Fidelity cho biết Bitcoin đang có biên lợi nhuận mỏng do các rủi ro vĩ mô khiến giá giảm 25% kể từ đầu năm

Điểm chính:

• Fidelity Digital Assets đánh giá chỉ số NUPL của Bitcoin trong quý 1 năm 2026 là 0,21, đưa BTC vào vùng "Hy vọng-Sợ hãi" thận trọng.
• BTC, ETH và SOL đã giảm lần lượt 25%, 31% và 38% tính từ đầu năm, một phần do các đợt thanh lý trị giá $2,56 tỷ vào tháng 1.
• Giá trị chuyển khoản stablecoin của Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại trên 18 nghìn tỷ USD, báo hiệu sự tăng trưởng về tiện ích trong thế giới thực trong quý 2 năm 2026.

Nhà đầu tư Bitcoin chỉ vừa đủ lãi khi thị trường bước vào 'giai đoạn phục hồi', theo Fidelity

Chỉ số NUPL của Bitcoin đặt nhà đầu tư vào "vùng Hy vọng-Sợ hãi", một trạng thái được các nhà nghiên cứu của Fidelity mô tả, với lợi nhuận chưa thực hiện khiêm tốn và tâm lý thận trọng. Chỉ số này không xác nhận rằng đáy bền vững đã hình thành, mặc dù nhóm nghiên cứu lưu ý rằng các mức NUPL tương tự trong lịch sử thường đi trước mức lợi nhuận trung bình một năm là 63%.

Bức tranh tổng thể kém ổn định hơn. Chỉ số NUPL của Ethereum giảm 171% trong quý đầu tiên, từ 0,17 xuống -0,12, khi giá giảm 29%. NUPL của Solana giảm 148%, xuống còn -0,67, trong khi giá SOL giảm 33% trong cùng kỳ. Cả hai mạng lưới đều cho thấy những dấu hiệu ổn định ban đầu sau khi chạm đáy cục bộ vào đầu tháng 2.

Hiệu suất tính từ đầu năm (YTD) của cả ba tài sản này vẫn ở mức âm. Bitcoin giảm 25%, Ethereum giảm 31% và Solana giảm 38% kể từ ngày 1 tháng 1. Bức tranh trong 12 tháng gần nhất có phần hỗn hợp: Bitcoin giảm 17%, Solana giảm 33%, trong khi Ethereum là tài sản duy nhất tăng trưởng, với mức tăng 15% trong 12 tháng qua.

Hai sự kiện thanh lý quy mô lớn đã đẩy nhanh đà giảm giá vào đầu năm. Thị trường tiền điện tử đã phải chịu áp lực bán tháo bắt buộc trị giá $2,56 tỷ vào ngày 30/1 và $2,13 tỷ vào ngày 4/2, theo ghi nhận của các nhà phân tích Fidelity. Những sự kiện này, kết hợp với các yếu tố vĩ mô bất lợi bao gồm sự không chắc chắn xung quanh việc đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed và kỳ vọng thị trường chuyển hướng sang việc không cắt giảm lãi suất vào năm 2026, đã củng cố tâm lý thận trọng trên thị trường tài sản kỹ thuật số.

Dấu hiệu động lượng của Bitcoin, vốn chuyển sang tiêu cực vào ngày 18/10/2025 khi BTC giao dịch gần mức $107.000, vẫn duy trì ở vùng tiêu cực. Kể từ khi dấu hiệu này đảo chiều, Bitcoin đã giảm khoảng 36%. Trong phần lớn quý 1/2026, BTC giao dịch trong khoảng $62.500 đến $76.022 khi thị trường cố gắng thiết lập mức hỗ trợ.

