尽管传统金融领域面临逆风，但市场触底迹象处处可见——本周回顾

自上周五以来，比特币价格从约64,000美元上涨至66,500美元以上，随后回落至本周五早间的65,000美元。 尽管美国股市走势震荡且整体走低——主要受科技巨头拖累——但比特币仍保持坚挺。三大风险因素压制了股市：对人工智能资本支出的担忧、油价攀升以及债券收益率上升。

上周的AI担忧主要集中在Kimi K3上，而本周的AI担忧则完全源于季度财报披露引发的资本支出问题。谷歌（Alphabet）公布了至少十年来的首个季度负自由现金流后，其收盘价自4月以来仅第二次跌破100日移动平均线。 特斯拉因AI资本支出及盈利未达预期而下跌14%。市场再次陷入纠结：即便自由现金流急剧下滑，超大规模科技公司能否为这些巨额资本支出承诺提供资金？即使能够，未来其股票应如何定价？ 有人认为其中存在机遇，例如谷歌的情况，因为对人工智能的需求仍远超供应，且这种状况还将持续相当长一段时间。油价攀升至每桶100美元以上，引发了对油价可能大幅上涨的担忧。 不过，原油多头需要谨慎，特朗普的一则声明就可能导致油价崩盘。显然，油价上涨起初会推高通胀，从而降低美联储降息的可能性。美国国债收益率持续走高，也使得美联储短期内降息的可能性进一步降低。 随着美国30年期国债收益率连续交易时间超过5%——这是自2007年以来最长的时期——这给风险资产带来了逆风。幸运的是，有迹象表明，对收益率的担忧可能已经见顶，至少在短期内如此。事实上，最近的债券抛售可能已经为一代人难遇的买入机会奠定了基础。

再来谈谈加密货币，预测市场见底的声音正在增多！其中许多预测基于直觉或“蜘蛛侠式直觉”，但也有人利用数据来寻找见底信号。介于两者之间的是DonAlt这类分析师，他们综合了市场情绪和技术指标进行判断。 还有Algod，他对项目质量较五年前的显著提升感到惊讶，并认为市场中仍存在一些尚未被发现的“1000倍”潜力股。就连一向持怀疑态度的Pledditor似乎也开始看涨了。

在继续探讨看涨的底部信号之前，先提个醒似乎是明智的。Astekz警告称，在年底前实现“直冲云霄”的V型反弹之前，你很可能还需要挺过一次剧烈的下跌。更不用说之前提到的所有股票市场和宏观层面的逆风因素了。

继续往下看。所有底部信号中最可靠的，或许就是知名数字资产信托（DAT）的消亡。由马克·莫斯（Mark Moss）支持的Satsuma Technology已投票决定出售其剩余的全部668枚BTC，返还资本并关闭运营。 Jack Maller宣布辞去Twenty One首席执行官一职，这是一家曾筹集数十亿美元、却在一年内导致股东价值蒸发92%的DAT。Matthew Sigel一直在更新一份放弃加密货币积累策略的DAT名单，他这么做并非出于恶意，而是认为这是个好兆头。 Forward Guidance的菲利克斯对此表示赞同。 Strategy正通过发出自身的底部信号来配合这一趋势。该公司已连续第三周增加其美元储备，此次增幅为2.25亿美元。 CLARITY是大家都在关注的看涨催化剂。 在财政部长贝森特表示该法案已进入“最后一码”阶段后，比特币价格出现反弹。但白宫随后表态支持道德规范要求，使局势变得复杂。参议员卢米斯称赞这些道德规范要求体现了总统选择高于法律要求的标准。而整体反应，可以说，并不热烈。

一位X平台的大V指出，特朗普通过“TRUMP”和“MELANIA”赚取了数十亿美元，随后便将梯子收了回去；而其他人的措辞则要粗鲁得多。无党派人士奥斯汀·坎贝尔认为，这根本不是解决伦理问题的方案，反而会降低《CLARITY法案》通过的可能性。 不过，无论结果如何，都可能是一种胜利：《CLARITY》法案的失败可能会引发最终投降的导火索，但如果它出人意料地取得成功，市场目前完全没有对此进行定价。

本周最大的加密原生新闻是关于全球首个永续合约去中心化交易所（DEX）。BitMEX将于9月23日起正式关闭。怀旧之情充斥着时间线。科比（Cobie）唤醒了内心的“婴儿潮一代”，感叹道：“你成长的那世界已不复存在。” 有人回忆起自己在BitMEX上的首次强制平仓和追缴保证金经历，有人则称赞BitMEX彻底改变了他们的人生，还有人追忆起那些传奇故事，比如亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes）曾通过关闭强制平仓引擎，阻止比特币归零的那一幕。当然，并非所有人都感怀不已。BitMEX确实让许多人破产了！

