Gölge Hisse Senetleri: Denetim kurumu CFTC'nin hisse hamlesine karşı

Better Markets, CFTC’nin Süresiz Türev Ürünleri Onayına İtiraz Etmek Üzere Dava Dosyası Sundu

CFTC’nin bireysel ABD hisse senetlerine ilişkin süresiz türev ürünlere izin verme kararı üzerine başlayan hukuki mücadele kızışıyor ve üçüncü taraflar da artık seslerini yükseltmeye başladı.

“Topluma hizmet eden ve üretken ekonomiyi destekleyen bir finansal sistem için mücadele eden” bir kuruluş olan Better Markets, Capital Markets Alliance’ın (CMA) Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu’nun (CFTC) bireysel ABD hisse senetleri üzerinde süresiz türev ürünlere izin vermesine yönelik itirazını desteklemek üzere mahkeme dostu (amicus curiae) dilekçesini sundu.

Eski SEC Başkan Vekili ve Komisyon Üyesi Allison Herren Lee ile eski SEC Hukuk Müşaviri ve Kurumsal Finansman Bölümü Direktör Vekili John C. Coates tarafından sunulan dilekçede, kuruluş, bu süresiz türevlerin sabit bir teslim tarihi bulunmadığı için vadeli işlemler değil, menkul kıymet temelli swaplar olarak sınıflandırılması gerektiğini savunuyor.

Menkul kıymet temelli swaplar olarak sınıflandırılmalarının bir sonucu olarak, bu ürünler Dodd-Frank Yasası kapsamında SEC’in yetki alanına girer ve kayıt zorunluluğu ile ticaretin yalnızca düzenlemeye tabi ulusal menkul kıymet borsalarında gerçekleştirilmesi şartı dahil olmak üzere kritik koruma önlemlerini atlamamalıdır.

Ayrıca, merkeziyetsiz girişimlere karşı çıkma geçmişi olan Better Markets, bu swapların onaylanmasının perakende yatırımcılar için ciddi riskler doğurduğunu vurgulamaktadır; zira bu ürünler yüksek kaldıraç, vade tarihi olmaması ve otomatik tasfiye özelliklerini bir araya getirerek spekülatif bir ekosistemin oluşumuna zemin hazırlamaktadır.

“Bu ‘süresiz vadeli işlemler’, aslında yaklaşık altı kat kaldıraçlı gölge hisse senetleridir; bu da, piyasadaki sadece %16’lık bir hareketle bir yatırımcının tüm portföyünün sıfırlanabileceği anlamına gelir. Bu düzeyde bir oynaklık, tekil hisse senetlerinde yaygın bir durumdur ve bu nedenle toplam kayıp riski gerçektir ve sıklıkla yaşanabilir; bu da perakende yatırımcıları mahvederken platform şirketlerini zenginleştirir,” diyen Better Markets, bu araçların perakende yatırımcılara açılmasının riskleri konusunda uyarıda bulundu.

“Bu ürünlerin yaygınlaştığı diğer ülkelerde gördüğümüz gibi, yatırımcılar, otomatik tasfiye eşiklerinin tetiklenebileceği gece saatleri de dahil olmak üzere, dakikalar içinde tüm varlıklarını kaybedebilir,” diye sonuçlandırdı kuruluş.

Better Markets’ın görüşleri, CMA’nın görüşleriyle örtüşüyor. CMA, CFTC’nin menkul kıymet temelli ürünlere ilişkin çok sayıda başvuruyu son dönemde onaylamasının, neden uzun süredir süresiz türevleri swap olarak ele aldığını açıklamadığını ve bu yeni yaklaşımın yatırımcılar ile daha geniş menkul kıymetler piyasası üzerinde yaratacağı etkiyi göz ardı ettiğini vurguladı.

Cboe Global Markets, Citadel Securities ve Healthy Markets Association gibi sektörün önde gelen isimlerini temsil eden CMA, bu ürünlere verilen onayların iptal edilmesini ve bunların menkul kıymet temelli swaplar olduğunu kabul edilmesini talep ediyor; böylece dava devam ederken CFTC’nin bu ürünleri onaylama iddiasındaki yetkisini fiilen engelliyor.

Bu dava, sektörün yerleşik aktörleri ile CFTC arasında yaşanan büyük bir mücadeleye dönüşüyor; CFTC, tahmin piyasaları konusunda eyalet düzenleyicileriyle de karşı karşıya bulunuyor. SEC ise CFTC’nin yeni kural değişikliklerini destekleyen bir amicus brief sunmuş ve CMA’nın CFTC’nin “kendi başına hareket ettiği” yönündeki iddialarına itiraz etmiştir.