Checkonchain分析师表示，AI轮动为比特币持有者创造了下一个重要入场点

“时间痛”作为一种特征

Checkonchain创始人、《Cointime Economics》合著者詹姆斯·切克（James Check）在X平台分享的一段TFTC播客片段中阐述了这一理论。他的核心论点是：随着资本流向人工智能和高增长科技领域，比特币被抛在身后，而这种忽视本身就是机制，而非风险。

“大家总是以为，当比特币下跌时，鳄鱼的嘴巴就会合拢，”切克说道。他补充道：

“不。鳄鱼之口之所以闭合，是因为比特币被遗忘了，随后它却突然成为房间里唯一还在波动的东西。”

他所说的“时间之痛”，是指缺乏耐心的持币者逐渐撤离，转而投向波动更剧烈的交易。他认为，一旦这一过程走完，剩余的持币群体便没有结构性理由抛售，且无人能迫使他们出手。

AI交易与即将到来的IPO考验

切克对AI投资周期直言不讳。他认为AI正在从其他所有领域吸走资本，并催生出他所说的经不起基本推敲的估值，特别是在SpaceX IPO方面。

“这些数字完全不合逻辑，”他表示，“他们正在修改标普的规则来强行将这家公司纳入其中，因为他们找不到买家。”

晨星公司的折现现金流分析印证了这种怀疑态度。该公司给SpaceX的公允价值估值为7800亿美元，比近期接近1.5万亿美元的私募市场估值低约48%至55%，也远低于1.75万亿美元以上的公开募股目标估值。 晨星指出，SpaceX持续出现季度净亏损，未来资本支出需求巨大，且包括“星舰”（Starship）在内的未经验证技术存在不确定性。

切克的更广泛观点是，历史上“英雄式IPO”往往标志着泡沫周期的终结。当狂热情绪在那一刻达到顶峰时，他预计比特币将处于被彻底忽视的状态。

华尔街也在关注相同的信号

由萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）领衔的美银（BofA）策略师团队近期发布警告，建议投资者获利了结。该行约70%的熊市指标已触发，这一水平与以往市场顶部相符。 美银指出，估值过高、窄域AI及科技龙头股主导了大部分涨幅、需求信号趋弱以及信贷压力等因素。该行将标普500指数年末目标下调至7,100点。

Check所描述的背景——超大规模云服务商仅在2026年就可能合计投入6000亿至7250亿美元的资本支出，而企业AI的商业化进程却落后数个数量级——正符合美银此前指出的模式。 据报道，OpenAI的内部预测显示，仅2026年就将出现约140亿美元的净亏损，在实现盈利之前，累计亏损将达到数百亿美元。

资本轮动理论

资本轮动理论正在金融市场引发广泛关注，多位知名人士均指出了这一趋势。该理论认为，无论是散户还是机构投资者，都在抛售比特币和现货交易所交易基金（ETF）持仓，以释放资金用于人工智能投资。

市场焦点主要集中在备受期待的SpaceX首次公开募股（IPO）上，因为该事件已近在眼前，预计其估值将在1.5万亿至1.75万亿美元之间，募资规模最高可达750亿美元。市场普遍预计定价和交易将于2026年6月11日至12日左右进行。 投资者还密切关注OpenAI，其私有估值估计在7300亿至8500亿美元之间，且已提交了保密的S-1文件。Anthropic在近期融资轮次后也吸引了类似的关注，有报道称该公司同样已秘密提交了公开发行申请。

这对比特币持有者意味着什么

Check的框架清晰区分了两种资本类型。“快钱”追逐最热门的叙事并不断轮动。而长期资本——他表示自己持有的比特币和黄金即属此类——不会追随市场周期。“我不交易我的黄金。 我也不交易我的比特币，”他说道，“它们是我的长期储蓄。” 他认为，当前市场正在积极淘汰那些不认同这一信念的持有者。当这一清洗过程完成后，剩余的持有者群体将没有结构性理由在市场下跌时抛售。

他将当前的市场结构描述为“万物庞氏化”，这是一种晚期动态：职业风险迫使基金经理涌向人工智能概念股，而远离那些缺乏波动的资产。在他看来，这种共识性布局正是为下一轮非对称行情埋下的伏笔。 他补充道：

“我无法想象，待尘埃落定后，比特币会成为一种被大量持有、又被迫抛售的资产。因为就在此刻，我们正处于将这些持币者逐出市场的过程中。”