Chuyên gia phân tích của Checkonchain cho biết sự luân chuyển của AI đang tạo ra điểm vào thị trường quan trọng tiếp theo cho các nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin

"Time Pain" như một đặc điểm

James Check, người sáng lập Checkonchain và đồng tác giả của Cointime Economics, đã trình bày luận điểm này trên podcast TFTC trong một đoạn clip được chia sẻ trên X. Lập luận chính của ông là: khi vốn chuyển sang AI và công nghệ tăng trưởng cao, bitcoin bị bỏ lại phía sau, và sự bỏ qua đó là cơ chế, không phải rủi ro.

"Mọi người luôn cho rằng hàm cá sấu sẽ đóng lại khi bitcoin giảm giá," Check nói. Ông bổ sung:

"Không. Chúng đóng lại vì bitcoin bị lãng quên, rồi đột nhiên nó là thứ duy nhất trong phòng đang di chuyển."

Cái mà ông gọi là "nỗi đau thời gian" là sự hao mòn chậm chạp của những người nắm giữ thiếu kiên nhẫn, chuyển sang các giao dịch biến động nhanh hơn. Ông lập luận rằng một khi quá trình đó diễn ra, những người nắm giữ còn lại không có lý do cơ cấu nào để bán, và không ai có vị thế để ép buộc họ.

Giao dịch AI và bài kiểm tra IPO sắp tới

Check rất thẳng thắn về chu kỳ đầu tư AI. Ông thấy nó đang hút vốn khỏi mọi lĩnh vực khác và tạo ra những mức định giá mà ông cho là không hợp lý, đặc biệt là xung quanh đợt IPO của SpaceX.

"Các con số này hoàn toàn không hợp lý," ông nói. "Họ đang thay đổi quy tắc của S&P để nhồi nhét thứ này vào vì họ không có người mua cho nó."

Phân tích dòng tiền chiết khấu của Morningstar ủng hộ quan điểm hoài nghi này. Công ty này đã định giá SpaceX ở mức 780 tỷ USD, thấp hơn khoảng 48% đến 55% so với mức định giá gần đây trên thị trường tư nhân là 1,5 nghìn tỷ USD và thấp hơn nhiều so với mục tiêu IPO được công bố là trên 1,75 nghìn tỷ USD. Morningstar dẫn chứng các khoản lỗ ròng hàng quý đang diễn ra, nhu cầu chi tiêu vốn lớn trong tương lai và sự không chắc chắn xung quanh các công nghệ chưa được chứng minh, bao gồm Starship.

Quan điểm rộng hơn của Check là một "IPO anh hùng" về mặt lịch sử đánh dấu sự khởi đầu của sự kết thúc của một chu kỳ bong bóng. Khi sự hưng phấn đạt đỉnh điểm vào thời điểm đó, ông dự đoán bitcoin sẽ rơi vào tình trạng bị bỏ quên tối đa.

Phố Wall đang theo dõi những tín hiệu tương tự

Các chiến lược gia của Bank of America (BofA), do Savita Subramanian dẫn đầu, gần đây đã đưa ra cảnh báo khuyên nhà đầu tư nên chốt lời. Khoảng 70% các chỉ báo thị trường giảm giá của công ty đã được kích hoạt, mức này tương đương với các đỉnh thị trường trước đây. BofA đã chỉ ra các mức định giá bị kéo căng, sự dẫn dắt của AI và công nghệ hẹp đang thúc đẩy phần lớn mức tăng, các tín hiệu nhu cầu suy yếu và áp lực tín dụng. Công ty đã hạ mục tiêu chỉ số S&P 500 vào cuối năm xuống 7.100.

Bối cảnh mà Check mô tả, trong đó các công ty hyperscaler đang trên đà chi tổng cộng từ 600 đến 725 tỷ USD cho chi phí vốn chỉ riêng trong năm 2026, trong khi việc kiếm tiền từ AI doanh nghiệp lại tụt hậu hàng chục lần, hoàn toàn phù hợp với mô hình mà BofA đã chỉ ra. Theo báo cáo, các dự báo nội bộ của OpenAI chỉ ra khoản lỗ ròng khoảng 14 tỷ USD chỉ trong năm 2026, với tổng lỗ lên tới hàng chục tỷ USD trước khi có thể đạt được lợi nhuận.

Học thuyết luân chuyển vốn

Thuyết luân chuyển vốn đang thu hút sự chú ý trên các thị trường tài chính, với nhiều nhân vật nổi tiếng chỉ ra xu hướng này. Lý thuyết cho rằng các nhà đầu tư, cả cá nhân và tổ chức, đang bán bitcoin và các khoản đầu tư vào quỹ giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay để giải phóng vốn cho các khoản đầu tư vào AI.

Đa số sự chú ý tập trung vào đợt IPO dự kiến của SpaceX vì nó đang đến rất gần, và dự kiến công ty này sẽ huy động tới $75 tỷ với định giá từ $1,5 nghìn tỷ đến $1,75 nghìn tỷ. Giá chào bán và giao dịch dự kiến diễn ra vào khoảng ngày 11-12/6/2026. Các nhà đầu tư cũng đang theo dõi sát sao OpenAI, công ty có mức định giá tư nhân ước tính từ 730 tỷ đến 850 tỷ USD và đã nộp đơn S-1 bí mật. Anthropic cũng đang thu hút sự chú ý tương tự sau các vòng gọi vốn gần đây và các báo cáo cho biết công ty này cũng đã nộp đơn bí mật để chào bán cổ phiếu ra công chúng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với những người nắm giữ Bitcoin

Khung phân tích của Check vạch ra ranh giới rõ ràng giữa hai loại vốn. "Vốn ngắn hạn" theo đuổi những xu hướng nóng nhất và luân chuyển liên tục. Vốn dài hạn, mà ông cho biết ông nắm giữ dưới dạng Bitcoin và vàng, không giao dịch theo chu kỳ. "Tôi không giao dịch vàng của mình. Tôi không giao dịch bitcoin của mình," ông nhận xét. "Đó là khoản tiết kiệm dài hạn của tôi."

Quan điểm của ông là thời điểm hiện tại đang tích cực loại bỏ những nhà đầu tư không chia sẻ niềm tin đó. Khi quá trình này hoàn tất, cơ sở nhà đầu tư còn lại sẽ không có lý do cấu trúc nào để bán ra trong giai đoạn suy thoái.

Ông mô tả cấu trúc thị trường hiện tại là "sự Ponzi-hóa của mọi thứ", một động thái ở giai đoạn cuối khi rủi ro nghề nghiệp đẩy các nhà quản lý quỹ vào các cổ phiếu AI và xa lánh các tài sản không có biến động. Theo nhận định của ông, chính vị thế đồng thuận này chính là yếu tố tạo tiền đề cho đợt biến động bất đối xứng tiếp theo.

Ông bổ sung:

"Tôi không thể tưởng tượng bitcoin sẽ trở thành một tài sản được nắm giữ rộng rãi và bị bán tháo ồ ạt khi mọi chuyện kết thúc. Bởi vì chúng ta đang trong quá trình loại bỏ những nhà đầu tư đó ngay lúc này."