Chỉ số Yardstick, một thước đo so sánh vốn hóa thị trường của bitcoin với hashrate của nó, đã chuyển sang vùng "bị định giá thấp" vào tháng 10 năm 2025. 78% trong số 91 ngày qua nằm dưới mức âm một độ lệch chuẩn so với giá trung bình. Các nhà phân tích của Fidelity lưu ý trong báo cáo rằng các thị trường gấu trước đây đã ghi nhận điều kiện tương tự kéo dài 298 ngày vào năm 2018 và 299 ngày vào năm 2022, cho thấy tháng 10 năm 2026 có thể là điểm tham chiếu quan trọng đối với các nhà đầu tư tập trung vào chu kỳ.

Hashrate của Bitcoin đã giảm xuống dưới mốc 1 zettahash mỗi giây (ZH/s), mức lần đầu tiên được vượt qua vào tháng 9 năm 2025. Sự sụt giảm này có mối tương quan với áp lực giảm giá và hai đợt thời tiết lạnh tại Mỹ khiến các thợ đào phải cắt giảm sử dụng năng lượng. Các nhà phân tích của Fidelity phản bác quan điểm cho rằng các thợ đào đang chuyển công suất sang các tác vụ trí tuệ nhân tạo (AI), lưu ý rằng thiết bị đào Bitcoin là chuyên dụng và có khả năng cao hơn là được bán hoặc di dời thay vì được tái sử dụng.

Sự thống trị của BTC tiếp tục tăng trong quý 2 năm 2026 sau khi giảm nhẹ vào nửa cuối năm 2025. Báo cáo của Fidelity cho rằng sự mở rộng của sự thống trị là tín hiệu cho thấy vốn vẫn tập trung vào Bitcoin, với ít sự chuyển dịch sang các altcoin. Báo cáo gợi ý rằng sự bão hòa hoặc đảo chiều trong sự thống trị có thể đánh dấu sự chuyển hướng sớm sang hành vi chấp nhận rủi ro.

Các chỉ số sử dụng trên chuỗi của Ethereum cho thấy một bức tranh khác. Hoạt động giao dịch tăng 34% so với quý trước, và số địa chỉ hoạt động cùng địa chỉ mới lần lượt tăng 34% và 18%, cả hai đều vượt qua mức đỉnh từ thị trường tăng giá năm 2021. Nhóm nghiên cứu lưu ý rằng chi phí giao dịch thấp hơn thường thu hút hoạt động spam, đặt ra câu hỏi liệu sự gia tăng sử dụng này có ý nghĩa kinh tế hay không.

Giá trị chuyển khoản stablecoin của Ethereum đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trong 12 tháng qua, với tổng khối lượng chuyển khoản vượt quá $18 nghìn tỷ. Giá trị chuyển khoản trung bình 30 ngày tăng từ $59,2 tỷ lên $73,4 tỷ. Chi phí chuyển khoản duy trì dưới $1 trong quý thứ hai liên tiếp. Các nhà nghiên cứu của Fidelity giải thích điều này là bằng chứng cho thấy stablecoin đang được sử dụng cho các hoạt động thanh toán và thanh toán bù trừ độc lập với biến động giá mang tính đầu cơ.

Khối lượng chuyển khoản stablecoin trên Solana duy trì ổn định trong giai đoạn giá giảm, với giá trị chuyển khoản trung bình 30 ngày của chuỗi này tăng 8% lên $7,2 tỷ. Số địa chỉ hoạt động hàng tháng và địa chỉ mới trên Solana lần lượt tăng 50% và 35% trong quý 1 năm 2026, đạt mức cao nhất kể từ năm 2021. Phí mạng, vốn đạt đỉnh trong giai đoạn tiền meme từ năm 2024 đến đầu năm 2025, vẫn đang trong xu hướng giảm.

Các nhà nghiên cứu của Fidelity mô tả điều kiện thị trường hiện tại là "giai đoạn phục hồi" thay vì môi trường lợi nhuận cuối chu kỳ, với bất kỳ sự mở rộng bền vững nào đều phụ thuộc vào việc giảm leo thang địa chính trị, sự rõ ràng về quy định và lộ trình chính sách rõ ràng hơn của Fed.