相比之下，DeFi 却生机勃勃。近期几乎所有的活力都并非来自原生加密数字资产（如 BTC/ETH/SOL），而是来自代币化的现实世界资产（RWA）。 Hyperliquid首次在单周内实现了RWA交易量超过加密货币交易量，而Robinhood Chain的RWA交易量也开始呈抛物线式增长。 关于RWA的话题，Frank Chaparro指出，代币化股票的采用已与比特币完全脱钩。当BTC从12万美元跌至6.4万美元时，代币化股票的链上市值却创下22.6亿美元的纪录。

RWA和传统金融（tradfi）对DeFi产生了显著影响。ARK Invest研究总监洛伦佐·瓦伦特（Lorenzo Valente）将DeFi创始人分为两类：传统创始人（Uniswap、Aave等）和新生代DeFi创始人。传统创始人曾经历过许多艰难的教训，其协议至今仍需承担其中许多错误的后果。 他们的协议也严格面向加密原生用户群体。新一代创始人继承了这些经验教训，却没有背负任何历史包袱，并且正越来越多地将传统金融机构作为目标客户。这并非意味着UNI等代币没有价值，但它们要实现这一价值将面临更艰难的道路。

其中一些教训仍在持续发酵，例如关于代币与股权划分的讨论。本周一篇精彩的文章指出，代币与股权之争之所以始终扑朔迷离，是因为人们假设存在一项“必须最大化股东价值”的可强制执行义务，而实际上这种义务并不存在。真正的规则仅仅是一种导向，而非必须最大化利润或否则将面临诉讼的强制性要求。 Venice在刚刚完成融资并经历随之而来的舆论风暴后，宣布了两项代币经济更新，似乎让代币持有者感到满意。 上周末，现负责Coinbase交易产品的Cobie坦率地承认，Coinbase历史上一直有些“象牙塔”心态，与用户——尤其是加密货币原住民——保持着距离。 刚经历头像风波的布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）回应了关于Coinbase的以太坊L2项目Base支持力度不足的批评，并提醒大家，将他的X账号内容视为内幕消息是存在风险的。

在阿姆斯特朗先生做出那次不智的头像更换两天后，弗拉德·特内夫向阿姆斯特朗先生展示了中心化交易所（CEX）的CEO该如何玩梗。作为Base的以太坊L2竞争对手，Robinhood Chain或许在一定程度上重振了迷因币，但当像Bold这样的项目被重新吸引回来时，通常就意味着这股热潮已经过去。

关于以太坊的话题，奥米德·马莱坎（Omid Malekan）发表了一篇精彩的文章，阐述了真正去中心化网络的必要性。尽管存在种种缺陷，以太坊仍是去中心化程度第二高的（或最高，这取决于你问谁）网络。 埃里克·沃尔希斯称这篇文章精彩绝伦，并主张以太坊应摒弃那种共产主义式的平等主义、宛如“孩子八岁生日派对”般的独角兽式品牌形象，转而采用马基雅维利式的代码，以残酷手段对抗对手。说得好！

最后，有几则关于法律上存疑或彻头彻尾非法活动的新闻。加密货币支付在蓬勃发展且尚未经过充分验证的肽类行业中找到了用武之地。第一季度，向灰色市场肽类供应商的加密货币支付额达到3200万美元，部分供应商甚至只接受加密货币支付。 预测市场领军者Polymarket已通过链上数据提供商Dune加强了内幕交易监控。随着预测市场日益主流化，内幕交易问题只会愈演愈烈。

一种新型加密货币攻击手段正在蔓延：一位外表迷人的陌生人以交换联系方式（或类似借口）为由，请求借用你未锁定的手机，随即向自己转走你的加密货币——一位旅行者在巴厘岛的一家海滩俱乐部就因此损失了189 SOL（约合14,000美元）。 请记住，将存有加密货币且未锁屏的手机交给他人，无异于将钱包拱手相让。

请务必注意安全，即便是弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）这样的亿万富翁也无法躲过黑客。他的X账号曾遭黑客入侵，据报道，黑客利用其内部钱包在15分钟内从迷因币投机者那里套现了七位数的金额。 -大卫·森西尔（David Sencil）