拉乌尔·帕尔：比特币与全球流动性的87%相关性超越了企业盈利和新闻头条

详细解释

帕尔是财经媒体平台Real Vision的创始人，曾任高盛对冲基金经理，如今已退休。作为加密货币领域备受关注的宏观经济评论家之一，他在过去七个月的大部分时间里一直主张，推动数字资产价格的不是基本面，而是流动性状况。帕尔在X平台的一篇帖子中解释道：

“比特币与全球流动性的相关系数为87%。纳斯达克指数的相关系数则高达97%。这揭示了一个大多数人从未意识到的真相：这些资产的交易并非真正基于盈利、新闻，或是当周的热点话题，而是追踪系统中的资金总量。”

全球流动性指的是可流入金融市场的资金总量，通常通过央行资产负债表、全球M2（广义货币供应量）以及银行信贷增长来衡量。

加密货币做市商Keyrock的分析师构建了一个滞后八个月的模型，用于追踪国库券发行如何影响比特币回报率，该框架印证了帕尔关于相关性的论断。 该公司的净流动性指标，定义为美联储资产负债表减去国债现金余额和逆回购余额，旨在孤立分析在特定时间点实际流入市场的消费能力有多少。

熟悉的论点，更新的数据

帕尔的数据基于他5月份更详细阐述的观点。当时，他在Real Vision节目中告诉观众，比特币与全球货币供应量的相关性约为90%，并认为政府对短期债务发行的依赖迫使央行以周期性方式注入流动性。

“每四年，全球债务就会迎来滚动到期，央行被迫注入流动性以避免系统性崩溃，”帕尔当时表示。这一论点支撑了他对比特币45万美元的目标价，他曾表示，该目标价取决于央行能否在年底前大幅扩大流动性。

纳斯达克的相关性更为紧密

帕尔帖子中更引人注目的数据，或许是他赋予纳斯达克——这一科技股占比较高的美国股指——的97%相关性。 如此紧密的相关性表明，比特币和超大市值科技股目前几乎作为同一流动性状况的近乎相同的替代品进行交易，而非作为对不同催化剂作出反应的独立资产类别。这种观点与“比特币主要受其自身供应动态、减半周期或采用相关新闻影响而交易”的传统看法相悖。

持这种观点的不仅有帕尔，Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR） 执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）本月早些时候表示，比特币传统的四年一轮、由减半驱动的周期“已不再是主导模式”，并指出ETF资金流入、企业财务部囤积、主权储备以及全球流动性状况才是更重要的驱动因素。他补充道：

在未来十年，比特币的走势将越来越少地受矿工发行量驱动，而更多地由资本流动所驱动。

话虽如此，无论是帕尔本人，还是他帖子中的相关性数据，均未提供基础数据集或公开的方法论；而且随着2026年流动性冲击的起伏，比特币与流动性之间的关联强度也随之波动。 Keyrock自身的追踪数据显示，比特币对美国国债发行的反应存在约八个月的滞后，这意味着当前的任何相关性读数很可能反映的是数月前的流动性状况，而非实时情况。

Real Vision创始人这一论点的下一个关键考验，将是各国央行是否会如他所言，通过扩大资产负债表来维持其45万美元的目标价位。