Роб Хадік попереджає, що Tether і Circle стикаються зі зростаючим тиском з боку нових стейблкоїнів

Роб Хадік з Dragonfly стверджує, що дуополія USDT-USDC не витримає наступної хвилі

Сьогодні ринок стейблкоїнів може здаватися концентрованим, але деякі інвестори вважають, що його структура є лише тимчасовою. Роб Хадік, генеральний партнер криптовенчурної компанії Dragonfly, стверджує, що наступна хвиля зростання стейблкоїнів буде зумовлена не стільки емісією та доходом від резервів, скільки платежами, розподілом, дотриманням нормативних вимог та фінансовою діяльністю у реальному світі.

На його думку, галузь все ще перебуває на початковій стадії, а нові учасники — від банків і фінтех-компаній до крипто-емітентів — позиціонують себе так, щоб кинути виклик домінуванню USDT та USDC.

«Неминуче, що конкуренція у сфері стейблкоїнів буде зростати, — сказав він. — Через кілька років ми вже не матимемо дуополії». Тиск надходить з різних боків.

Традиційні фінансові установи вивчають стейблкоїни. Фінтех-компанії інтегрують їх у свої існуючі продукти. Нові емітенти розробляють більш гнучкі токени. Також ходять чутки про консорціумні ініціативи за участю таких великих гравців у сфері платежів, як Visa та Mastercard.

Порушення дуополії не відбудеться в одному вимірі. Це може не відразу відобразитися на ринковій капіталізації. Натомість, конкуренти можуть спочатку закріпитися завдяки обсягу транзакцій, прийняттю торговцями, регіональному домінуванню або конкретним бізнес-потокам.
Хадік бачить особливу вразливість у сфері розподілу серед торговців та бізнесу. Якщо нові учасники зможуть інтегрувати свої стейблкоіни в реальні платіжні потоки, їх прийняття та обсяг можуть зростати швидше, ніж ринкова капіталізація.

Слабкі місця Tether та Circle

USDT та USDC мають свої сильні сторони, але Хадік бачить вразливі місця у сферах регулювання, географії, прибутковості, дистрибуції та досвіду використання продукту.

Для Tether регуляторний тиск залишається викликом у певних частинах світу. Для ринку в цілому розподіл прибутковості став спірним питанням. Банки можуть чинити опір, але багато користувачів у всьому світі почали очікувати певної форми економічної участі.

Досвід використання продукту — ще одне відкрите поле. Багатьом звичайним користувачам та підприємствам все ще складно отримати доступ до стейблкоїнів, переміщувати їх, узгоджувати та інтегрувати в існуючі робочі процеси. Це створює простір для конкурентів, які роблять користувацький досвід простішим, безпечнішим та комерційно кориснішим.
Географія може бути особливо важливою. Хадік зазначив, що стейблкоіни вже використовуються в основних коридорах грошових переказів, таких як США — Індія та США — Мексика. Однак, якщо новий гравець побудує кращу інфраструктуру в цих коридорах, це може почати підривати позиції Tether на ринках, що розвиваються, де USDT залишається глибоко вкоріненим.

Перевага конкурентів

Наступне покоління стейблкоїнів може мати переваги, які існуючі гравці не зможуть легко скопіювати. За словами Хадіка, найбільшою з них є узгодження стимулів у поєднанні з гнучкістю інфраструктури.

Новий емітент може з нуля розробити рішення, орієнтовані на інституційну підтримку, повне забезпечення, підтримку міжланцюгових DeFi, комерційну адаптацію та регуляторне позиціонування. Це дає претендентам можливість орієнтуватися на конкретні сценарії використання, не успадковуючи всіх обмежень поточної ринкової структури.
Хадік вказав на такі компанії, як Paxos та Agora, як приклади гравців, що розробляють більш гнучкі та комбіновані рішення для стейблкоінів. Ці продукти можуть бути оптимізовані для заощаджень, мобільності застави, розрахунків у валюті або інших спеціалізованих фінансових сценаріїв використання.

Шлях не буде легким. Ліквідність залишається важкою для створення, а розподіл — ще важчим. Але якщо новий емітент знайде опору в конкретному коридорі, платформі або бізнес-процесі, він потенційно зможе розширюватися звідти.

Нейтральні емітенти все ще мають значення

У міру того, як на ринок виходять банки, фінтех-компанії, крипто-нативні компанії та великі платформи, ключовим питанням є те, чи стануть стейблкоіни продуктами із замкнутим циклом або нейтральною фінансовою інфраструктурою.

Хадік все ще вірить, що нейтральні стейблкоіни, випущені небанківськими та фінтех-компаніями, можуть завоювати значну частку ринку. Він аргументує це тим, що конкурентна динаміка ускладнює здійснення транзакцій між закритими системами без надійної нейтральної сторони посередині.
Саме тому еволюція таких емітентів, як Circle, Tether, Paxos та Agora, має значення. Вони вже не просто випускають токени. Вони розширюють свою діяльність на платіжні системи, фінтех-інфраструктуру та глобальні фінансові послуги.

З урядами справа інша. Хадік вважає, що стабільні монети, випущені урядом, ближчі до цифрових валют центральних банків — це окрема категорія продуктів з іншими компромісами щодо довіри, конфіденційності та програмованості. На його думку, стабільні монети та CBDC не слід розглядати як одне й те саме.

Найбільш ймовірним майбутнім є не те, що одна стабільна монета замінить усі інші. Це поширення спеціально створених токенів. Деякі будуть створені для заощаджень. Інші надаватимуть пріоритет швидкості, відповідності вимогам, розрахункам, ліквідності або регіональним платіжним потокам. Більшість зазнає невдачі. Тим, що виживуть, знадобиться більше, ніж лише тикер та резервний рахунок. Їм знадобляться дистрибуція, довіра, ліквідність, регуляторна ясність та причина для існування.

Дуополія USDT-USDC може залишатися потужною в найближчій перспективі, але Хадік вважає конкуренцію неминучою. Банки, фінтех-компанії, емітенти криптовалют та нейтральні постачальники інфраструктури — всі рухаються до однієї й тієї ж можливості.

Як зазначалося в попередній статті, «Ми, можливо, ще лише на 5% шляху до мети», — сказав Хадік. Це, мабуть, найчіткіше резюме стану ринку стейблкоїнів на сьогодні.