Willy Woo cho rằng bối cảnh thị trường tăng giá của Bitcoin đang lặp lại tình hình năm 2015, trong bối cảnh tranh luận ngày càng gia tăng

Sự tách biệt giữa Bitcoin và chứng khoán làm sống lại so sánh với năm 2015

Nhà phân tích thị trường Bitcoin Willy Woo đã lập luận vào ngày 6 tháng 9 rằng mối quan hệ giữa BTC và chứng khoán đã đạt mức phân kỳ lớn nhất trong gần một thập kỷ, có khả năng giống với giai đoạn đầu của chu kỳ đã đạt đỉnh điểm trong thị trường tăng giá năm 2017. Woo đã chia sẻ một biểu đồ dài hạn so sánh Bitcoin với chỉ số S&P 500 trên X và viết:

"Đã gần một thập kỷ kể từ lần cuối cùng điều này xảy ra… Lần cuối cùng BTC tách rời khỏi thị trường chứng khoán ở mức độ này là vào năm 2015 (tiền đề cho thị trường tăng giá năm 2017)."

Woo mở rộng so sánh bằng cách mô tả năm 2014 là giai đoạn thị trường chứng khoán vẫn duy trì xu hướng tăng trong khi bitcoin trải qua một thị trường giảm giá không liên quan. Ông mô tả năm 2015 và 2016 là giai đoạn tương phản, trong đó BTC chuyển sang "chế độ tăng giá" trong khi thị trường chứng khoán dao động theo xu hướng giảm, trước khi cả hai thị trường đồng pha vào năm 2017. Woo bổ sung: "Theo quan điểm của tôi, bối cảnh hiện tại trông tương tự… Thanh khoản của BTC tiếp tục được củng cố, trong khi thị trường chứng khoán bắt đầu cho thấy dấu hiệu yếu kém."

Một so sánh trước đó dựa trên dữ liệu từ Glassnode với chu kỳ 2015-2018 đã chỉ ra các mô hình điều chỉnh và dòng vốn tương tự, mặc dù phân tích này tập trung vào các chỉ số khác. Khả năng di chuyển độc lập của Bitcoin phần nào phản ánh cấu trúc thị trường của nó, bao gồm giao dịch toàn cầu liên tục, lịch trình phát hành đã được xác định trước và các yếu tố thúc đẩy nhu cầu khác biệt so với lợi nhuận doanh nghiệp.

Nguồn cung cố định của mạng lưới, khoảng 21 triệu BTC, cũng giúp tài sản này khác biệt so với các chỉ số chứng khoán, vốn có giá trị phụ thuộc vào lợi nhuận doanh nghiệp, lãi suất, định giá và kỳ vọng kinh tế.

Chuyên gia phản bác tín hiệu “tách rời” của Woo

Cách giải thích lịch sử này vấp phải sự phản đối từ Darkfost, một cộng tác viên của Cryptoquant, người đã đăng một biểu đồ riêng theo dõi bitcoin, chỉ số S&P 500 và hệ số tương quan của chúng từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 7 năm 2026. Không giống như biểu đồ của Woo, chỉ số tương quan mới nhất của biểu đồ này vẫn ở mức dương. Nhà phân tích này đã viết, đặt câu hỏi về khung thời gian (TF):

"Tôi không biết nó được tính toán như thế nào, nhưng hiện tại tôi không thấy điều này. Tôi nghĩ bạn đã sử dụng trung bình của khung thời gian cao (TF), nhưng ngay cả như vậy cũng khó tưởng tượng được, bởi vì đã lâu rồi không có giai đoạn tách rời mạnh mẽ nào xảy ra."

Biểu đồ đối chiếu cho thấy hệ số tương quan liên tục dao động giữa vùng dương và âm thay vì bước vào giai đoạn tách biệt kéo dài. Giá trị mới nhất của nó thấp hơn các đỉnh trước đó nhưng vẫn duy trì trên mức 0, củng cố lập luận rằng bitcoin và chỉ số S&P 500 chưa tách biệt mạnh mẽ theo cách tính toán đó.

Hệ số tương quan đo lường mức độ gắn kết giữa biến động lợi nhuận của hai tài sản, nhưng kết quả sẽ thay đổi tùy thuộc vào khoảng thời gian được chọn, tần suất dữ liệu và cách xử lý các ngày không giao dịch. Hình ảnh của Woo xác định Glassnode là nhà cung cấp dữ liệu mà không hiển thị các cài đặt tính toán đó. Chuỗi chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ của Glassnode có dữ liệu hàng ngày từ tháng 1 năm 2009, và chỉ số này không giao dịch vào cuối tuần hoặc các ngày lễ thị trường, trong khi bitcoin vẫn tiếp tục giao dịch.

Các số liệu trước đây minh họa cách khoảng thời gian được chọn có thể làm thay đổi kết luận. Mike McGlone, chiến lược gia hàng hóa cấp cao của Bloomberg Intelligence, đã trích dẫn hệ số tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu trong 200 ngày gần mức 0,5 vào ngày 12 tháng 4, cho thấy mối quan hệ tương đối tích cực trong khoảng thời gian dài hơn đó. Chỉ số tương quan dài hạn không làm mất hiệu lực của chỉ số gần đây thấp hơn; nó bao gồm nhiều tháng biến động đồng pha trước đó mà cách tính toán ngắn hạn hơn có thể loại trừ.

Dữ liệu gần đây cho thấy mối quan hệ thị trường đang thay đổi

Điều kiện thị trường rộng lớn hơn phần nào ủng hộ lo ngại của Woo về sự mong manh của thị trường chứng khoán, mặc dù chúng không khẳng định rằng chuỗi sự kiện năm 2015 sẽ lặp lại. Grayscale gần đây đã đề cập đến mức độ đầu tư vào cổ phiếu kỷ lục của các hộ gia đình Mỹ và mức định giá cổ phiếu cao trong đánh giá về rủi ro tập trung cổ phiếu, cho rằng các danh mục đầu tư tập trung có thể trở nên dễ bị tổn thương hơn trước sự đảo chiều của thị trường chứng khoán.

Các chỉ số tương quan khác cho thấy bitcoin gần đây đã tách khỏi cổ phiếu công nghệ và tiến gần hơn đến vàng. Dữ liệu từ Bitwise cho thấy hệ số tương quan 90 ngày giữa bitcoin và vàng đã vượt qua mức 0,5, trong khi dữ liệu từ Glassnode cho thấy hệ số tương quan 30 ngày giữa bitcoin và chỉ số S&P 500 đang giảm dần về 0 trong đợt tăng giá tháng 8. Hình thái tương quan đang thay đổi này củng cố cho cuộc thảo luận rộng hơn về sự tách biệt, nhưng không xác nhận so sánh lịch sử cụ thể của Woo.

Luận điểm về thị trường tăng giá của Woo cuối cùng không chỉ dựa trên hướng di chuyển của một đường tương quan. Nó kết hợp giữa thanh khoản Bitcoin đang được củng cố, điều kiện thị trường chứng khoán yếu đi và sự tương đồng được nhận thấy với chuỗi sự kiện thị trường bắt đầu từ năm 2015. Biểu đồ đối chiếu của Darkfost cho thấy tại sao khung thời gian được chọn vẫn là yếu tố then chốt để xác định liệu sự tương đồng lịch sử đó có còn đúng trong bối cảnh hiện tại hay không.