Báo cáo: Cổ phiếu Mỹ được token hóa sẽ có khung pháp lý mới khi SEC chuẩn bị ban hành thông báo miễn trừ

Miễn trừ đổi mới của SEC báo hiệu sự thay đổi lớn đối với giao dịch cổ phiếu trên chuỗi tại Mỹ vào năm 2026

Miễn trừ này tạo ra một khung pháp lý mới cho việc giao dịch các token đại diện cho quyền sở hữu hoặc tiếp xúc với các công ty niêm yết công khai. Những người am hiểu về vấn đề này cho biết với Bloomberg rằng động thái này sắp diễn ra, đặt nó vào số những hành động quản lý quan trọng nhất được thực hiện dưới thời Chủ tịch SEC Paul Atkins.

Chính quyền Trump đã liên tục thúc đẩy việc tích hợp công nghệ blockchain vào thị trường chứng khoán truyền thống kể từ đầu năm 2025. SEC đã phê duyệt các quy tắc của Nasdaq về cổ phiếu token hóa vào tháng 3 năm 2026, tiếp theo là sự phê duyệt tương tự cho Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) vào tháng 4 năm 2026.

Cả hai sàn giao dịch hiện cho phép các phiên bản token hóa của một số cổ phiếu và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được giao dịch song song với cổ phiếu truyền thống thông qua chương trình thí điểm token hóa của Công ty Tin cậy và Lưu ký (Depository Trust Company). Miễn trừ đổi mới này áp dụng một cách tiếp cận khác. Trong khi các phê duyệt của Nasdaq và NYSE giữ giao dịch token hóa trong khung cấu trúc thị trường hiện có, miễn trừ mới này nhắm đến giao dịch trên chuỗi (on-chain) rộng hơn.

Nó được thiết kế để cho phép các nền tảng tiền điện tử gốc cung cấp cổ phiếu token hóa dưới các yêu cầu quy định nhẹ nhàng hơn trong giai đoạn thử nghiệm. SEC đã thảo luận về miễn trừ này kể từ giữa năm 2025 như một phần của "Dự án Crypto" mà Atkins đề cập. Các bên liên quan trong ngành đã gửi ý kiến trong suốt quá trình này, bao gồm sự phản đối từ các sàn giao dịch truyền thống cảnh báo về việc suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư và cạnh tranh không công bằng.

Theo khung quy định dự kiến, các nền tảng có thể cung cấp cổ phiếu token hóa mà không cần đăng ký đầy đủ với tư cách là nhà môi giới-đại lý hoặc sàn giao dịch trong một số trường hợp. Miễn trừ này dự kiến sẽ bao gồm các biện pháp bảo vệ như giới hạn rủi ro, yêu cầu công bố thông tin và các hạn chế liên quan đến tính chất tạm thời hoặc có điều kiện của nó.

Vào tháng 1 năm 2026, SEC đã ban hành hướng dẫn làm rõ rằng việc token hóa một chứng khoán không thay đổi phân loại quy định của nó. Luật chứng khoán liên bang vẫn áp dụng dựa trên bản chất kinh tế, nghĩa là cổ phiếu được token hóa vẫn phải tuân thủ các quy tắc tương tự như các công cụ cơ sở của chúng.

Các lợi ích thực tiễn của giao dịch cổ phiếu token hóa bao gồm thời gian thanh toán nhanh hơn, sở hữu phân đoạn, chi phí giao dịch thấp hơn và khả năng giao dịch 24/7. Những tính năng này đã thu hút sự quan tâm từ các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) và từ các nhà đầu tư mong muốn tiếp cận rộng hơn với thị trường chứng khoán Mỹ.

Các thực thể như Coinbase có thể được hưởng lợi nếu miễn trừ này cho phép các nền tảng tiền điện tử cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu được token hóa tuân thủ quy định mà không cần đăng ký đầy đủ. Các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) muốn niêm yết cổ phiếu được token hóa trên chuỗi khối cũng sẽ nằm trong phạm vi rõ ràng của miễn trừ này.

Các tổ chức tài chính truyền thống đã đưa ra phản đối trong suốt quá trình ban hành quy định. Các ngân hàng và sàn giao dịch lập luận rằng cách tiếp cận theo mô hình "sandbox" tạo ra sự mất cân bằng cạnh tranh và làm suy yếu các biện pháp bảo vệ liên quan đến việc lưu ký, tuân thủ chống rửa tiền và phân mảnh thị trường.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) chưa công bố miễn trừ này trên trang web của mình. Chi tiết đầy đủ, bao gồm các bên tham gia đủ điều kiện, phạm vi và điều kiện cụ thể, có thể sẽ được công bố khi chính thức phát hành tại sec.gov. Động thái này phù hợp với nỗ lực rộng lớn hơn của chính quyền hiện tại nhằm hiện đại hóa cấu trúc thị trường thông qua sự phối hợp giữa SEC và CFTC, công tác phân loại token và hiện đại hóa thanh toán trên chuỗi.

Atkins đã định vị cơ quan này là người hỗ trợ đổi mới tài chính, và quy định miễn trừ đối với cổ phiếu token hóa đại diện cho bước đi rõ ràng nhất cho đến nay nhằm cho phép giao dịch chứng khoán được quản lý dựa trên blockchain trên quy mô lớn tại Hoa Kỳ.