Незважаючи на негативні тенденції у традиційному фінансовому секторі, з’являється чимало ознак оздоровлення – огляд тижня

З минулої п’ятниці курс біткойна зріс з рівня близько 64 000 доларів до понад 66 500 доларів, а на ранок п’ятниці знизився до 65 000 доларів. Біткойн залишався стабільним, незважаючи на те, що американські акції демонстрували нестабільну динаміку та загальне зниження, спричинене переважно акціями технологічних компаній з великою капіталізацією. На фондові ринки тиснули три фактори ризику: побоювання щодо капітальних витрат у сфері штучного інтелекту, зростання цін на нафту та підвищення дохідності облігацій.

Якщо минулого тижня побоювання щодо штучного інтелекту були зосереджені навколо Kimi K3, то цього тижня вони безпосередньо стосувалися капітальних витрат у зв’язку з оприлюдненням квартальних фінансових результатів. Опублікувавши за перший квартал негативний вільний грошовий потік — вперше за щонайменше десятиліття — Google (Alphabet) закрився нижче своєї 100-денної ковзної середньої лише вдруге з квітня. Акції Tesla впали на 14% через капітальні витрати на ШІ та невиконання прогнозів щодо прибутку. Вкотре ринок намагається розібратися з питанням, чи зможуть гіпермасштабні компанії фінансувати ці колосальні капітальні витрати навіть за умови різкого падіння вільного грошового потоку. Навіть якщо вони це зроблять, як слід оцінювати вартість їхніх акцій у майбутньому? Дехто вбачає в цьому можливості, як у випадку з Google, оскільки попит на штучний інтелект все ще значно перевищує пропозицію і така ситуація триватиме ще досить довго.

Ціна на нафту піднялася до понад 100 доларів за барель, що породило побоювання щодо прогнозів різкого зростання цін на нафту. Однак оптимістам на ринку нафти слід бути обережними: ціна може обвалитися через одну-єдину заяву Трампа. Очевидно, що вищі ціни на нафту спочатку сприяють інфляції, зменшуючи ймовірність зниження процентних ставок ФРС.

Стабільно висока дохідність американських облігацій також робить малоймовірним зниження ставок ФРС у найближчій перспективі. Це є перешкодою для ризикових активів, оскільки дохідність 30-річних облігацій США вже найдовше з 2007 року торгується вище 5%. На щастя, є ознаки того, що побоювання щодо дохідності, можливо, досягли піку, принаймні на даний момент. Дійсно, нещодавній розпродаж облігацій, можливо, створив унікальну можливість для купівлі.

Що стосується криптовалют, то все частіше лунають прогнози щодо досягнення дна! Багато з цих прогнозів ґрунтуються на інтуїції чи «павучому чутті», але інші використовують дані для визначення сигналів про досягнення дна. Десь посередині знаходяться такі аналітики, як DonAlt, які спираються на поєднання настроїв ринку та технічного аналізу. Або Algod, який вражений тим, наскільки покращилася якість проєктів порівняно з тим, що було п’ять років тому, і вважає, що десь там є кілька непомічених проєктів, здатних принести 1000-кратний прибуток. Навіть вічно скептичний Pledditor, здається, стає оптимістичним.

Перш ніж продовжувати розмову про оптимістичні сигнали про дно, варто висловити застереження. Astekz попереджає, що, ймовірно, доведеться пережити ще одне різке падіння до кінця року, перш ніж відбудеться V-подібний стрибок «до небес». Не кажучи вже про всі негативні фактори на фондовому ринку та макроекономічні виклики, про які йшлося раніше.

Продовжимо. Найбільш надійним сигналом про досягнення дна може бути зникнення відомих компаній, що управляють цифровими активами (DAT). Підтримана Марком Моссом компанія Satsuma Technology проголосувала за продаж усіх 668 своїх залишків BTC, повернення капіталу та припинення діяльності. Джек Маллер оголосив, що йде з посади генерального директора Twenty One — DAT, яка залучила мільярди і втратила 92% акціонерної вартості за 1 рік. Метью Сігель веде список DAT, які відмовляються від своїх стратегій накопичення криптовалюти, не тому, що він злий, а тому, що вважає це хорошим знаком. Фелікс із Forward Guidance погоджується з цим.

Strategy співпрацює, генеруючи власні сигнали про досягнення дна. Третій тиждень поспіль компанія збільшила свій резерв у доларах США, цього разу на 225 мільйонів доларів.

Каталізатором бичачого тренду, за яким стежать усі, є CLARITY. Біткойн підскочив у ціні після того, як міністр фінансів Бессент заявив, що законопроект перебуває на «одноярдовій лінії». Ускладнення виникло з боку Білого дому, який підтримав етичні вимоги. Сенаторка Лумміс привітала ці етичні вимоги як вибір президентом вищих стандартів, ніж ті, що вимагає закон. Загальна реакція була, скажімо так, не надто ентузіастичною.

Один із великих акаунтів у X зауважив, що Трамп заробив мільярди на TRUMP і MELANIA, а потім підняв за собою драбину, тоді як інші висловлювалися значно менш ввічливо. Остін Кемпбелл, який не належить до жодної партії, вважає, що все це — нерішення етичної проблеми, яке знижує ймовірність ухвалення CLARITY. З іншого боку, це може виявитися перемогою в будь-якому випадку: провал CLARITY може стати останньою краплею, що призведе до остаточної капітуляції, але якщо він здивує в позитивному сенсі, це взагалі не враховано в ціні.

