代币化黄金增长迅猛但非全貌：Xash首席执行官

代币化黄金交易量激增

尽管投资和交易量激增，代币化黄金却难以在去中心化金融（DeFi）领域建立起实质性的实用性，这引发了人们对区块链技术是否能带来超越传统黄金投资产品的优势的质疑。自2024年底以来，受投资者需求增长和金价上涨的推动，代币化黄金市场迅速扩张。 然而，Xash联合创始人兼首席执行官凯文·胡恩（Kevin Huynh）指出，该行业的增长掩盖了一个根本性弱点：大多数代币化黄金仍与DeFi应用脱节，而支持者们认为，正是这些应用使基于区块链的资产区别于传统投资产品。

根据世界黄金协会发布的《2026年数字黄金市场报告》，自2024年底以来，代币化黄金市场规模已增长五倍，其中Tether黄金（XAUT）和Pax黄金（PAXG）占据了超过90%的市场份额。 2026年第一季度，现货交易量达到900亿美元，反映出投资者对基于区块链的实物黄金代表形式的兴趣日益浓厚。

然而，胡恩在接受Bitcoin.com News采访时提醒，不应将这些指标解读为代币化黄金已实现广泛实际应用的证据。 “购买不等于使用，”胡恩表示，“衡量应用程度的更好标准是持有者如何使用他们的代币。”

他援引的估算数据显示，在两大DeFi借贷平台Aave和Morpho上，作为抵押品部署的PAXG和XAUT仅价值约6300万美元。根据他引用的数据，这仅占两者合计约49亿美元市值的1%左右。

尽管这些估算并未涵盖代币化黄金的所有潜在用途，但胡恩认为，它们说明了黄金支持型代币在去中心化金融应用中的渗透率仍然有限。

金价上涨仅能解释市场增长的一部分

Huynh承认，代币化黄金的扩张反映了投资者真实的demand，而不仅仅是其基础贵金属的升值。他援引了PAXG的流通量数据：该代币的流通量已从2024年11月底的约19.8万枚翻了一番多，增至目前的约44.8万枚。 同期，金价从每盎司约2,660美元上涨至4,030美元，涨幅超过50%。

据胡恩称，该期间PAXG市值增长的约三分之二来自新增代币的发行，而金价上涨则占剩余的三分之一。尽管如此，他认为在评估该行业的长期前景时，购买代币化黄金与实际使用代币化黄金之间的区别依然至关重要。

“2026年第一季度，代币化黄金的现货交易量达到900亿美元，但这只是人们在交易黄金价格，而这种交易他们通过ETF本就可以实现，”Huynh表示。

他认为，要实现真正的普及，代币化黄金必须具备实物黄金和传统投资产品难以复制的功能。

“真正的普及是指代币能够实现金库中金条无法做到的事情：获得贷款、结算支付，或者通过活动赚取。这部分目前仍处于早期阶段。”

区块链的透明度并未消除信任问题

除了实用性有限之外，胡恩还指出了代币化黄金面临的另一个结构性障碍：区块链技术无法独立保证支撑数字代币的实物资产的存在、所有权或可追索性。

世界黄金协会的研究发现，近五分之四的投资者在投入资金前希望先信任数字黄金提供商，这表明关于托管和投资者保护的传统担忧仍是推广过程中的核心问题。“区块链只能证明账本上发生的事情，无法证明账本之外发生的事情，”Huynh 表示。 “黄金代币是对存放在金库中的一根金条的索赔权。区块链无法告诉你这根金条是否存在，是否还有其他人对其拥有索赔权，或者如果发行方破产，法院是否会将它交给你。”

他指出，尽管区块链的透明性使投资者能够验证代币的发行和转让，但它无法取代独立审计、保险安排或具有法律约束力的所有权。

对投资者而言，将代币兑换为实物黄金的能力依然尤为重要。胡恩援引了Paxos的实物赎回要求，他表示该要求规定最低需赎回430个PAXG并支付相关费用，这使得直接实物赎回对许多小额投资者而言难以企及。

