Strategy mất vị trí trong MSCI khi đầu tư Bitcoin gặp thử thách mới

Các quỹ đối mặt với việc Strategy rời khỏi chỉ số vào tháng 11

Nhà cung cấp chỉ số MSCI đã công bố việc loại bỏ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) khỏi Chỉ số Hoa Kỳ vào ngày 11 tháng 11. Chỉ số này theo dõi các công ty lớn và vừa của Hoa Kỳ. Kết quả rà soát chỉ số đã xác định “STRATEGY A”, cổ phiếu phổ thông loại A được niêm yết công khai của công ty, được giao dịch dưới mã MSTR.

Trong toàn bộ Chỉ số Hoa Kỳ, các thay đổi bao gồm 24 trường hợp loại bỏ, trong đó có Carlyle Group và Iren, với Moderna là trường hợp duy nhất được bổ sung. MSCI tuyên bố:

"Các thay đổi sẽ có hiệu lực kể từ khi kết thúc phiên giao dịch vào ngày 30 tháng 11 năm 2026."

Việc rà soát sử dụng mức giá cắt giảm vào ngày 20 tháng 10 và vẫn có thể được điều chỉnh dựa trên các sự kiện doanh nghiệp và các diễn biến liên quan khác trước khi triển khai.

Các quỹ theo dõi chỉ số này có thể bán cổ phiếu Strategy khi điều chỉnh danh mục đầu tư để phản ánh việc loại bỏ cổ phiếu này. Ước tính của JPMorgan vào tháng 11 năm 2025 cho thấy khối lượng bán ra tiềm năng liên quan đến MSCI vào khoảng 2,8 tỷ USD. Ngân hàng này đã tính toán con số này dựa trên đề xuất loại trừ tài sản kỹ thuật số trước đó.

Các bài kiểm tra tính đủ điều kiện thay thế các hạn chế dành riêng cho tiền điện tử

Việc loại trừ này diễn ra sau quyết định ngày 15 tháng 10 của MSCI về việc mở rộng phạm vi loại trừ các công ty không hoạt động. Danh mục này bao gồm các quỹ đầu tư và các tổ chức phát hành doanh nghiệp có đặc điểm tài chính tương tự.

Theo khung tiêu chí đủ điều kiện đã được thông qua, các công ty trước tiên sẽ được đánh giá xem liệu họ có tài sản hoạt động đáng kể hay không. Những công ty không đạt tiêu chí sẽ phải trải qua năm bài kiểm tra tài chính bao gồm tài sản, chi phí kinh doanh, dòng tiền, biến động giá trị đầu tư và sự phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Nếu có bốn hoặc nhiều hơn các dấu hiệu cảnh báo, chứng khoán đó sẽ không đủ điều kiện, tuy nhiên vẫn có các khoảng đệm dành cho các thành viên hiện tại.

Các thành viên hiện tại chỉ bị loại bỏ sau khi không vượt qua vòng sàng lọc loại trừ trong cả hai báo cáo tài chính hàng năm gần nhất; MSCI cũng có thể xem xét các báo cáo giữa kỳ bao gồm các khoảng thời gian ngắn hơn. Với đợt rà soát vào tháng 11, MSCI sẽ chấm dứt các hạn chế đối với các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm ít nhất một nửa tổng tài sản. Các biện pháp đóng băng này đã hạn chế việc tăng số cổ phiếu được tính vào chỉ số và tỷ lệ được coi là có sẵn cho các nhà đầu tư nước ngoài hoặc trong nước.

Strategy thách thức "Tiêu chí Hoạt động Kinh doanh" của MSCI

Trong quá trình tham vấn, Strategy đã thách thức cách phân loại của MSCI, cáo buộc rằng phương pháp này nhắm vào các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số. Công ty lập luận rằng phương pháp này tái cấu trúc một đề xuất năm 2025 đã bị rút lại, vốn nhắm vào các doanh nghiệp có tài sản kỹ thuật số trị giá ít nhất một nửa tổng tài sản. Công ty kêu gọi MSCI rút lại tiêu chí này.

Lập luận bảo vệ của công ty tập trung vào hoạt động kho bạc bitcoin mà công ty này báo cáo là một phân khúc hoạt động theo các tiêu chuẩn kế toán của Hoa Kỳ. Strategy khẳng định rằng thuật ngữ “hoạt động” và “không hoạt động” của MSCI thiếu cơ sở trong các khung kế toán được công nhận. Công ty này cũng lập luận rằng phương pháp này đã đưa các đánh giá chính sách vào việc xây dựng chỉ số.

Trong phản hồi tại cuộc tham vấn công khai, công ty cho biết việc bị loại trừ sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh của họ. Các quỹ liên kết với MSCI khi đó nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu, tương đương 3,1% số cổ phiếu cơ bản đang lưu hành của Strategy. Công ty ước tính lượng cổ phiếu này chiếm 60% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 30 ngày của họ, tương đương với khối lượng giao dịch của chưa đầy một ngày.