比特币现在便宜了吗？灰度指出两个可能决定比特币下一步走势的关键因素

比特币估值指标显示BTC可能被低估

比特币近期跌至6万美元以下的新周期低点，引发了投资者之间的一个关键问题：比特币是否终于再次变得便宜了？答案可能会影响本周期剩余时间的市场情绪。

根据灰度投资（Grayscale Investments）研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）6月9日发布的研究报告，一项综合链上估值指标显示，比特币当前交易价格已低于其长期平均估值水平。BTC是否已见底可能取决于监管进展和杠杆持仓者，但数据表明相较于历史趋势，当前存在估值偏低的情况。

针对“比特币是否已变得便宜？”这一问题，潘德尔在报告中写道：“根据一系列链上估值指标发出的信号，答案是肯定的，但其估值水平并未达到此前周期性低点的程度。”最新数据显示，BTC虽低于长期估值均值，但尚未接近FTX崩盘后出现的更大幅度的折价。

灰度研究主管表示：

“鉴于此前牛市行情较为温和，加之交易所交易产品（ETP）的推出、财富管理平台的部署以及其他形式的机构采用所带来的市场结构改善，我们认为此轮熊市可能比以往更为温和。”

潘德尔认为，过去几年比特币的市场结构已发生显著变化。交易所交易产品、财富平台的接入以及机构采用，或许能解释为何比特币在吸引买家之前，未必需要重现此前熊市时的极端低点。

该估值模型综合了三项链上指标。未实现盈亏净值（NUPL）衡量持币者当前处于盈利还是亏损状态。 价格/累计价值损耗日（CVDD）将比特币价格与基于长期持有币种流动情况的长期价值基准进行对比。市值/热力资本（Thermo Cap）则对比了比特币的市场价值与矿工累计收入。

《CLARITY法案》与杠杆交易者或将左右比特币下一步走势

尽管估值信号令人鼓舞，但灰度表示有两个主要因素可能决定比特币的下一步走势。 首先是《CLARITY法案》在美国参议院的命运。灰度将该法案视为一个短期催化剂，可能影响投资者对数字资产监管风险的评估。

《CLARITY法案》旨在建立数字资产的联邦市场框架，涵盖代币分类、交易所、经纪商、托管及信息披露等规则。该法案已于2025年在美国众议院通过，并于今年5月在参议院银行委员会获得两党投票支持。 该法案仍需获得参议院全体会议的批准。第二个因素是，持有杠杆比特币的投资者能否在当前市场压力下保持持仓而不引发进一步抛售。如果高杠杆投资者被迫平仓，比特币可能面临新一轮的下行波动。灰度研究主管表示：

“我们对《CLARITY法案》仍持乐观态度，但预测市场显示结果难分高下。”

投资者正密切关注这两方面进展。监管进展有望提振市场信心，而杠杆率的稳定则可缓解市场对强制平仓的担忧。

目前，灰度认为比特币的当前估值可能为长期投资者提供了诱人的机会。该公司并未断言市场已触底，但其研究表明，BTC的交易价格相对于历史均值存在折价。这种折价能否形成持久的底部，可能取决于参议院的进展、杠杆状况以及市场压力。