MSCI hôm nay quyết định chiến lược và bán tháo bắt buộc tỷ USD

Đếm ngược đến phán quyết của MSCI

Nhà cung cấp chỉ số này đã hoàn thiện các quy tắc mới vào ngày 15 tháng 10, theo đó các “công ty không hoạt động” sẽ không đủ điều kiện tham gia vào các Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu (Global Investable Market Indexes) của MSCI. Phương pháp luận này thay thế hạn chế tạm thời đối với các công ty có tài sản kỹ thuật số chiếm ít nhất 50% tổng tài sản, và sẽ có hiệu lực từ đợt rà soát chỉ số tháng 11.

Theo khung quy định này, MSCI sẽ sàng lọc các công ty dựa trên tài sản hoạt động và năm chỉ số tài chính. Một công ty không đáp ứng được ít nhất bốn trong năm tiêu chí này có thể bị coi là không đủ điều kiện. Các thành viên hiện tại chỉ bị loại bỏ nếu họ không đáp ứng tiêu chí trong cả hai kỳ báo cáo tài chính hàng năm gần nhất, một biện pháp nhằm hạn chế sự thay đổi trong danh mục chỉ số.

MSCI cho biết sẽ công bố danh sách cuối cùng các công ty bị ảnh hưởng vào ngày 11 tháng 11, với các thay đổi dự kiến có hiệu lực vào ngày 30 tháng 11. Strategy, Metaplanet và Yellow Cake đã được đánh dấu trong một mô phỏng vào tháng 5 năm 2026, và danh sách theo dõi các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT) khác bao gồm Sharplink, Ton Strategy và DeFi Development.

Tại sao các nhà giao dịch đang chuẩn bị đối phó với áp lực bán ra

Vấn đề cốt lõi nằm ở dòng vốn thụ động và các nhà phân tích của JPMorgan trước đó đã ước tính rằng việc loại trừ Strategy có thể kích hoạt lượng bán ra khoảng 2,8 tỷ USD từ các quỹ theo dõi chỉ số MSCI, mặc dù con số này được tính toán dựa trên đề xuất về tài sản kỹ thuật số trước đó của MSCI chứ không phải các quy định cuối cùng. Bản thân Strategy đã tiết lộ vào tháng 8 rằng các quỹ theo dõi chỉ số MSCI nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu của công ty, tương đương 3,1% số cổ phiếu cơ bản đang lưu hành.

Thị trường đã không chờ đợi quyết định này khi cổ phiếu Strategy lao dốc gần 10% ngay ngày sau khi các quy định được chính thức hóa, và MSTR đóng cửa ở mức $121,07 vào ngày 10/11, giảm so với mức $145,16 vào ngày 28/10. Bitcoin cũng giảm theo và hiện đang giao dịch quanh mức $73.700.

Nhà giao dịch tiền điện tử nổi tiếng Kaleo đã trình bày quan điểm bi quan và lập luận phản bác trong một bài đăng trên X:

Có khả năng cao MSTR sẽ nằm trong danh sách các mã bị loại khỏi chỉ số MSCI được công bố vào ngày mai, và quyết định này sẽ có hiệu lực vào cuối tháng này. Thông thường, khi một sự kiện nào đó khá dễ dự đoán, thị trường đã phản ánh thông tin đó vào giá rồi.

Kaleo lưu ý rằng Bitcoin “đã liên tục mất giá” kể từ phán quyết ngày 15 tháng 10, và cho rằng việc loại bỏ này làm dấy lên lại câu hỏi từ mùa hè: liệu Strategy có thể rơi vào tình trạng thiếu tiền mặt và buộc phải bán BTC để trang trải các nghĩa vụ hay không. Ông không còn cho rằng điều đó có khả năng xảy ra, đồng thời bổ sung:

Họ đã chứng tỏ rằng họ sẵn sàng thay đổi các chỉ số để biện minh cho việc pha loãng cổ phần của các cổ đông phổ thông nhằm huy động số vốn lớn mà không cần bán một lượng lớn BTC. Quyết định này sẽ có rất ít tác động cơ bản đến Bitcoin.

Cỗ máy của Saylor vẫn tiếp tục vận hành

Strategy vẫn chưa giảm tốc độ mua vào, với việc công ty bổ sung 1.036 BTC trong tuần qua, nâng tổng số BTC nắm giữ lên 850.364 BTC, đồng thời chi $188,3 triệu để mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC, cả hai đều được tài trợ bằng việc bán cổ phiếu MSTR.

Chủ tịch Điều hành Michael Saylor và Giám đốc Điều hành Phong Le trước đó đã gọi kế hoạch của MSCI là “phân biệt đối xử” đối với các quỹ tài sản kỹ thuật số. Trong một lá thư vào tháng 9, Strategy cho biết đề xuất này “sẽ không có tác động đáng kể nào đến hoạt động kinh doanh của Strategy” và lập luận rằng nó sẽ làm tổn hại danh tiếng của MSCI với tư cách là nhà cung cấp chỉ số trung lập.

Tuy nhiên, các nhà phê bình đã tập trung vào vấn đề pha loãng cổ phần, với một nhà phân tích theo dõi công ty này ước tính tỷ lệ pha loãng cổ phần từ đầu năm 2026 đến nay là 36%, cao hơn mức trung bình 34% của bốn năm qua. Việc bị loại khỏi chỉ số MSCI sẽ không ảnh hưởng đến việc niêm yết trên sàn Nasdaq của Strategy, nhưng sẽ làm mất đi một nguồn cầu thụ động ổn định đối với cổ phiếu mà công ty này sử dụng để tài trợ cho các giao dịch mua bitcoin.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Mọi sự chú ý đều đổ dồn vào thông báo của MSCI vào cuối ngày 11 tháng 11. Nếu Strategy nằm trong danh sách bị loại bỏ, các quỹ chỉ số sẽ cần phải tái cân bằng vào khoảng ngày 30 tháng 11, và quy mô của bất kỳ đợt bán tháo bắt buộc nào sẽ phụ thuộc vào mức độ mà các nhà giao dịch đã định giá kết quả này. Nếu cổ phiếu này vẫn được giữ lại, nó có thể chứng kiến một đợt phục hồi do tâm lý thả lỏng, nhưng tiêu chí sàng lọc năm tỷ lệ sẽ lại được áp dụng trong mỗi đợt rà soát tiếp theo.

Dù thế nào đi chăng nữa, quyết định này là thử thách lớn nhất từ trước đến nay để xem liệu mô hình kho bạc bitcoin của Saylor có thể tiếp tục huy động vốn trên quy mô lớn hay không, một khi các gã khổng lồ chỉ số ngừng coi nó như một công ty hoạt động bình thường.