Grayscale认为有三大驱动力将推动比特币在长期内获得更广泛采用

灰度表示比特币的采用势头可延续至熊市之后

灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）于8月12日表示，即使短期价格仍不稳定，比特币的采用率仍可继续上升，并指出了推动中长期比特币采用的三大驱动力。 潘德尔指出，政府财政赤字、区块链应用以及投资组合构建中的代际变化，都是超越单一市场周期的结构性趋势。 他表示：

“无论短期价格走势如何，我们看到几个关键原因，说明比特币的采用率在中长期内仍可继续上升。”

财政因素基于这样一种观点：持续的财政赤字和不断增长的主权债务可能会增加投资者对供应受限资产的兴趣。 根据美国财政部财政数据，截至8月12日，美国公共债务总额为39.91万亿美元，其中包括公众持有的32.18万亿美元和政府内部持有的7.73万亿美元。

灰度提出的这些担忧并不意味着债务增加会自动产生比特币需求，但联邦政府的预测显示，潜在的财政压力依然巨大。 国会预算办公室预测，2026财年的财政赤字将从1.9万亿美元升至2036年的3.1万亿美元，而公众持有的债务占国内生产总值的比例将从101%攀升至120%。

区块链基础设施正迈向受监管的金融领域

灰度投资的第二个论点侧重于基础设施而非比特币价格，因为稳定币和代币化资产正推动区块链技术进入成熟的金融市场。 截至5月，代币化资产市场规模已超过340亿美元，而2024年年中这一数字还不到30亿美元，其中代币化的美国国债产品约占160亿美元。

监管机构也在界定传统证券如何通过加密网络运作，从而减少区块链系统与传统市场之间的一些结构性隔阂。 美国证券交易委员会（SEC）将代币化证券定义为由加密资产代表的证券，其所有权记录全部或部分通过加密网络维护，同时概述了发行人发起型、托管型和合成型结构。

稳定币正面临着相应的监管框架，这可能要求金融机构发展更多与区块链相关的合规和运营能力。美国财政部4月份提出的关于实施《GENIUS法案》中针对支付型稳定币要求的提案，将把获准的发行方视为《银行保密法》意义上的金融机构，并要求其建立反洗钱和制裁合规计划。

代际更替正在重塑投资组合构建

灰度（Grayscale）提出的第三大驱动力是投资组合构建中的代际更替，年轻投资者更愿意在持有股票、债券及其他传统资产的同时，配置数字资产和另类投资。该公司预计，随着机构和财富管理平台为更愿意配置比特币的投资者调整产品和投资组合模型，这种偏好将对它们产生影响。

这种转变不仅体现在产品供应上，在机构资产配置计划中也已显现。1月份对351家机构投资者进行的一项调查显示，73%的受访者计划在2026年增加数字资产配置，受访者指出，更清晰的监管、更多受监管的产品以及更完善的基础设施是支持增加配置的因素。

传统金融机构也在拓展这些配置的渠道。Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）于7月推出了“比特币银行业采用指数”，该指数将整体采用率评定为32%，其中富达（Fidelity）为71%，纽约梅隆银行（BNY）为46%，高盛（Goldman Sachs）为45%。

潘德尔表示：

“比特币熊市并未改变我们对比特币采用率将随时间推移而上升的预期。我们认为，这种采用将由对稀缺资产需求的增加、区块链技术的更广泛应用以及投资组合构建中的代际更替所驱动。”

ETF和企业级资金拓展了采用渠道

交易所交易产品（ETP）让投资者能够通过他们已经使用的经纪基础设施获得比特币敞口，这为灰度所预期的投资组合转变提供了一种机制。在现货比特币ETF中，授权参与者创建和赎回基金份额，而基金则通过托管安排持有比特币，这有助于保持份额价格与其基础资产价值的同步。

企业采用提供了另一条途径，因为公司会将比特币直接计入资产负债表，并自主决定这些资产的融资和保障方式。企业可以使用现金、债务或股权为购买提供资金，并使用受监管的托管机构或多签名冷存储，这使得托管政策成为一项董事会层面的风险决策——因为相关交易一旦发生便无法撤销。

综合来看，Grayscale 理论中的这三大驱动力各具特色：财政压力可能支撑对稀缺资产的需求，区块链的采用可能使加密货币基础设施在金融领域更为普及，而代际更替可能增加投资组合中配置给比特币的比例。更广泛的采用前景取决于这些趋势能否延续至当前市场周期之后。