据他自己的定义，所有货币都是“由一种共同预期支撑的”，即它明天仍会被接受。 阿尔达索罗认为，对于法币而言，这种预期“植根于机构”，例如中央银行和政府。

阿尔达索罗还坚持认为，大规模的信任需要公共保障措施。然而，该论文本身却指出，货币起源于私营部门，官方认可往往是最后才出现的，这削弱了“比特币作为法定货币的实验失败，因此无法作为货币运作”这一论点。

援引《比特币白皮书》，阿尔达索罗还得出结论称“没有信任的货币是自相矛盾的”，但随即承认比特币的设计消除了“对发行者的信任，而非信任本身”，正如白皮书所言：“……无需可信的第三方。”

无论哪种情况，比特币仍被广泛使用，且更多地被视为一种资产，而非支付手段，尽管其作为货币的使用正在增长。基于加密货币构建的信贷层此前曾遭遇失败：2022年，贷款机构Celsius和BlockFi以及交易所FTX相继倒闭，背后没有任何安全网支撑。

今年在BTC Prague大会上谈及比特币公司破产现象时，塞勒表示，其中一些公司“可能存在糟糕的财务管理”，而且“或许杠杆率过高”。

截然相反的理由

这位国际清算银行（BIS）的经济学家与Strategy的联合创始人因此都认同比特币无法作为日常货币使用，但理由却截然相反。 塞勒认为，比特币不应作为日常货币，因为其价值过高，不适合日常消费。 与此同时，阿尔达索罗则认为，比特币无法发挥这一作用，是因为它存在缺陷：它不属于任何人的欠条，其供应量无法改变，且背后没有“最后贷款人”作为支撑。 这位国际清算银行的作者还指出，信贷才是货币真正发挥作用的方式。 而塞勒则试图为寻求波动性较低资产的投资者重新包装比特币。两人在危机中什么能保护系统这一点上也存在分歧。在国际清算银行的论文中，公共支持机制起到了这一作用：当其他任何主体都不愿提供资金时，中央银行会注入资金，而存款保险和政府支持则分散了风险。 在Strategy的架构中，塞勒表示股东是“次级层”，负责“吸收波动性”，且背后没有任何公共支持。 “比特币渴望成为货币，却缺乏使货币正常运转的架构，”阿尔达索罗写道。 “一种波动率达40%的资产对某些投资者来说是完美的，对另一些投资者则不合适。解决之道不在于改变比特币，而在于在比特币之上构建符合不同资本群体需求的产品，”塞勒尔在6月如此论证。10月，他推介了一种由BTC支持的稳定币，年化收益率最高可达8%。

后天，比特币会变成什么样？

与此同时，尽管双方各自在象牙塔中争论不休，但比特币的技术、相关解决方案及其应用仍在不断演进。“世界并不需要每个人明天就用聪来定价咖啡，”塞勒在6月表示，他并未明确指出下一步会发生什么。