Saylor tích trữ 3 tỷ USD tiền mặt trong bối cảnh khoản đầu tư 55 tỷ USD vào Bitcoin của Strategy đang lỗ 9,9 tỷ USD

Một Chiến lược Mới, Không Có Ý Chơi Chữ

Công ty nắm giữ bitcoin lớn nhất thế giới đã ngừng tích lũy bitcoin và bắt đầu tích trữ USD. Strategy hiện đang áp dụng chiến lược mà các nhà quan sát mô tả là "chiến lược tạ đòn", tức là một lượng lớn bitcoin ở một đầu, một khoản dự trữ tiền mặt ngày càng tăng ở đầu kia, và không có gì ở giữa.

Đầu tuần này, Saylor đã tiết lộ trên X rằng công ty đã bổ sung 450 triệu USD vào kho tiền mặt của mình, đồng thời viết:

Strategy đã tăng dự trữ USD thêm $450 triệu. Tính đến ngày 12/7/2026, chúng tôi đang nắm giữ ₿843.775 trong dự trữ BTC và $3,0 tỷ trong dự trữ USD.

Công ty đã huy động được khoảng 467 triệu USD trong tuần đó thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông theo chương trình "at-the-market", đánh dấu thêm một khoảng thời gian bảy ngày nữa mà không mua hoặc bán bitcoin (đây là tuần thứ ba liên tiếp công ty không thực hiện giao dịch mua).

Hai đầu của thanh tạ

Với mức giá hiện tại gần 64.500 USD, 843.775 BTC của Strategy có giá trị khoảng 55 tỷ USD. Vị thế này được tích lũy với giá gốc tổng cộng là $63,69 tỷ (khoảng $75.500 mỗi đồng), khiến công ty đang gánh chịu khoản lỗ chưa thực hiện gần $9,9 tỷ do giá bitcoin giảm khoảng 30% trong năm nay.

Đầu còn lại của chiến lược “barbell” được thiết kế để giúp công ty vượt qua khoản lỗ này, bởi khoản dự trữ $3 tỷ cho phép Strategy có đủ khả năng chi trả các nghĩa vụ cổ tức và lãi suất liên quan đến cổ phiếu ưu đãi và nợ trong khoảng 20 tháng – một khoản dự trữ tiền mặt mà công ty đã ưu tiên hơn việc mua thêm Bitcoin kể từ ngày 22 tháng 6.

Việc xây dựng quỹ dự trữ này không hề dễ dàng khi công ty đã bán 3.588 BTC trong những tuần gần đây, một động thái vấp phải sự chỉ trích từ những người ủng hộ lâu năm và trùng hợp với tín hiệu đáy trên chuỗi (on-chain) lần cuối được ghi nhận vào thời điểm sụp đổ của FTX.

Từ người mua Bitcoin đến “nhà máy tín dụng kỹ thuật số”

Saylor đã định vị sự chuyển hướng này như một chiến lược sản phẩm chứ không phải là sự rút lui. Trong một bài thuyết trình gần đây, ông mô tả công ty như một nhà sản xuất các công cụ sinh lời được xây dựng trên nền tảng bitcoin của mình. "Bitcoin là Vốn Kỹ thuật số. Strategy biến nó thành Tín dụng Kỹ thuật số," Saylor viết kèm theo các slide.

Các con số ông trình bày rất ấn tượng: lợi suất thực tế 16,69% trên chứng khoán ưu đãi cấp thấp STRD của công ty và 13,79% trên sản phẩm chủ lực STRC, so với khoảng 4% của các quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ tương đương. Các nhà phê bình phản bác rằng những mức lợi suất này bị thổi phồng do giá các công cụ này đang ở mức thấp (STRD giao dịch quanh mức 60,42 USD và STRC quanh mức 88,28 USD), điều này có nghĩa là thị trường đang đòi hỏi một mức phí rủi ro cao, chứ không phải đang tán dương mô hình này.

Nếu bitcoin diễn biến theo các kịch bản giảm giá sâu hơn đang lan truyền trong tuần này, tài sản thế chấp bitcoin của Strategy sẽ sụt giảm mạnh ngay khi các nghĩa vụ chi trả cổ tức tiếp tục tích lũy. Phần tiền mặt của mô hình "barbell", với mức dự trữ tương đương khoảng 20 tháng, chính là khoảng thời gian cần thiết để công ty tránh phải bán coin ra thị trường đang giảm giá.

Báo cáo hàng tuần tiếp theo sẽ cho thấy Saylor sẽ ưu tiên "đầu" nào của mô hình "barbell" trước và liệu bảng cân đối kế toán Bitcoin được theo dõi sát sao nhất trên thị trường có thể duy trì sự kiên nhẫn trong giai đoạn cuối cùng của chu kỳ hay không.