Strategy cho biết MSTR đã mang lại lợi suất hàng năm 42% kể từ khi áp dụng tiêu chuẩn Bitcoin, ngay cả khi khoản dự trữ của quỹ này đang ở mức âm

Một chiến lược đầu tư dài hạn, được trình bày lại

Công ty của Chủ tịch Điều hành Chiến lược Michael Saylor đã quảng bá hiệu suất cổ phiếu trong nhiều năm của mình trong tuần này, thông báo với các nhà đầu tư rằng MSTR đã mang lại mức lợi nhuận hàng năm 42% kể từ khi công ty phần mềm này chuyển hướng sang chiến lược dự trữ dựa trên bitcoin vào ngày 10 tháng 8 năm 2020. Con số này vượt trội so với bitcoin (BTC), nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn được gọi là “Magnificent Seven” và chỉ số S&P 500 trong cùng khoảng thời gian.

Đây là so sánh mà Saylor thường xuyên nhắc lại, sử dụng biểu đồ cổ phiếu 5 năm của MSTR để lập luận rằng việc chuyển đổi một công ty phần mềm vốn hóa trung bình thành một công cụ nắm giữ bitcoin có đòn bẩy đã mang lại hiệu suất vượt trội so với hầu hết các loại tài sản khác mà nhà đầu tư trên thị trường công khai có thể tiếp cận. Strategy đã nhiều lần công bố các phiên bản của cùng một biểu đồ “tiêu chuẩn bitcoin” kể từ năm 2025, với con số tính theo năm thay đổi theo biến động giá cổ phiếu của MSTR song song với giá bitcoin.

Sự biến động đó đã thể hiện rõ rệt trong năm 2026. Cổ phiếu của Strategy đã giảm mạnh so với mức cao nhất ngay cả khi công ty vẫn tiếp tục tích lũy bitcoin, một sự khác biệt đã buộc Saylor phải đưa ra những cách mới để giải thích vị thế này cho các cổ đông.

Các chỉ số mới cho một bảng cân đối kế toán phức tạp

Vào ngày 24 tháng 7, Strategy đã công bố một khung báo cáo mới xoay quanh ba chỉ số: "Net BTC Per Share", "BTC Hurdle ARR" và "BTC Floor ARR". Ba chỉ số này được thiết kế để cho nhà đầu tư thấy giá trị thực sự của lượng bitcoin mà công ty nắm giữ sau khi trừ đi các khoản nợ và nghĩa vụ liên quan đến cổ phiếu ưu đãi.

"Net BTC Per Share" hoạt động giống như cách tính giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu truyền thống, nhưng được tính bằng bitcoin thay vì đô la. "BTC Hurdle ARR" thể hiện mức lợi nhuận hàng năm từ bitcoin mà Strategy cần để chỉ đủ trang trải chi phí huy động vốn, trong khi "BTC Floor ARR" đánh dấu mức lợi nhuận hàng năm tối thiểu cần thiết để duy trì tỷ lệ đòn bẩy của công ty, được gọi là "BTC Rating", ở mức bền vững 1,0x.

Saylor cho biết việc cải tổ này phản ánh mức độ phức tạp ngày càng tăng của cấu trúc vốn của Strategy khi công ty này đã chồng nhiều loại cổ phiếu ưu đãi lên trên khoản đầu tư bitcoin ban đầu của mình.

Mặt khác của sổ cái tại Kho bạc

Khung khổ mới được đưa ra trong bối cảnh vị thế bitcoin cơ bản của Strategy đang ở mức thấp hơn nhiều so với giá mua. Tính đến ngày 29 tháng 7, công ty nắm giữ 843.775 BTC được mua với tổng giá trị 63,69 tỷ USD, với giá trung bình 75.476 USD/coin. Các con số này cho thấy Strategy đang chịu khoản lỗ trên giấy ước tính $11,4 tỷ, tương đương khoảng 17,9% so với giá gốc.

Khoảng cách này minh họa cơ chế đằng sau tuyên bố về tỷ suất sinh lời hàng năm 42%. Cổ phiếu MSTR, do được giao dịch như một công cụ đòn bẩy thay thế cho bitcoin thay vì nắm giữ trực tiếp, có thể ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm vượt trội trong khung thời gian nhiều năm, ngay cả khi vị thế bitcoin thực tế của công ty tạm thời bị lỗ tính theo giá trị USD.

Các giao dịch mua ban đầu của Strategy từ năm 2020 và 2021, được thực hiện khi giá bitcoin chỉ bằng một phần nhỏ so với mức hiện tại, vẫn là nền tảng cho các con số lợi nhuận dài hạn của cổ phiếu, ngay cả khi các giao dịch mua gần đây với giá cao hơn đang làm giảm giá vốn trung bình của quỹ.

Strategy đã tiếp tục tăng cường nắm giữ bitcoin cho đến năm 2026 bất chấp sự sụt giảm giá, với việc công ty gần đây đã quyết định bổ sung 525 triệu USD vào dự trữ bằng USD (chủ yếu nhằm củng cố khả năng chi trả cổ tức cho các cổ phiếu ưu đãi).