Стратегія «Bitcoin Behemoths» та IBIT накопичили 1,65 млн BTC на суму 140 млрд доларів

Strategy та біткойн-траст ETF від Blackrock, відомий як IBIT, непомітно досягли досить незвичайного результату. Strategy володіє 848 000 BTC, тоді як IBIT — 805 222,42 BTC. Після останньої покупки Strategy цих двох розділяє лише 42 777,58 BTC, що означає: публічна компанія та один ETF-траст зараз володіють приблизно однаковими обсягами біткойнів.

За останньою ціною біткойна, яка в понеділок становила 85 179 доларів за монету, запаси Strategy оцінюються приблизно в 72,23 млрд доларів, а IBIT — приблизно в 68,59 млрд доларів. Разом це становить 140,82 млрд доларів. Однак якщо детальніше розглянути механізми, що стоять за цими цифрами, подібність швидко зникає. Активи Strategy належать корпоративному казначейському інструменту. Інший, ETF від IBIT, забезпечує акції статутного трасту штату Делавер.

Два гіганти біткойна

848 000 BTC компанії Strategy, що спеціалізується на управлінні цифровими активами (DAT), фактично є новим рекордом компанії. В результаті останньої покупки було додано 334 BTC за 28,7 млн доларів за середньою ціною 85 838,80 доларів за монету, включаючи комісії та витрати, що збільшило обсяг активів з 847 666 BTC до рівно 848 000 BTC.

Strategy повідомляє про сукупну вартість придбання близько 63,97 млрд доларів та середню ціну купівлі 75 440,70 доларів. За ціною 85 179 доларів вартість її запасів перевищує заявлену вартість приблизно на 8,26 млрд доларів — це відновлення після збитків на початку цього року, коли ціна біткойна різко впала.

Цифри IBIT мають певний підтекст. Запас ETF від Blackrock у розмірі 805 222,42 BTC є величезним, але це не рекорд. Раніше цього року, у квітні, траст перевищив позначку в 806 000 BTC, а 13 жовтня 2025 року мав у своєму розпорядженні 805 466,7097 BTC. Отже, сьогоднішній баланс близький до історичного максимуму, хоча й не встановлює його.

Разом Strategy та IBIT контролюють 1 653 222,42 BTC, що дорівнює приблизно 7,87 % від теоретичного максимального обсягу біткойнів у 21 мільйон. За кількістю монет Strategy лише на 5,3 % перевищує IBIT. Оскільки біткойни з кожним днем стають дедалі рідкіснішими, ці два гіганти утримують надзвичайно велику частку в загальному обсязі BTC.

Біткойни IBIT — це не корпоративна скарбниця Blackrock

Називати 805 222 BTC «біткойнами Blackrock» зручно для стислості, але з технічної точки зору це не враховує важливу відмінність. IBIT — це статутний траст штату Делавер, інвестори якого володіють акціями, що представляють часткові бенефіціарні інтереси в його чистих активах. Біткойни належать саме цьому трасту. Blackrock не зберігає ці монети як корпоративні казначейські активи, на відміну від Strategy.

Coinbase Custody Trust Company є основним зберігачем біткойнів IBIT, тоді як Anchorage Digital Bank став додатковим зберігачем у квітні 2025 року. Blackrock заявила, що Coinbase несе відповідальність за збереження біткойнів і що наразі не має планів щодо передачі монет IBIT до Anchorage. Bank of New York Mellon здійснює зберігання готівки та адміністративне управління, тоді як Coinbase Prime виступає в ролі головного агента з виконання замовлень.

Strategy розподіляє свої активи між більшою кількістю зберігачів. Серед оприлюднених зберігачів — Coinbase Custody, Anchorage Digital та Fidelity Digital Assets. Знімок стану на 24 липня, коли Strategy володіла 843 775 BTC, показав, що 350 471 BTC зберігалося в Coinbase, 325 689 BTC — в Anchorage, а 167 615 BTC — у Fidelity. Ці застарілі дані не слід безпосередньо порівнювати з сьогоднішніми 848 000 BTC, оскільки Strategy може переміщувати монети між зберігачами, а також компанія здійснила кілька продажів цього року.

