罗布·哈迪克警告称，Tether和Circle正面临来自新型稳定币的日益增大的压力

Dragonfly的Rob Hadick表示，USDT-USDC双寡头垄断无法经受住下一波浪潮的冲击

尽管当前稳定币市场看似高度集中，但部分投资者认为这种格局仅是暂时的。加密风投公司Dragonfly的普通合伙人罗布·哈迪克认为，下一波稳定币增长将不再主要依赖发行和储备收益，而是更多地由支付、分发、合规以及现实世界的金融活动所驱动。

在他看来，该行业仍处于早期阶段，从银行、金融科技公司到加密原生发行方等新进入者正积极布局，以挑战USDT和USDC的垄断地位。

“稳定币领域的竞争加剧是不可避免的，”他表示，“几年后，我们不会再处于双头垄断的状态。”压力正从多方袭来。 传统金融机构正在探索稳定币。金融科技公司则将其嵌入现有产品中。 新发行方正在设计更灵活的代币。此外，还有传言称Visa和万事达卡等主要支付巨头正在筹备联盟式合作。打破双头垄断不会仅靠单一维度实现。这可能不会立即体现在市值上。 相反，挑战者可能会首先通过交易量、商户采用率、区域主导地位或特定业务流程来取得进展。哈迪克认为，商户和业务分销方面存在特别的脆弱性。如果新进入者能将其稳定币置于真实的支付流程中，采用率和交易量可能会比市值增长得更快。

Tether与Circle的软肋

USDT和USDC各有优势，但哈迪克认为它们在监管、地域、收益、分销及产品体验等方面均存在薄弱环节。 对于Tether而言，监管压力在某些地区依然构成挑战。 就更广泛的市场而言，收益分享已成为争议焦点。银行可能对此持抵触态度，但全球许多用户已开始期待某种形式的经济参与。 产品体验是另一个待开发领域。对于许多主流用户和企业而言，稳定币在获取、转移、对账以及集成到现有工作流程方面仍存在困难。 这为那些能提供更简单、更安全且更具商业实用性的体验的挑战者创造了空间。 地理因素可能尤为重要。哈迪克指出，稳定币已在美国至印度、美国至墨西哥等主要汇款通道中得到应用。 然而，如果某家挑战者在这些汇款通道中构建出更优越的基础设施，便可能开始蚕食Tether在新兴市场的地位——尽管USDT在这些市场仍根深蒂固。

挑战者的优势

新一代稳定币可能具备现有巨头难以复制的优势。哈迪克认为，最大的优势在于激励机制的对齐与基础设施的灵活性相结合。新发行方可以围绕机构背书、全额抵押、跨链DeFi支持、商业定制以及监管定位等要素，从零开始进行设计。 这使挑战者能够针对特定用例进行开发，而无需继承当前市场结构的所有限制。 哈迪克以Paxos和Agora等公司为例，说明这些参与者正在开发更灵活、可组合的稳定币解决方案。这些产品可能针对储蓄、抵押品流动性、外汇结算或其他专业金融用例进行优化。

这条道路绝非坦途。流动性仍难以构建，分发则更为艰难。但如果新发行方能在特定领域、平台或业务流程中找到立足点，便有可能以此为跳板进一步拓展。

中立发行方依然重要

随着银行、金融科技公司、加密原生企业和大型平台纷纷进入市场，一个关键问题在于：稳定币究竟会演变为闭环产品，还是成为中立的金融基础设施。 哈迪克依然坚信，由非银行机构和金融科技公司发行的中立型稳定币能够赢得可观的市场份额。 他认为，在缺乏可信的中立第三方介入的情况下，竞争动态使得封闭系统之间难以进行交易。 正因如此，Circle、Tether、Paxos和Agora等发行方的演变至关重要。它们不再仅仅是发行代币，而是正向支付、金融科技基础设施及全球金融服务领域拓展。

政府的情况则有所不同。哈迪克认为，政府发行的稳定币更接近央行数字货币（CBDC），属于一个独立的产品类别，在信任、隐私和可编程性方面存在不同的权衡。在他看来，稳定币和CBDC不应被视为同一事物。

未来更可能出现的情形并非一种稳定币取代所有其他稳定币，而是各类专用代币的蓬勃发展。有些将专为储蓄而设计，有些则会优先考虑速度、合规性、结算、流动性或区域支付流。大多数将失败。那些幸存下来的，仅凭一个代码和一个储备账户是远远不够的。 它们需要分发渠道、信任基础、流动性、监管明确性，以及存在的理由。 USDT-USDC双头垄断在短期内可能依然强势，但哈迪克认为竞争势在必行。银行、金融科技公司、加密原生发行方以及中立的基础设施提供商，都在朝着同一个机遇迈进。

正如哈迪克在先前的一篇文章中所言：“我们目前可能只走完了5%的路程。”这或许是对当今稳定币市场最精辟的总结。