BIS: Hiểu biết về Bitcoin chỉ ở mức “meme”, nhưng đồng tình Saylor ở điểm then chốt

Trong bài viết “Tiền và Kiến trúc của Niềm tin” được xuất bản trong tháng này, Iñaki Aldasoro, một nhà kinh tế học tại BIS, đã sử dụng một meme có hình một chú chó chỉ muốn “tiền”, chứ không phải giấy nợ, để mô tả tâm lý đằng sau vàng và bitcoin.

Meme này đề cập đến Luca Pacioli, nhà toán học người Ý, người được ghi nhận là người đầu tiên xuất bản công trình nghiên cứu có hệ thống về kế toán kép vào thế kỷ 15.

"Con chó muốn một tài sản không phải là nợ của ai cả vì nó không tin tưởng. Nó muốn vàng. Nó muốn bitcoin. Nhưng nó không thể có tiền nếu không có niềm tin, bởi vì tiền mà không có niềm tin là một mâu thuẫn về mặt khái niệm," Aldasoro viết.

Ý tưởng về vốn

Ông lập luận rằng tiền là phương tiện thanh toán giúp xóa bỏ nghĩa vụ khi đến hạn thanh toán, trong khi tín dụng là lời hứa sẽ trả tiền.

Nhà kinh tế học này gọi vàng là “không phải là một lựa chọn thay thế cho tiền tệ, mà là một sự phản đối đối với tiền tệ,” và cho rằng bitcoin “chia sẻ động cơ này và thêm vào một lớp vỏ bọc công nghệ.”

Tác giả bài báo cũng chỉ trích nguồn cung cố định của Bitcoin là “không phản ứng với bất kỳ tình huống nào có thể xảy ra trên thế giới,” một lập luận vẫn tiếp tục bị những người ủng hộ Bitcoin bác bỏ. Ông cũng chỉ ra hai nỗ lực thất bại trong việc đưa BTC trở thành tiền tệ hợp pháp tại El Salvador và Cộng hòa Trung Phi.

Trong khi đó, nhà truyền giáo Bitcoin và đồng sáng lập Strategy, Michael Saylor, đã lập luận trong nhiều năm rằng BTC không phải là tiền tệ mà là vốn — và công ty của ông đã tích lũy khoảng 71 tỷ USD tài sản này dựa trên niềm tin đó.

"Vốn kỹ thuật số là nền tảng cho Công bằng kỹ thuật số và Tín dụng kỹ thuật số", ông gần đây đã phát biểu. Vào tháng 6, Saylor đã ủng hộ khái niệm “tiền kỹ thuật số”: một sản phẩm được neo giá với đồng đô la, trả lãi, được xây dựng từ cái mà ông gọi là “tín dụng được bảo đảm bằng Bitcoin” kết hợp với các tài sản tương đương tiền pháp định, có thể hoạt động như một phương tiện trao đổi. Nói tóm lại, bạn sẽ thanh toán bằng tiền kỹ thuật số, chứ không phải BTC.

"Điều này không phải là sự từ chối Bitcoin. Đây là một cây cầu nối giữa thế giới tiền pháp định và thế giới Bitcoin," Saylor viết vào tháng 6. Strategy hiện đã bán các sản phẩm tín dụng như vậy, bao gồm cổ phiếu ưu đãi trả lãi STRC. Tuy nhiên, sản phẩm này không được thế chấp bằng bitcoin của Strategy, và cổ tức của nó đến từ chính công ty.

‘Siêu cấu trúc tín dụng’ Bitcoin

Cả Aldasoro và Saylor dường như đều mô tả cùng một cấu trúc: một tài sản khan hiếm không phải là nợ của ai ở tầng dưới cùng, với hệ thống tín dụng ở tầng trên. Khi viết về vàng, Aldasoro cho rằng trong hệ thống như vậy, “việc thanh toán được thực hiện trong một cấu trúc tín dụng siêu việt, với kim loại đóng vai trò neo giữ thay vì lưu thông.” Ông chỉ áp dụng điều này cho vàng, trong khi Saylor áp dụng cho bitcoin.

“Vàng trở nên hữu ích hơn khi các ngân hàng, thị trường vốn, công cụ tín dụng và hệ thống thanh toán phát triển xung quanh nó,” Chủ tịch điều hành của Strategy cho biết vào tháng 7.

Cả hai cũng đồng ý rằng đồng đô la, hay tiền pháp định nói chung, vẫn là thước đo — đơn vị kế toán. Tuy nhiên, Saylor bổ sung rằng bitcoin “vẫn chưa phải là đơn vị kế toán cho phần lớn thế giới.”

Ngoài ra, Aldasoro và Saylor cảnh báo về “sự bất ổn cố hữu của tín dụng,” vì mọi người có xu hướng tạo ra nhiều yêu cầu thanh toán đối với, ví dụ như BTC hoặc vàng, hơn số lượng BTC hoặc vàng thực tế hiện có.

Trong cả hai trường hợp, “cấu trúc thượng tầng tín dụng” của BTC này đang ngày càng hình thành rõ nét. Như Bitcoin.com News đã đưa tin, nhà phân tích Lance Vitanza của TD Cowen gần đây đã viết rằng cuộc thảo luận đang “vượt ra ngoài phạm vi sở hữu bitcoin và hướng tới hệ sinh thái đang được xây dựng xung quanh nó.”

