Saylor, 3 milyar dolarlık nakit biriktirirken, Strategy’nin 55 milyar dolarlık Bitcoin yatırımı 9,9 milyar dolarlık zarara uğradı

Yeni Bir Strateji, Kelime Oyunu Yapılmamıştır

Dünyanın en büyük kurumsal bitcoin sahibi, bitcoin biriktirmeyi bırakıp dolar biriktirmeye başladı. Strategy şu anda gözlemcilerin "barbell stratejisi" olarak tanımladığı bir yaklaşımı uyguluyor; yani bir uçta devasa bir bitcoin yığını, diğer uçta giderek büyüyen bir nakit tamponu ve ikisi arasında hiçbir şey yok.

Bu haftanın başlarında Saylor, X üzerinden şirketin nakit birikimine 450 milyon dolar eklediğini açıkladı ve şöyle yazdı:

Strategy, USD Rezervini 450 milyon dolar artırdı. 12 Temmuz 2026 itibarıyla, BTC Rezervlerimizde ₿843.775 ve USD Rezervlerimizde 3,0 milyar dolar tutuyoruz.

Şirket, o hafta piyasa koşullarına göre hisse satışı yoluyla yaklaşık 467 milyon dolar topladı ve bu, bitcoin alım veya satımı yapılmayan yedi günlük bir dönemi daha işaret etti (şirketin üst üste üçüncü haftadır alım yapmadığı dönem).

Barbell'ın İki Ucu

64.500 $ civarındaki mevcut fiyatlarla, Strategy'nin sahip olduğu 843.775 BTC'nin değeri yaklaşık 55 milyar $'dır. Bu pozisyon, toplam 63,69 milyar dolarlık maliyet tabanından (koin başına yaklaşık 75.500 dolar) biriktirildi; bu da, bitcoin'in bu yıl yaklaşık %30 değer kaybetmesiyle şirketin yaklaşık 9,9 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarara katlanmasına neden oldu.

Barbell'in diğer ucu, bu zararı atlatılabilir hale getirmek üzere tasarlanmıştır; zira 3 milyar dolarlık rezerv, Strategy'ye imtiyazlı hisseleri ve borçları üzerinden ödenmesi gereken temettü ve faiz yükümlülüklerini yaklaşık 20 ay boyunca karşılama imkanı sunmaktadır. Bu nakit yastığı, şirketin 22 Haziran'dan bu yana yeni bitcoin alımlarına öncelik vermediği bir kaynaktır.

Bu yedeği oluşturmak sorunsuz bir süreç olmadı; şirket son haftalarda 3.588 BTC sattı. Bu hamle, uzun süredir destekçileri tarafından eleştirilere yol açtı ve en son FTX’in çöküşünde görülen bir zincir içi dip sinyaliyle aynı zamana denk geldi.

Bitcoin Alıcısından ‘Dijital Kredi’ Fabrikasına

Saylor, bu yön değişikliğini bir geri çekilme değil, bir ürün stratejisi olarak konumlandırdı. Yakın tarihli bir sunumda, şirketi bitcoin tabanına dayalı getiri araçları üreticisi olarak tanımladı. Saylor, slaytların yanına “Bitcoin Dijital Sermayedir. Strategy ise onu Dijital Krediye dönüştürür” diye yazdı.

Saylor’ın sunduğu rakamlar dikkat çekiciydi: Şirketin ikincil STRD imtiyazlı menkul kıymetlerinde %16,69 ve amiral gemisi niteliğindeki STRC ürününde %13,79’luk efektif getiri, buna karşılık benzer ABD devlet tahvili fonlarında ise yaklaşık %4’lük getiri elde ediliyor. Eleştirmenler ise bu getirilerin, menkul kıymetlerin düşük fiyatları nedeniyle şişirildiğini (STRD yaklaşık 60,42 dolar, STRC ise 88,28 dolar civarında işlem görüyor) öne sürüyor; bu da piyasanın modeli takdir etmediğini, aksine yüksek bir risk primi talep ettiğini gösteriyor.

Bitcoin, bu hafta dolaşımda olan daha derin düşüş senaryolarını takip ederse, Strategy’nin bitcoin teminatı, temettü yükümlülükleri artmaya devam ederken dramatik bir şekilde küçülecektir. Yaklaşık 20 aylık bir teminat süresine sahip olan “barbell” modelinin nakit kısmı, şirketin düşen bir piyasada coin satmak zorunda kalmamak için ihtiyaç duyacağı tam da bu süre aralığıdır.

Bir sonraki haftalık açıklama, Saylor’ın barbell modelinin hangi ucunu önce besleyeceğini ve piyasanın en çok takip edilen bitcoin bilançosunun döngünün son aşamasında sabırlı kalıp kalamayacağını gösterecek.