Найбільшою новиною тижня у криптосвіті стала інформація про перший у світі безстроковий DEX. BitMEX припиняє роботу з 23 вересня. Хронологія заповнилася спогадами. Кобі дав волю своєму внутрішньому «бумеру», розмірковуючи, що світ, у якому ви виросли, більше не існує. Дехто згадував свою першу ліквідацію та маржинальний виклик на BitMEX, інші завдячували BitMEX за те, що він назавжди змінив їхнє життя, а ще інші згадували легендарні історії, наприклад, як Артур Хейс зупинив падіння біткойна до нуля, вимкнувши механізм ліквідації. Не всі були зворушені. BitMEX справді збіднив багатьох!

Натомість DeFi процвітає. Майже вся недавня активність походила не від крипто-нативних цифрових активів (наприклад, BTC/ETH/SOL), а від токенізованих активів реального світу (RWA). Hyperliquid вперше в історії за один тиждень генерував більший обсяг від RWA, ніж від криптовалют, а обсяг RWA на Robinhood Chain почав зростати по параболічній кривій. Щодо RWA, Френк Чапарро зазначив, що поширення токенізованих акцій повністю відокремилося від біткойна. Поки BTC впав зі 120 тис. до 64 тис. доларів, ринкова капіталізація токенізованих акцій у ланцюгу досягла рекордних 2,26 млрд доларів.

RWA та традиційна фінансова система (tradfi) мали значний вплив на DeFi. Лоренцо Валенте, директор з досліджень у ARK Invest, поділяє засновників DeFi на «засновників старої школи» (Uniswap, Aave тощо) та «нових засновників DeFi». Засновники старої школи мусили засвоїти багато важких уроків, і їхні протоколи досі змушені нести тягар багатьох із цих помилок. Їхні протоколи також були орієнтовані виключно на користувачів, які з самого початку працювали з криптовалютами. Нові засновники успадкували ці уроки, не взявши на себе цей «багаж», і все частіше орієнтуються на традиційні фінансові установи як на клієнтів. Це не означає, що такі токени, як UNI, не можуть бути цінними, але їм доведеться пройти складніший шлях, щоб досягти цього.

Деякі з цих уроків досі актуальні, наприклад, ті, що стосуються розподілу між токенами та акціями. У чудовому дописі цього тижня стверджувалося, що дискусія щодо співвідношення токенів та акцій постійно заплутується, оскільки люди припускають існування обов’язку максимізувати акціонерну вартість, якого насправді немає. Справжнє правило — це лише орієнтир, а не обов’язок максимізувати прибутки під загрозою судового позову. Venice, щойно оговтавшись від залучення коштів та подальшої бурхливої реакції, оголосила про два оновлення токеноміки, які, здається, порадували власників токенів.

Минулого вікенду Кобі, яка зараз очолює напрямок торгових продуктів Coinbase, відверто зізналася, що Coinbase історично перебувала дещо у «башті зі слонової кістки» та була віддаленою від користувачів, особливо від тих, хто з самого початку працював із криптовалютами. Брайан Армстронг, який щойно пережив фіаско з аватаром, відповів на критику щодо недостатньої підтримки Base — Ethereum L2 від Coinbase — та нагадав усім, що сприймати його акаунт у X як авторитетне джерело інформації є ризикованим.

Через два дні після необачної зміни аватара пана Армстронга Влад Тенев продемонстрував йому, як повинен створювати меми генеральний директор централізованої біржі (CEX). Robinhood Chain, конкурент Base на рівні Ethereum L2, можливо, частково відродив мем-монети, але коли таких гравців, як Bold, знову залучають до гри, це зазвичай означає, що все вже закінчилося.

Щодо Ethereum, Омід Малекан опублікував чудову статтю, в якій виклав аргументи на користь справді децентралізованих мереж. Ethereum, попри всі свої недоліки, є другою за рівнем децентралізації (або найдецентралізованішою, залежно від того, кого запитати) мережею. Ерік Вурхіс назвав цю статтю чудовою, стверджуючи, що Ethereum слід відмовитися від комуністичного егалітарного брендингу у стилі «єдинорога на восьмому дні народження дитини» та писати код у дусі Макіавеллі, спрямований на жорсткий опір супротивникам. Правильно, правильно!

Наостанок — кілька історій, пов’язаних із юридично сумнівними або відверто незаконними діями. Криптовалютні платежі знайшли своє місце у бурхливо розвиваючійся, ще не перевіреній індустрії пептидів. Обсяг криптовалютних платежів продавцям пептидів на «сірому ринку» у першому кварталі сягнув 32 мільйонів доларів, причому деякі постачальники не приймають жодних інших засобів оплати. Лідер ринку прогнозів Polymarket посилив нагляд за інсайдерською торгівлею за допомогою постачальника даних з блокчейну Dune. Інсайдерська торгівля стане ще більшою проблемою, оскільки ринки прогнозів стають дедалі популярнішими.

З’явився новий вид криптоатак: приваблива людина просить позичити ваш розблокований телефон для обміну контактними даними (або під іншим приводом) і миттєво переказує собі ваші криптовалюти — про це на власному досвіді дізнався один мандрівник, який втратив 189 SOL (близько 14 000 доларів) у пляжному клубі на Балі. Пам’ятайте: віддавати свій розблокований телефон із криптовалютою — це те саме, що віддавати свій гаманець.

Будьте обережні — навіть мільярдери, такі як Влад Тенев, не можуть уникнути хакерів. Його акаунт у X зламали, і, за повідомленнями, хакери вивели з гаманців інсайдерів семизначну суму за п’ятнадцять хвилин від спекулянтів мем-монетами.

— Девід Сенсіл