Tiêu chuẩn kép đối với Bitcoin so với đồng đô la Mỹ

Lập luận “vốn, không phải tiền tệ” của Saylor đã vấp phải sự chỉ trích từ những người ủng hộ Bitcoin, những người cho rằng BTC là tiền dùng trong cuộc sống hàng ngày. Tuy nhiên, báo cáo của BIS dường như áp dụng tiêu chuẩn kép đối với Bitcoin và tiền pháp định.

Ví dụ, Aldasoro viết rằng “giá trị của bitcoin hoàn toàn dựa trên kỳ vọng rằng người khác sẽ coi trọng nó”. Tuy nhiên, theo định nghĩa của chính ông, tất cả các loại tiền đều “được duy trì bởi kỳ vọng chung” rằng chúng sẽ được chấp nhận vào ngày mai. Đối với tiền pháp định, Aldasoro lập luận, kỳ vọng này “dựa trên các tổ chức”, chẳng hạn như ngân hàng trung ương và chính phủ.

Aldasoro cũng khẳng định rằng niềm tin trên quy mô lớn cần có các biện pháp bảo đảm từ phía công. Tuy nhiên, chính bản báo cáo này lại lập luận rằng tiền bắt nguồn từ khu vực tư nhân và chỉ được công nhận chính thức ở giai đoạn cuối cùng, điều này làm suy yếu lập luận cho rằng các thí nghiệm thất bại về việc công nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp chứng minh nó không thể hoạt động như tiền.

Trích dẫn Sách trắng Bitcoin, Aldasoro cũng kết luận rằng “tiền mà không có niềm tin là một mâu thuẫn”, nhưng ngay lập tức thừa nhận rằng thiết kế của Bitcoin loại bỏ “niềm tin vào một bên phát hành chứ không phải chính niềm tin”, như Sách trắng cũng nêu rõ: “…mà không cần đến một bên thứ ba đáng tin cậy.”

Dù trong trường hợp nào, bitcoin vẫn được sử dụng và được xem là một tài sản nhiều hơn là một phương tiện thanh toán, mặc dù việc sử dụng nó như tiền đang ngày càng gia tăng. Lớp tín dụng được xây dựng trên tiền điện tử đã từng thất bại trước đây: Các công ty cho vay Celsius và BlockFi cùng sàn giao dịch FTX đã sụp đổ vào năm 2022, mà không có bất kỳ cơ chế bảo đảm nào phía sau.

Phát biểu tại BTC Prague năm nay về các công ty bitcoin thất bại nói chung, Saylor cho biết một số công ty “có thể đã có các hoạt động tài chính kém” và “có lẽ họ đã sử dụng đòn bẩy quá mức.”

Những lý do trái ngược

Nhà kinh tế học của BIS và đồng sáng lập Strategy đều đồng ý rằng Bitcoin không hoạt động như tiền tệ hàng ngày, nhưng vì những lý do trái ngược.

Saylor lập luận rằng Bitcoin không nên là tiền tệ hàng ngày vì nó quá có giá trị để chi tiêu. Trong khi đó, Aldasoro lập luận rằng BTC không thể phục vụ mục đích này vì nó có những thiếu sót: Nó không phải là giấy nợ của ai cả, nguồn cung của nó không thể thay đổi và không có cơ quan cho vay cuối cùng đứng sau hỗ trợ.

Tác giả của BIS cũng lập luận rằng tín dụng mới là cách tiền tệ thực sự hoạt động. Trong khi đó, Saylor tìm cách tái định vị bitcoin dành cho các nhà đầu tư đang tìm kiếm một tài sản ít biến động hơn.

Họ cũng có quan điểm khác nhau về yếu tố bảo vệ hệ thống trong khủng hoảng. Trong bài báo của BIS, các biện pháp hỗ trợ công là yếu tố then chốt: Ngân hàng trung ương cung cấp tiền khi không ai khác làm điều đó, trong khi bảo hiểm tiền gửi và sự hậu thuẫn của chính phủ giúp phân tán rủi ro. Trong mô hình của Strategy, Saylor cho rằng các cổ đông là “tranche cấp dưới” có nhiệm vụ “hấp thụ biến động”, mà không có bất kỳ sự hỗ trợ công nào đứng sau họ.

“Bitcoin khao khát trở thành tiền tệ mà không có cơ sở hạ tầng giúp tiền tệ vận hành,” Aldasoro viết.

“Một tài sản có độ biến động 40% là hoàn hảo đối với một số nhà đầu tư nhưng không phù hợp với những người khác. Câu trả lời không phải là thay đổi Bitcoin. Câu trả lời là xây dựng các sản phẩm dựa trên Bitcoin để phù hợp với nhu cầu của từng nhóm vốn," Saylor lập luận vào tháng 6. Vào tháng 10, ông đã giới thiệu một đồng stablecoin được bảo đảm bằng BTC với mức lợi suất lên đến 8%.

Bitcoin sẽ ra sao vào ngày mốt?

Trong khi đó, công nghệ Bitcoin, các giải pháp liên quan và việc áp dụng Bitcoin tiếp tục phát triển, ngay cả khi cả hai phe vẫn tranh luận từ những “tháp ngà” của riêng mình.

“Thế giới không cần mọi người phải định giá cà phê bằng satoshi vào ngày mai,” Saylor nói vào tháng 6, để ngỏ câu hỏi về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.