Біткойн, акції та золото стрімко зростають, тоді як на ринку облігацій панує страх

Ця сесія дала можливість трохи перепочити після важкого періоду, під час якого зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій неодноразово штовхало акції вниз. Індекс Nasdaq Composite піднявся на 104,12 пунктів, NYSE Composite — на 194,68 пунктів, Dow Jones Industrial Average — на 517,84 пунктів, а S&P 500 — на 32,83 пункти під час п’ятничної торгової сесії.

Навіть попри це відновлення, справжнім джерелом тиску залишався ринок облігацій. Дохідність довгострокових казначейських облігацій піднялася до багаторічних максимумів, оскільки інвестори боролися зі стійкою інфляцією, невпинним державним запозиченням та зростаючими відсотковими виплатами за федеральним боргом. Вища дохідність є болючою, оскільки вона підвищує витрати на фінансування для домогосподарств та компаній, одночасно знижуючи вартість майбутніх корпоративних прибутків у сьогоднішніх доларах.

Заходи Казначейства не змогли розвіяти побоювання

План міністра фінансів Скотта Бессента щодо розширення викупу випущених державних облігацій з довгим терміном погашення спочатку дещо заспокоїв ринки протягом тижня. Такі викупи можуть підняти ціни на облігації і, у свою чергу, знизити дохідність. Однак це полегшення виявилося нетривалим, оскільки інвестори й надалі зосереджували увагу на чинниках, що сприяють зростанню дохідності, зокрема на величезних дефіцитах та ризиках інфляції, пов’язаних із цінами на нафту та напруженістю навколо Ірану та Ормузької протоки. Дохідність 30-річних казначейських облігацій США становить 5,273%.

Цей тиск пояснює, чому п’ятничне зростання ледь змогло розвіяти тижневу нервозність. Фінансові акції частково сприяли зростанню, тоді як акції Ross Stores піднялися після оприлюднення квартальних результатів, що виявилися кращими за очікування. Акції компаній, пов’язаних із криптовалютами, зокрема Coinbase, також скористалися стрімким зростанням біткойна. Технологічні акції, однак, залишилися заручниками ринку облігацій, оскільки компанії з високими темпами зростання особливо сильно страждають, коли зростають дохідності довгострокових облігацій.

Біткойн створив найрізкіший контраст із стриманим настроєм на ринку акцій. Дані Bitstamp щодо курсу BTC/USD за чотиригодинний період показують, що криптовалюта стрімко підскочила з помітного мінімуму поблизу 62 653 доларів до внутрішньоденного максимуму поблизу 79 461 долара, перш ніж стабілізуватися на рівні близько 77 000 доларів. Цей стрибок став одним із найсильніших тижнів для біткойна з березня 2023 року та привернув пильну увагу до зростаючої активності на ринку деривативів.

Зростання біткойна розпалює ринок деривативів

Відкрита позиція за ф'ючерсами на біткойн — тобто вартість діючих ф'ючерсних контрактів — різко зросла разом із ціною. Статистика бірж, зібрана з coinglass.com, показує, що на Binance відкрита позиція за біткойнами становить близько 10,92 млрд доларів, а на CME — 9,45 млрд доларів. Відкрита позиція на CME зросла на 11,34% за 24 години, тоді як на Binance — на 4,64%, що свідчить про прискорення активності на обох основних майданчиках.

Відкрита позиція сама по собі не є автоматично бичачим або ведмежим сигналом. Хоча вона показує, скільки коштів вкладено у відкриті позиції, вона не може вказати, чи трейдери розраховують на зростання, чи на падіння. У даному випадку зростання відбулося після стрімкого підйому ціни, який спровокував масові ліквідації коротких позицій з кредитним плечем, тобто ставок на те, що біткойн впаде. Такий «шорт-сквіз» може надати потужного імпульсу ралі.

За загальними показниками ф’ючерсного ринку ситуація виглядала хаотичніше, ніж можна було б очікувати, зважаючи на загальне зростання. Bybit, Gate, Kucoin та Hyperliquid за останні 24 години зафіксували зниження відкритої позиції, тоді як BingX продемонстрував значне відсоткове зростання, виходячи з меншої бази. Ця розбіжність свідчить про те, що зростання не було просто панічною втечею з кредитних позицій на всіх біржах. Натомість участь, здається, була зосереджена на найбільших ринках та в конкретних сегментах ринку деривативів.

