塞勒：比特币一年内暴跌47%，而Strategy旗下的STRC却上涨了9%

比特币下跌之际，STRC表现更胜一筹

根据Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）8月16日在X平台分享的一张一年期回报率图表显示，过去一年中，STRC的回报率比比特币高出56个百分点。 该图表统计了截至8月14日收盘的回报率，突显了在市场下跌期间比特币与Strategy公司收益型证券之间的表现差距。 塞勒写道：

“过去一年，$BTC 下跌了 47%。我们的数字信贷工具表现介于 -27% 至 +9% 之间，其中 $STRC 上涨了 9%。”

随附图表显示，STRD下跌8%、STRF下跌9%、STRK下跌27%，而8月16日比特币交易价格徘徊在63,000美元附近。 Strategy公司指出，该一年期计算涵盖了2025年8月14日至2025年8月14日期间，并包含现金股息和分红，因此这些数据比单纯的股价变动更具全面性。

以STRC为股票代码交易的Stretch是一种永续优先股，其年化股息率为浮动利率，旨在鼓励其交易价格维持在100美元的标定价值附近。Strategy的官方STRC信息页面显示，8月份的年化股息率为12%，现金股息按半月支付一次，具体以董事会决议为准。

STRD是Strategy的一只永续优先股，名义年股息率为10%，按季度支付。STRF是该公司最高级别的永续优先股，提供名义年股息率10%的固定现金股息，按季度支付。STRK是其可转换永续优先股，名义年股息率为8%，按季度支付。 股息并非有保证的。

股息重塑了收益率对比

STRC的9%一年期收益与其当前12%的年化股息率存在差异，后者仅适用于统计期间的一部分。 该优先股于2025年7月以9%的利率发行，经过连续七个月的上调后，在7月1日或之后的记录日达到12%。其市场价格可能上涨或下跌，而股息已计入报告的一年期回报率中。

Strategy公司在其第二季度财报中将数字信贷描述为核心融资渠道。该公司报告称，截至7月26日，STRC发行规模在2026年年初至今已达75.3亿美元，同比增长254%，而所有优先股累计派发的股息总额达到10.6亿美元。

该公司《数字信贷资本框架》确立了现金储备政策，修订了STRC的股息政策，并授权最高10亿美元的优先证券回购计划，同时另设10亿美元的普通股回购计划。Strategy还授权为特定目的出售比特币，包括补充储备金、支付股息、利息以及已批准的回购。

塞勒将STRC定位为由四个部分组成的数字货币架构中的收益层。在他的模型中，比特币承担资本角色，而优先证券则用于创建具有不同波动性和风险特征的收益工具。

波动率较低并不意味着没有风险

尽管STRC过去一年的回报率为正，但该股于6月26日跌至71.25美元的历史低点，此后交易价格一直低于其100美元的面值。 在优先股7月收盘价为89.46美元后，Strategy维持了8月份12%的股息率，这反映了该公司支撑其市场价格的努力。

数字信用回购始于7月下旬，当时该公司以约2500万美元的价格购入288,930股STRC，平均每股86.53美元，较100美元的面值折价13.47%。 Strategy今年迄今已出售约2.184亿美元的比特币，用于支付部分优先股股息。股息结构在一定程度上取决于Strategy在维持以比特币为核心的资产负债表的同时，能否履行持续的现金支付义务。该优先股并未以公司的比特币持仓作为抵押。 塞勒此前曾表示，比特币的年增值率需超过公司的BTC盈亏平衡率，资本利得才能在长期内覆盖STRC的股息。 作为一种资产类别，比特币的历史波动性远高于传统股票、债券和大宗商品，而Strategy的优先股结构正是为了缩小这一差距而设计的。

Strategy普通股的地位

该一年期图表展示了Strategy的四种优先证券与比特币的走势，而该公司A类普通股MSTR在资本结构中位于所有这些证券之下。 8月14日，MSTR收盘价为93.04美元，较一年前水平下跌约75.52%。

普通股股东在优先股股息支付后享有剩余索偿权，仅第二季度优先股股息就高达4.007亿美元。Strategy第二季度净亏损82.2亿美元，按稀释后每股普通股计算亏损24.45美元，主要源于其数字资产83.2亿美元的未实现损失。 10亿美元的MSTR股票回购计划仍可全额使用，公司表示，当管理层认为股价低于内在价值时，将考虑进行回购。