彼得·希夫表示，该策略已不再是杠杆式比特币押注，并警告MSTR股东将面临无限稀释风险

Strategy的比特币押注面临资本结构考验

Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）的股东面临两种截然不同的结果。比特币价格的回升可能恢复MSTR作为“放大型代理”的吸引力，而持续发行普通股和优先股则可能降低每股所代表的比特币持仓比例。

经济学家、黄金倡导者兼长期比特币批评者彼得·希夫（Peter Schiff）认为，第二种结果的可能性正在增加。他在7月16日发布于X平台的一篇帖子中表示，MSTR“已不再是杠杆化的比特币押注”，并警告称持续的股票发行将稀释每股普通股所对应的比特币持有量，同时使债权人和优先股投资者受益。

Strategy的实时仪表盘显示，该公司持有843,775枚比特币，市值约541.3亿美元，相当于每股207,776聪。该公司还报告了67.5亿美元的债务和154.6亿美元的优先证券。

每股比特币数量为双方提供了依据

希夫的论点与其说取决于Strategy的比特币总持有量，不如说取决于每股比特币持仓量是否持续上升。如果因稀释导致的股本增长速度更快，那么更大的比特币储备并不一定能为普通股股东带来更多的比特币持仓。

最新数据喜忧参半。Strategy报告的季度比特币收益率为负1.6%，表明该期间每股比特币持仓比例有所下降。然而，其年初至今的比特币收益率仍保持在6.6%的正值水平，这为希夫的论点提供了反证。

这种分歧使得争论仍未平息。若每股比特币价值反弹，将支撑Strategy的融资模式；而若进一步下跌，则会强化稀释论点的说服力。

优先债务使普通股股东面临更高风险

希夫的批评还聚焦于谁从Strategy的资本结构中获益最多。该公司报告称，其优先证券规模达154.6亿美元，其中包括STRC——一种支付浮动年度股息（目前设定为12%）的永久优先股。

Strategy还可能动用其美元储备来履行利息和优先股股息义务，随后通过资本市场活动或出售比特币来补充该储备。这虽然赋予了公司灵活性，但也使普通股股东面临更大的稀释和融资风险。

下一个关键事件是Strategy将于7月30日发布的第二季度财报。最新的股本数量、每股比特币持有量以及融资活动将揭示，MSTR是否仍能提供放大的比特币敞口，还是公司的更多价值正流向优先级投资者。