З іншого боку ринку деривативів дані щодо опціонів свідчили про помірний нахил позиціонування в бік зростання. Опціони «колл», які зазвичай приносять прибуток під час зростання біткойна, напередодні вихідних становили 59,53% відкритої позиції опціонів на біткойн, порівняно з 40,47% для опціонів «пут». На опціони «колл» також припадало 54,31% 24-годинного обсягу опціонів. Серед найбільших позицій відкритого інтересу були опціони «колл» з терміном виконання у грудні 2026 року за ціною 80 000 та 120 000 доларів, а також опціони «колл» з терміном виконання у вересні за ціною 70 000, 78 000, 82 000 та 100 000 доларів. Шестизначні суми все ще залишаються в полі зору.

Трейдери опціонів прагнуть до зростання, але зберігають захист

Ці позиції не слід плутати з чітко визначеними цільовими рівнями цін. Інвестори зазвичай купують опціони «колл» для отримання вигоди від зростання, одночасно купуючи опціони «пут» для захисту портфеля від розвороту тренду. Поява великих позицій за опціонами «пут» на рівні 60 000 та 66 000 доларів свідчить про те, що страхування від падіння ціни залишається важливим саме зараз, навіть попри те, що трейдери активно нарощують позиції на зростання.

Показник «максимального болю» на ринку опціонів, зокрема від Deribit, також підкреслив розрив між ціною біткойна в п’ятницю та кількома концентраціями страйк-ціни в найближчій перспективі. «Максимальний біль» — це ціна, за якої непогашені опціони, теоретично, завдали б найбільших сукупних збитків покупцям опціонів на момент їхнього погашення. За даними Deribit, рівень «максимального болю» 22 серпня становить близько 74 000 доларів, за ним слідують рівні приблизно 69 000 доларів 23 серпня та 66 000 доларів близько 28 серпня.

Інституційний попит став ще одним важливим чинником зростання. Американські біржові фонди (ETF), що торгують біткойнами на спотовому ринку, наближаються до тижневого припливу коштів у розмірі понад 1 млрд доларів — це найвищий показник з січня. Ці фонди надають інвесторам можливість інвестувати в BTC через традиційний брокерський рахунок, що спрощує участь як інституційним інвесторам, так і приватним особам, які не мають потреби безпосередньо володіти криптовалютою чи керувати нею.

Золото та срібло демонструють аналогічну динаміку

Біткойн був далеко не єдиним активом, що відреагував на зміни дохідності та курсу долара. У п’ятницю на закритті Уолл-стріт ціна дорогоцінного металу — золота — становила 4 617,50 доларів за унцію, що на 2,15 % вище за попередній день, тоді як ціна срібла становила 69,52 доларів, піднявшись на 1,92 %. За даними про спотові ціни, платина подорожчала на 2,85 %, а паладій — на 1,29 %.

Золото та срібло не приносять відсотків, тому вони стають відносно привабливішими, коли дохідність знижується або коли інвестори побоюються, що інфляція та валютні ризики зменшать прибутковість цінних паперів з фіксованим доходом. Ослаблення долара також робить метали, ціна на які встановлюється в доларах, дешевшими для покупців, що володіють іншими валютами. Отже, зростання цін на метали відобразило як тимчасове заспокоєння напруженості на ринку облігацій, так і глибше занепокоєння щодо боргових зобов’язань, інфляції та геополітичних ризиків.

Наступним випробуванням стане те, чи залишаться дохідності на помірному рівні після втручання Міністерства фінансів США та чи надасть голова Федеральної резервної системи Кевін Варш чіткіші сигнали на симпозіумі в Джексон-Холі. Інвестори також стежитимуть за цінами на нафту, розвитком подій навколо Ірану та Ормузької протоки, потоками коштів у біткойн-ETF, а також за тим, чи зможе провідний криптоактив утримати свої прибутки без чергового агресивного нарощування позицій у ф’ючерсах з кредитним плечем.