Hyperliquid mua lại 1,16 tỷ USD token HYPE khi giá token đạt mức cao kỷ lục

Sự tăng giá của Hyperliquid được thúc đẩy bởi cơ chế mua lại, không phải ETF

Token HYPE của Hyperliquid đã trở thành một trong những tài sản có hiệu suất tốt nhất trong lĩnh vực tiền điện tử năm nay, vượt mốc $62 và nằm trong top 10 tiền điện tử theo vốn hóa thị trường. Phần lớn quan điểm công chúng cho rằng đợt tăng giá này là do sự ra mắt của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao dịch tại chỗ đầu tiên của Mỹ và sự gia tăng của các tổ chức.

Tuy nhiên, một nghiên cứu gần đây của Forbes cho thấy lực đẩy quan trọng hơn nhiều đằng sau đợt tăng giá này lại nằm ngay bên trong chính giao thức.

Hyperliquid chuyển gần như toàn bộ doanh thu giao dịch vào việc liên tục mua lại token HYPE trên thị trường mở thông qua một cơ chế được gọi là Quỹ Hỗ trợ. Dữ liệu từ Defillama cho thấy khoảng 99% phí thu được từ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn và thị trường giao ngay của nền tảng này được chuyển vào chương trình này.

Khác với các đợt mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp, các giao dịch mua này không mang tính tùy ý. Giao thức tự động chuyển đổi phí giao dịch thành các giao dịch mua HYPE theo từng khối, bất kể điều kiện thị trường. Kể từ khi ra mắt, Hyperliquid đã tạo ra hơn $1,16 tỷ doanh thu tích lũy, với gần như toàn bộ số tiền này được sử dụng để mua lại token của chính mình. Chỉ riêng trong quý 3 năm 2025, giao thức được báo cáo đã mua lại $316,8 triệu giá trị HYPE.

Quy mô này vượt xa dòng vốn đổ vào các quỹ ETF gần đây. Các quỹ ETF giao ngay Hyperliquid ra mắt vào tháng 5 và đã thu hút được 75 triệu USD dòng vốn ròng tích lũy, một cột mốc đáng kể đối với một tài sản còn tương đối non trẻ. Tuy nhiên, so với một cơ chế mua lại chi hàng trăm triệu USD mỗi quý, dòng vốn vào các quỹ ETF vẫn còn khiêm tốn. Cấu trúc này thực tế tạo ra một mức giá mua cố định bên dưới token.

Sự hỗ trợ bổ sung đến từ Hyperliquid Strategies, một công ty quản lý tài sản niêm yết trên Nasdaq với mã chứng khoán PURR. Công ty này chủ yếu hoạt động để tích lũy và nắm giữ HYPE, hiện kiểm soát khoảng 20 triệu token. Lợi nhuận quý gần nhất của công ty là $152,5 triệu, hầu hết đến từ lợi nhuận chưa thực hiện liên quan đến khoản nắm giữ HYPE.

Lớp nhu cầu thứ ba đến từ dự trữ stablecoin. Theo thỏa thuận USDC của Hyperliquid, tới 90% lợi nhuận dự trữ được tạo ra từ số dư USDC trên nền tảng được chuyển hướng sang mua lại và các khoản khuyến khích hệ sinh thái. Cùng nhau, các cơ chế này dẫn nhiều dòng doanh thu vào cùng một token.

Việc mua lại của Hyperliquid liên quan chặt chẽ đến dòng doanh thu

Hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn vững mạnh. Hyperliquid đã trở thành một trong những sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung hàng đầu, tạo ra phí giao dịch thực tế đáng kể thay vì dựa vào các phần thưởng token lạm phát từng đặc trưng cho các chu kỳ tiền điện tử trước đây. Tuy nhiên, cấu trúc này tạo ra sự phụ thuộc quan trọng: Giá của HYPE ngày càng gắn liền với khối lượng giao dịch trên một sàn giao dịch duy nhất.

Mối quan hệ này có hai mặt.

Khi hoạt động tiền điện tử giảm nhiệt, các đợt mua lại cũng giảm theo cùng với doanh thu. Hoạt động mua lại hàng quý của Hyperliquid đã giảm từ $316,8 triệu trong quý 3/2025 xuống $192,3 triệu trong quý 1/2026, tương đương mức giảm khoảng 40% trong hai quý.

Đồng thời, số lượng token bị khóa sẽ dần được đưa vào lưu thông, gia tăng áp lực bán tiềm năng mà Quỹ Hỗ trợ phải hấp thụ chỉ để ổn định giá.

Kết quả là một token mà triển vọng tăng giá và hồ sơ rủi ro có mối liên hệ cơ bản với nhau. Miễn là hoạt động hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiếp tục mở rộng, động lực mua lại vẫn mạnh mẽ. Nhưng nếu khối lượng giao dịch sụt giảm mạnh trong bối cảnh thị trường tiền điện tử suy thoái rộng hơn, cơ chế hỗ trợ giá có thể suy yếu ngay khi các nhà đầu tư tìm kiếm thanh khoản một cách quyết liệt nhất.

Hiện tại, đợt tăng giá của Hyperliquid phản ánh nhiều hơn là sự nhiệt tình của thị trường. Nó phản ánh một giao thức đang mua lại token của chính mình một cách có hệ thống và trên quy mô lớn.