Các “gã khổng lồ” Bitcoin và IBIT tích lũy 1,65 triệu BTC trị giá 140 tỷ USD

Strategy và quỹ ETF Bitcoin Trust của Blackrock, được gọi là IBIT, đã âm thầm đạt được một cột mốc khá phi thường. Strategy sở hữu 848.000 BTC, trong khi IBIT nắm giữ 805.222,42 BTC. Sau đợt mua vào gần đây nhất của Strategy, khoảng cách giữa hai bên chỉ còn 42.777,58 BTC, có nghĩa là một công ty đại chúng và một quỹ ETF duy nhất hiện đang nắm giữ lượng Bitcoin khổng lồ gần như tương đương nhau.

Tính theo giá Bitcoin gần đây là 85.179 USD/đồng vào thứ Hai, khối lượng Bitcoin của Strategy trị giá khoảng 72,23 tỷ USD và của IBIT là khoảng 68,59 tỷ USD. Tổng cộng, con số này lên tới 140,82 tỷ USD. Tuy nhiên, nếu xem xét kỹ cơ chế đằng sau những con số này, sự tương đồng sẽ nhanh chóng biến mất. Kho bitcoin của Strategy thuộc về một công cụ quản lý tài chính doanh nghiệp. Trong khi đó, quỹ ETF của IBIT lại được bảo đảm bằng các cổ phần trong một quỹ tín thác theo luật Delaware.

Hai gã khổng lồ Bitcoin

848.000 BTC của Strategy, một công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT), thực tế là một kỷ lục mới của công ty. Giao dịch mua mới nhất của công ty đã bổ sung 334 BTC với giá 28,7 triệu USD, tính theo giá trung bình 85.838,80 USD/đồng, bao gồm phí và chi phí, đẩy tổng số Bitcoin nắm giữ từ 847.666 BTC lên chính xác 848.000 BTC.

Strategy báo cáo tổng chi phí mua vào khoảng 63,97 tỷ USD và giá mua trung bình là 75.440,70 USD. Với mức giá $85,179, số Bitcoin hiện tại của công ty cao hơn khoảng $8.26 tỷ so với chi phí đã báo cáo — một sự phục hồi sau khi giá Bitcoin lao dốc vào đầu năm nay khiến giá trị tài sản bị âm.

Con số của IBIT có một điểm đáng chú ý. Kho dự trữ 805.222,42 BTC của quỹ ETF Blackrock là rất lớn, nhưng không phải là kỷ lục. Quỹ này đã vượt mốc 806.000 BTC vào tháng 4 năm nay và nắm giữ 805.466,7097 BTC vào ngày 13 tháng 10 năm 2025. Do đó, số dư hiện tại gần với mức cao nhất lịch sử nhưng chưa thực sự thiết lập kỷ lục mới.

Tổng cộng, Strategy và IBIT kiểm soát 1.653.222,42 BTC, tương đương khoảng 7,87% so với tổng nguồn cung tối đa lý thuyết 21 triệu BTC. Về số lượng đồng, Strategy chỉ lớn hơn IBIT khoảng 5,3%. Với việc Bitcoin ngày càng khan hiếm, hai “gã khổng lồ” này chiếm một tỷ trọng cực kỳ lớn trong nguồn cung BTC.

Bitcoin của IBIT không phải là Kho bạc Doanh nghiệp của Blackrock

Việc gọi 805.222 BTC là “Bitcoin của Blackrock” chỉ là cách nói tắt, nhưng về mặt kỹ thuật lại bỏ qua một điểm khác biệt quan trọng. IBIT là một quỹ tín thác theo luật Delaware, trong đó các nhà đầu tư sở hữu cổ phần đại diện cho các quyền lợi hưởng lợi theo tỷ lệ trong tài sản ròng của quỹ. Chính quỹ tín thác này sở hữu số Bitcoin đó. Blackrock không nắm giữ những đồng coin này dưới dạng tài sản kho bạc doanh nghiệp như cách Strategy thực hiện.

Coinbase Custody Trust Company là đơn vị lưu ký Bitcoin chính của IBIT, trong khi Anchorage Digital Bank đã trở thành đơn vị lưu ký bổ sung vào tháng 4 năm 2025. Blackrock đã cho biết Coinbase chịu trách nhiệm bảo vệ bitcoin và rằng họ hiện không có kế hoạch chuyển các đồng bitcoin của IBIT sang Anchorage. Bank of New York Mellon phụ trách việc lưu ký tiền mặt và quản lý, trong khi Coinbase Prime đóng vai trò là Đại lý Thực hiện Chính.

Strategy phân tán rủi ro bằng cách sử dụng nhiều đơn vị lưu ký khác nhau. Các đơn vị lưu ký được công bố của họ bao gồm Coinbase Custody, Anchorage Digital và Fidelity Digital Assets. Một bản chụp nhanh vào ngày 24 tháng 7, khi Strategy nắm giữ 843.775 BTC, cho thấy có 350.471 BTC tại Coinbase, 325.689 BTC tại Anchorage và 167.615 BTC tại Fidelity. Những con số cũ này không nên được áp dụng trực tiếp cho 848.000 BTC hiện tại vì Strategy có thể chuyển coin giữa các đơn vị lưu ký, và công ty đã thực hiện một số giao dịch bán trong năm nay.

