彼得·希夫称Strategy公司的STRC计划损害了MSTR股东的利益

希夫质疑Strategy公司对STRC的优先处理

7月31日，Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）发布第二季度财报后，市场抛售压力加剧，彼得·希夫对该公司将STRC维持在100美元公允价值附近的既定目标提出了质疑。 这一批评将关注点从比特币的积累转向了另一个问题：Strategy对优先股的承诺是否会削弱普通股股东的回报、流动性或融资渠道。 施菲夫在7月31日的一条X平台帖文中写道，Strategy的STRC政策在优先股投资者与该公司公开交易的普通股持有人之间制造了直接冲突：

“今日比特币行情走低，$MSTR领跌，在塞勒今晨发布X帖称Strategy的‘首要企业目标’并非最大化股东价值，而是‘让$STRC长期维持在99–100美元区间’后，$MSTR下跌7%。 换言之，MSTR股东完蛋了。”

他的结论代表一种投资观点，而Strategy则将STRC的目标描述为其更广泛的数字信贷资本框架的一部分，该框架旨在稳定其资本结构。争议的焦点在于，保护优先证券究竟是强化了公司的融资模式，还是将本可用于支持MSTR股东的资源转移了用途。

优先股支持重塑Strategy的资本计划

公司披露文件中描述了STRC的可变股息及100美元的交易目标。STRC是Strategy在纳斯达克上市的永久优先股，市场名称为“Stretch”，目前以半月为周期支付年化12%的现金股息。 其浮动股息率每月调整一次，旨在鼓励股票价格维持在100美元面值附近，并降低价格波动。该结构为Strategy提供了收购比特币的另一融资渠道，同时要求管理层在股息义务、流动性储备、优先股定价及普通股表现之间取得平衡。

更广泛的数字信贷资本框架授权最高10亿美元用于回购数字信贷证券，另有10亿美元用于可能的MSTR股份回购。该公司还建立了更大的美元储备，并制定了允许出售比特币的条件，从而创建了多种工具来支持优先股股息、市场定价以及企业灵活性。

投资者权衡股权稀释与财务稳定性

管理层将美元储备扩大至约37.5亿美元，预计可覆盖2.1年的优先股股息和利息支出，同时以约2500万美元回购了288,930股STRC股票。 这些举措表明Strategy在保持财务灵活性的同时，正致力于强化其优先股结构，尽管投资者对于此举对普通股股东的长期影响仍存在分歧。长期批评比特币的施菲夫（Schiff）曾多次指出，Strategy使用优先证券和融资行为可能会稀释普通股股东的权益，同时使债权人和优先股投资者获益更多。 其他市场参与者则得出了不同的结论。灰度研究（Grayscale Research）认为，Strategy出售2.16亿美元比特币降低了融资风险，而STRC随后股价的回升反映出市场对其资本结构和财务义务的信心正在增强。

Strategy在平衡未来比特币购入、优先股分红承诺、潜在回购以及普通股面临的市场压力时，将面临下一轮考验。任何额外的比特币出售或储备变动，都将揭示STRC的支持究竟是强化了整体资本结构，还是加剧了希夫对MSTR股东的担忧。