Grayscale cảnh báo lạm phát tiền số có thể xóa sạch thưởng của holder

Grayscale đo lường lợi nhuận cùng với lợi nhuận của chủ sở hữu token

Grayscale cho biết, các nhà đầu tư tiền điện tử có thể đánh giá các giao thức tạo thu nhập bằng cách so sánh lợi nhuận và phân phối với vốn hóa thị trường, đồng thời tính đến lạm phát nguồn cung. Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty quản lý tài sản kỹ thuật số này, đã phác thảo khung khổ trong phương pháp định giá dựa trên lợi nhuận của Grayscale, được công bố vào ngày 21 tháng 10.

Giao dịch, cho vay và các hoạt động tài chính khác tạo ra phí cho các ứng dụng trên chuỗi, trong đó các khoản thanh toán cho nhà cung cấp thanh khoản, người cho vay và các nhà cung cấp khác được coi là chi phí. Trừ đi các chi phí đó sẽ còn lại lợi nhuận có thể so sánh giữa các giao thức. Pandl viết:

"Việc định giá tiền điện tử không nhất thiết phải chỉ dựa vào các câu chuyện."

Lợi suất của chủ sở hữu token cộng thêm phần thưởng staking và mua lại, trừ đi lượng phát hành, rồi chia kết quả cho vốn hóa thị trường lưu hành. Lợi suất thu nhập điều chỉnh chia tổng thu nhập cho cùng giá trị thị trường đó, sau đó trừ đi lạm phát nguồn cung lưu hành. Kết hợp lại, các chỉ số này phân biệt thu nhập mà một ứng dụng tạo ra với lợi ích kinh tế thuộc về các chủ sở hữu của nó.

Hoạt động mua lại và staking tương tác với sự tăng trưởng nguồn cung

Việc mua lại, đốt token và phân phối phần thưởng staking mang lại giá trị thông qua các cơ chế khác nhau, trong khi việc phát hành và mở khóa có thể bù đắp những lợi ích đó. Các đợt mua lại HYPE do Hyperliquid tài trợ từ doanh thu minh họa cách hoạt động giao dịch tài trợ cho các đợt mua lại. Số tiền có sẵn cho các giao dịch mua lại này phụ thuộc vào phí mà sàn giao dịch thu được, từ đó kết nối lợi nhuận vốn với hoạt động kinh doanh của sàn.

Sự thay đổi về nguồn cung cũng phân biệt giữa việc mua lại và việc hủy bỏ vĩnh viễn: Grayscale mô tả việc mua lại là làm giảm nguồn cung lưu hành, trong khi việc đốt token làm giảm tổng nguồn cung. Khung phân tích của Grayscale đánh giá các cơ chế này song song với việc các token mới được đưa vào lưu thông.

Các biểu đồ của Grayscale bao gồm các token trong Chỉ số FTSE Grayscale Financials Crypto Sector, xếp hạng trong top 100 theo vốn hóa thị trường lưu hành, loại trừ các dự án tập trung. Trong số 10 giao thức được hiển thị cho từng chỉ số, HYPE dẫn đầu về lợi suất cho chủ sở hữu token với 8,0% và CRV xếp cuối cùng với -5,5%, trong khi CAKE đứng đầu về lợi suất thu nhập điều chỉnh với 14,4%, dựa trên dữ liệu tính đến ngày 20/10.

Phần thưởng staking tiền điện tử là khoản bồi thường dành cho những người tham gia cam kết tài sản để hỗ trợ mạng lưới hoặc giao thức. Các khoản phân phối này được tính vào công thức tính lợi suất cho chủ sở hữu token của Grayscale cùng với các đợt mua lại. Việc trừ đi lượng phát hành giúp tính toán lượng cung được tạo ra trong kỳ, khiến tỷ lệ phân phối trở thành một thành phần trong đánh giá.

Các validator Ethereum nhận phần thưởng khi tham gia vào quá trình đồng thuận của mạng lưới, bao gồm đề xuất các khối và kiểm tra công việc của các validator khác. Điều này minh họa hoạt động đằng sau các khoản thanh toán staking. Mạng lưới cũng áp dụng các hình phạt đối với việc không hoàn thành nhiệm vụ và cắt giảm phần thưởng đối với các hành vi sai trái cụ thể, liên kết phần thưởng với hiệu suất của người tham gia.

Vai trò tiền tệ của Bitcoin đòi hỏi một cách tiếp cận riêng biệt

Bitcoin được phân tích theo cách khác trong báo cáo của Pandl với tư cách là một hàng hóa kỹ thuật số và là giải pháp thay thế phi tập trung cho các loại tiền pháp định. Grayscale lập luận rằng Bitcoin nên được định giá như “vàng kỹ thuật số”. Các chỉ số định giá Bitcoin của họ dựa trên hoạt động trên blockchain và các tiêu chuẩn lịch sử.

Các tài sản tiền tệ cũng có thể được đánh giá thông qua so sánh trong cùng một danh mục, như Grayscale đã chứng minh trong các đánh giá tương đối về XRP và Zcash. Phân tích đó đã so sánh vốn hóa thị trường với Bitcoin bằng cách sử dụng mức trung bình trong 30 ngày, xem xét quy mô tương đối của chúng trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số của công ty.