Cánh cửa thoát khỏi ETF không mở cho tất cả mọi người

Một nhà đầu tư thông thường nắm giữ cổ phiếu IBIT không thể đơn giản đến Blackrock, giao cổ phiếu và nhận bitcoin ngay lập tức. IBIT tạo lập và mua lại cổ phiếu thông qua các khối 40.000 cổ phiếu được gọi là “Baskets”. Chỉ các Thành viên Được ủy quyền mới có thể giao dịch trực tiếp với quỹ ở cấp độ đó. Danh sách này bao gồm các “ông lớn” Phố Wall như Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities và Virtu Americas.

Câu lạc bộ này trở nên nhỏ hơn khi bitcoin thực sự xuất hiện. IBIT xác định Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities và Marex Capital Markets là những thành viên có thỏa thuận cho phép tạo và mua lại bằng bitcoin hiện vật. Cơ chế này trở nên khả thi sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) phê duyệt việc tạo lập và mua lại bằng hiện vật đối với các sản phẩm giao dịch trên sàn giao dịch tiền điện tử vào ngày 29 tháng 7 năm 2025.

Dòng tiền ra khỏi IBIT không nhất thiết có nghĩa là Bitcoin đã được bán

Đây là điểm thú vị. Trong trường hợp phát hành bằng tiền mặt, một bên tham gia được ủy quyền sẽ đưa tiền mặt vào quy trình và IBIT cuối cùng cần có bitcoin tương ứng với số cổ phiếu mới. Trong trường hợp phát hành bằng bitcoin, chính bitcoin có thể được chuyển vào quỹ tín thác để đổi lấy cổ phiếu ETF. Tất nhiên, không phải tất cả các bên tham gia đều có khả năng thực hiện điều này.

Việc mua lại theo hình thức ngược lại còn quan trọng hơn. Với hình thức mua lại bằng tiền mặt, Bitcoin liên quan đến các cổ phiếu được mua lại có thể cần phải được bán để trả lại tiền mặt. Với hình thức mua lại bằng hiện vật, chính Bitcoin có thể rời khỏi IBIT và được giao đổi lấy rổ tài sản được mua lại. Việc bán Bitcoin không phải là yêu cầu bắt buộc.

Điều này làm lung lay giả định cũ rằng “dòng vốn vào ETF tương đương với bitcoin được mua” và “dòng vốn ra khỏi ETF tương đương với bitcoin được bán”. Số dư của IBIT có thể tăng vì một tổ chức đã chuyển giao các đồng coin mà họ đã sở hữu. Nó cũng có thể giảm vì bitcoin được chuyển ra ngoài thay vì được bán trên thị trường giao ngay. Các đồng coin chỉ đơn giản là đổi chủ.

Strategy Chơi Một Trò Chơi Hoàn Toàn Khác

Strategy không có các bên tham gia được ủy quyền, rổ ETF hay cơ chế cho phép cổ đông MSTR đổi cổ phiếu lấy một phần trong số 848.000 BTC của công ty. Về cơ bản, hội đồng quản trị và ban điều hành là những người quyết định cuối cùng về quỹ dự trữ.

Công ty cũng áp dụng cách tiếp cận thận trọng đối với các giải pháp lưu ký. Hầu hết toàn bộ số bitcoin của công ty đều được lưu giữ tại các đơn vị lưu ký có trụ sở tại Hoa Kỳ, với các thỏa thuận thường quy định rằng các khóa riêng phải được lưu trữ trong kho lạnh. Strategy cho biết quy trình thẩm định của họ bao gồm quản lý khóa, xác thực đa yếu tố, kiểm soát truy cập và lưu trữ khóa ngoại tuyến. Công ty cũng bảo lưu quyền thêm hoặc loại bỏ các đơn vị lưu ký và có thể sử dụng hình thức tự lưu ký trong tương lai.

IBIT còn có một điểm đặc biệt khác. Phí tài trợ hàng năm 0,25% và một số chi phí nhất định có thể được thanh toán bằng bitcoin, có nghĩa là lượng BTC đảm bảo cho mỗi cổ phiếu sẽ giảm dần. Do đó, một cổ phiếu IBIT không đại diện cho một lượng bitcoin cố định vĩnh viễn.

140 tỷ USD, hai cỗ máy hoàn toàn khác biệt

Vì vậy, mặc dù con số gây choáng váng là 1,653 triệu BTC, câu chuyện thú vị hơn là điều gì sẽ xảy ra khi những đồng coin đó di chuyển. Chiến lược quyết định số phận của kho dự trữ. IBIT hoạt động thông qua một hệ thống tạo lập và mua lại ETF, trong đó các tổ chức được phê duyệt có thể chuyển bitcoin thực tế qua “lớp vỏ” này.

Hai đống chỉ cách nhau 42.777,58 BTC. Trên giấy tờ, chúng trông như những người hàng xóm. Nhưng thực tế, chúng có thể sống ở hai đầu thành phố.