在他看来，因此该行业的目标应是尽量减少对个别中介机构的依赖，而非宣称区块链技术能够彻底消除信任。 “区块链的作用是让这些保障措施的核查成本更低、速度更快，而不是取代它们，”他说。

代币化黄金面临分销与实用性挑战

Huynh还质疑，代币化黄金的潜在成本优势是否足以吸引主流投资者放弃现有的成熟投资产品。 他指出，PAXG 不收取持续的存储费，而作为低成本美国黄金交易所交易基金（ETF）的 SPDR 黄金迷你股份信托（GLDM），则收取 0.10% 的年度费用比率。

尽管存在这一差异，Huynh指出GLDM持有的资产规模约为310亿美元，远超PAXG的市值。“仅靠成本更低是不够的，”他表示。

相反，他指出分销、成本和实用性这三个因素，将决定代币化黄金能否在更广泛的数字黄金市场中占据有意义的份额——世界黄金协会估计，到2031年，该市场规模可能达到1600亿至1700亿美元。

该预测涵盖了基于区块链的代币以外的数字黄金产品。Huynh指出，整合到主流支付平台和银行应用程序中的数字黄金服务取得了成功，特别是在亚洲市场。 他举例说明了印度的“统一支付接口”（UPI）——据报道，2026年3月该平台的数字黄金购买交易量达到2.54亿笔；以及印尼的“Pegadaian Tring”应用程序，该应用已吸引超过600万用户。

阮先生认为，这些案例表明，通过消费者已使用的平台提供黄金投资渠道至关重要。但他指出，在西方市场，代币化黄金尚未通过主要银行和支付应用程序实现同等规模的普及。 更重要的是，他认为代币化黄金必须确立其与传统黄金投资产品相区别的用途。

“仅仅躺在钱包里的代币，仅凭价格就无法与ETF竞争，”Huynh表示。“ETF份额无法在链上消费或赚取，因此这一需求正是代币化黄金可以抢占的。”

稳定币活动能否释放代币化黄金的需求？

据胡恩称，提升实用性的一个潜在途径是将代币化黄金奖励与去中心化金融市场中日益扩大的稳定币应用相结合。 Xash 推出了一种新模式：用户无需直接购买黄金代币，只需参与基于 Solana 的去中心化金融（DeFi）平台上的稳定币借贷、流动性提供和交易等活动，即可获得黄金奖励。

Huynh认为，这种方法可以同时解决两个挑战：代币化黄金的实际用途有限，以及DeFi长期以来在财务激励到期后难以留住用户的问题。 他指出，早期的流动性挖矿项目虽然通过治理代币奖励吸引了大量资本，但在激励措施结束后却难以留住参与者。

尽管部分协议随后转向了以稳定币计价的奖励，但Huynh认为，改变奖励资产并不一定能改变那些追求短期收益的参与者的行为。“因此，问题不再在于奖励的价值几何，而在于奖励能吸引谁：现金激励只会吸引短期收益农，”他表示。

Xash 的做法基于这样一个前提：将黄金作为长期资产积累的用户，可能比主要寻求临时激励支付的参与者更倾向于保持活跃。然而，以黄金计价的奖励能否持续提高用户留存率，仍有待验证。

尽管如此，Huynh 认为机遇不仅限于 DeFi 借贷和交易领域。他建议，稳定币支付卡最终可能在日常消费中提供黄金奖励，从而在那些对直接交易加密货币或投资黄金兴趣寥寥的消费者中创造需求。

“对黄金的新需求并不取决于是否有人决定要参与黄金价格的波动，而是取决于人们有多大程度地希望使用稳定币，”他表示。

更广泛的启示是，代币化黄金的下一阶段增长可能不再主要取决于金条价格，而是更多地取决于其与日常金融活动的融合程度。目前，该行业的快速扩张表明，市场对数字化持有黄金的需求正在增长。但能否将这种需求转化为广泛的区块链应用，仍是一个悬而未决的问题。