Двері для виходу з ETF відкриті не для всіх

Звичайний інвестор, який володіє акціями IBIT, не може просто підійти до Blackrock, передати акції та піти з біткойнами. IBIT випускає та викуповує акції блоками по 40 000 акцій, відомими як «кошики» (Baskets). Лише авторизовані учасники можуть безпосередньо взаємодіяти з трастом на цьому рівні. До їхнього списку входять такі гіганти Уолл-стріт, як Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities та Virtu Americas.

Кількість учасників зменшується, коли в гру вступає реальний біткойн. IBIT визначає Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities та Marex Capital Markets як учасників, що мають угоди, які дозволяють створення та викуп акцій у натуральній формі — біткойнах. Цей механізм став можливим після того, як 29 липня 2025 року Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) схвалила створення та викуп криптовалютних біржових продуктів у натуральній формі.

Відтік з IBIT не обов’язково означає, що біткойни були продані

Ось тут справа стає цікавою. У разі створення в грошовій формі уповноважений учасник вносить готівку в процес, і IBIT зрештою потребує біткойнів, що відповідають новим акціям. У разі створення в натуральній формі самі біткойни можуть бути передані до трасту в обмін на акції ETF. Звісно, не всі учасники мають для цього можливості.

Ще більшого значення набуває викуп у зворотному порядку. У разі викупу за готівку біткойни, пов’язані з викупленими акціями, можливо, доведеться продати, щоб повернути готівку. У разі викупу в натуральній формі самі біткойни можуть покинути IBIT і бути передані в обмін на викуплений кошик. Продаж біткойнів сам по собі не є обов’язковим.

Це повністю спростовує старе припущення, що «приплив коштів до ETF дорівнює купленим біткойнам», а «відтік коштів з ETF дорівнює проданим біткойнам». Баланс IBIT може зростати, оскільки інституційний інвестор передав монети, якими вже володів. Він може зменшуватися, оскільки біткойни були переведені з фонду, а не продані на спотовому ринку. Монети просто переходять з одних рук в інші.

Strategy грає в зовсім іншу гру

Strategy не має уповноважених учасників, кошиків ETF або механізму, що дозволяє акціонеру MSTR обміняти акції на частину 848 000 BTC компанії. По суті, рішення щодо казначейських коштів приймають рада директорів та керівництво.

Компанія також дотримується консервативного підходу до рішень щодо зберігання. Практично весь її біткойн зберігається у депозитаріїв, розташованих у США, причому угоди, як правило, передбачають, що приватні ключі мають залишатися в холодному сховищі. Strategy заявляє, що її комплексна перевірка охоплює управління ключами, багатофакторну автентифікацію, контроль доступу та офлайн-зберігання ключів. Вона також залишає за собою право додавати або видаляти депозитаріїв і, можливо, використовувати самостійне зберігання в майбутньому.

У IBIT є ще одна особливість. Щорічна комісія спонсора у розмірі 0,25% та певні витрати можуть покриватися за допомогою біткойнів, що означає, що кількість BTC, якою забезпечена кожна акція, поступово зменшується. Отже, одна акція IBIT не представляє постійно фіксованої кількості біткойнів.

140 мільярдів доларів, дві абсолютно різні системи

Отже, хоча вражаюча цифра становить 1,653 млн BTC, набагато цікавіше те, що відбувається, коли ці монети переміщуються. Стратегія визначає, що відбувається з її запасами. IBIT працює через механізм створення та викупу ETF, в якому затверджені установи можуть переміщувати реальні біткойни через обгорнутий токен.

Дві купи, розділені лише 42 777,58 BTC. На папері вони виглядають як сусіди. Насправді ж вони можуть так само добре жити на іншому кінці міста.