Strateji Artık Bitcoin’in En Büyük Satıcısı mı? Saylor Kendi Kuralını Çiğnerken ‘Böbreğini Sat’ Alayları Havada Uçuşuyor

"Böbrek" Sözü Yeniden Gündeme Geldi

Yıllardır Michael Saylor’ın bu sözü, kripto dünyasındaki en yüksek sesli “asla satma” sinyaliydi. Şubat 2025’te X’te yayınlanan bir gönderide, bitcoin 85.000 doların altına düşerken, Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) yönetim kurulu başkanı takipçilerine şöyle dedi:

"Gerekirse bir böbreğinizi satın, ama Bitcoin'inizi elinizde tutun."

Bu söz şimdi kendisine geri dönüyor; yatırım danışmanlığı şirketi Lumida Wealth'in CEO'su Ram Ahluwalia ise şunları ekliyor: "Michael Saylor demişti ki… böbreğinizi satın… ama Bitcoin'inizi satmayın. O ise Bitcoin'ini satıyor."

Ahluwalia, Strategy’nin Bitcoin’in marjinal alıcısından marjinal satıcısına dönüştüğünü ve bu tersine dönüşün kripto piyasasında bir sarsıntıya yol açtığını savundu. Blok zinciri analiz şirketi Cryptoquant’ın kurucusu ve CEO’su Ki Young Ju da kendi paylaşımıyla bu eleştirilere katıldı: “Şimdi Bitcoin’i satın ve böbreğinizi geri alın.”

Bu alaycı yorumlar, Strategy’nin 29 Haziran ile 5 Temmuz tarihleri arasında, imtiyazlı menkul kıymetlerine ilişkin temettü ödemelerini finanse etmek ve dolar rezervlerini 2,55 milyar dolara çıkarmak amacıyla yaklaşık 216 milyon dolar karşılığında 3.588 Bitcoin sattığını açıklaması üzerine geldi.

Saylor, Mayıs ayında bir kazanç açıklamasında şirketin yükümlülüklerini karşılamak için muhtemelen bir miktar Bitcoin satacağını kabul ederek "asla satma" tutumundan çoktan sapmıştı. Günlerce sessiz kaldıktan sonra Saylor, şirketin uzun vadeli tezini savunarak satış konusundaki sessizliğini bozdu.

Ahluwalia'nın değindiği kavram, fiyat açısından önemlidir. Marjinal alıcı, istikrarlı talebiyle piyasanın sınırında fiyatı belirleyen katılımcıdır. Strategy, 2024 ve 2025 yılları boyunca milyarlarca dolarlık bitcoin satın alarak her hafta arzı emdi. Bu talep ise yeni arz kaynağı haline geldiğinde, marjinal fiyat belirleyici değişir ve Ahluwalia’nın ifadesiyle, tüm piyasa bu çekilmeyi hisseder.

Rakamlar bu argümana ağırlık kazandırıyor; zira Strategy, ortalama 74.476 dolarlık maliyetle satın aldığı 843.775 BTC ile, var olabilecek 21 milyon coin'in %4'ünden fazlasına sahip en büyük kurumsal sahip olmaya devam ediyor. Şirketin yeni bitcoin nakde çevirme programı, rezervler, temettüler veya geri alımlar için 1,25 milyar dolara kadar satışa izin veriyor; bu da geçen haftaki elden çıkarmanın sonuncusu olmayabileceği anlamına geliyor.

Geçici Bir Düşüş mü, Sağlıklı Bir Sıfırlama mı?

Bitcoin, açıklamanın ardından Pazartesi günü 61.246 dolarlık en düşük seviyeye geriledi, ancak sonraki saatlerde hızla 64.000 doların üzerine çıktı. Üstelik, her kurumsal gözlemci bu satışı düşüş sinyali olarak yorumlamadı. Grayscale Research, bu satışın Strategy'nin dolar rezervlerini yaklaşık 17 aylık temettü ödemelerini karşılayacak düzeye çıkardığını belirtti ve yatırımcıların olaya olumlu tepki verdiğini, haberin ardından şirketin STRC imtiyazlı hisselerinin toparlandığını kaydetti.

Bu durum, aynı 3.588 coin etrafında iki zıt yorumun ortaya çıkmasına neden oluyor. Ahluwalia, piyasanın en büyük “balinasının” taraf değiştirdiği (ve fiyatların onun alım talebi olmadan yeni bir denge bulması gerektiği) yapısal bir değişim görüyor; Grayscale ise bunu risk yönetimi olarak değerlendiriyor: yarın yaşanabilecek felaket niteliğinde bir satışın önlenmesi için bugün daha küçük çaplı bir satış.

Bundan sonra ne olacağı, muhtemelen Strategy’nin tekrar satış yapıp yapmayacağına bağlı. Para kazanma programının 1,25 milyar dolarlık tavanı, şirkete geçen haftakinden neredeyse altı kat daha fazla satış yapma imkanı verirken, birikime geri dönülmesi halinde Ahluwalia’nın piyasanın eksikliğini hissettiğini söylediği alım talebi geri gelecektir. Bunlardan biri gerçekleşene kadar, böbrek şakalarının sona ermesi pek olası görünmüyor.