Görünmeyen, Ele Geçirilemez – Haftanın Özeti

Bitcoin'in gücü bu hafta da devam etti; dirençle karşılaşmadan önce 83.000 dolara yaklaşarak psikolojik 80.000 dolar seviyesinde sabitlendi. Ethereum ve Solana da mütevazı yükselişlerle aynı yolu izlerken, bazı altcoinler, özellikle de Zcash (ZEC), uzun zamandır beklenen ilgiyi üzerlerine çekti.

Borsa, karikatürize bir parabolik yükselişe yeniden başladı; S&P 500 Salı, Çarşamba ve Perşembe günleri tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Nasdaq ve Russell da aynı performansı sergiledi; Dow ise bir başka tüm zamanların en yüksek seviyesine doğru yavaşça ilerledi. Değerli metaller toparlanmaya devam etti; altın ve gümüş haftayı artıda kapattı. Bakır da haftalık en yüksek kapanışını 6,30 dolar civarında gerçekleştirdi.

Kripto piyasaları tam anlamıyla geniş tabanlı bir yükseliş yaşamıyor. Daha çok bir ayırma makinesi gibi; sermaye ve güven yeniden artıyor, ancak bu artış daha dar, sektöre özgü akışlar halinde gerçekleşiyor.

Şu ana kadar dijital varlıklar için en güçlü kullanım örneklerinden biri olan stabilcoinler, o kadar büyük ve öne çıkan bir hale geliyor ki, artık "kripto" olarak nitelendirilemeyecek, sadece küresel finans sisteminin yeni bir parçası olarak görülecek hale geliyor. Temel olarak, stabilcoinler ne kadar kullanışlı hale gelirse, o kadar az egzotik görünürler. Artık birer token gibi değil, birer ray gibi hissettirmeye başlıyorlar.

A16z, "stabilcoin" teriminin tam da bu nedenle ortadan kalkacağını savundu.

Diğer haberler de bu tezi destekledi. Coinbase, altın ve gümüş için USDC çiftlerini piyasaya sürdü. Kraken'in, stabilcoin altyapı şirketi Reap'i 600 milyon dolara satın aldığı bildirildi. Polygon Wallet, özel stabilcoin gönderme özelliğini kullanıma sundu. Haseeb Qureshi ise daha felsefi bir bakış açısıyla, büyük stabilcoinler dondurulabilir olsa da, Hal Finney'i hayal kırıklığına uğratmayacak kadar cypherpunk kaldıklarını savundu.

Chainalysis, stabilcoin hacminin 2035 yılına kadar 735 trilyon dolara ulaşmasını bekliyor. Ve Tether, çağın en gerçeküstü işaretlerinden biri olarak, şu anda 20 milyar dolarlık altın tutuyor ve somut varlık biriktirme oyununda merkez bankalarıyla fiilen rekabet ediyor. Şu anda stabilcoinlerin piyasa değeri 321 milyar dolar.

Kripto paranın ağırlık merkezi buraya doğru kayıyor olabilir. Spekülatif soyutlamadan uzaklaşıp, reel ekonomiye daha yakın olan parasal altyapı ve varlıklara doğru.
Dondurulabilir stabilcoinlerin yükselişinin kripto dünyasının ruhunu ele geçirmesiyle, gizlilik söylemi de yeniden canlanıyor. Zcash (ZEC), son 30 günde %72'nin üzerinde, son bir yılda ise %1.300 artış kaydetti. Monero’nun fiyat grafiği de neredeyse aynı derecede umut verici görünüyor. Multicoin Capital’in yönetici ortağı Tushar Jain, şirketin Şubat ayından beri ZEC pozisyonu oluşturduğunu belirterek, “Zcash, kripto paranın kurulduğu cypherpunk ideallerine bir dönüş” olduğunu savundu. Brezilya Merkez Bankası'nın sınır ötesi ödemelerde stabilcoin ve kripto para ile ödemeyi yasakladığına dair bir habere yanıt veren ZEC boğası ve Digital Currency Group (DCG) CEO'su Barry Silbert, "Göremediğinizi yasaklamak zordur. Zcash özgürlük parasıdır" dedi. Mert Mumtaz da aynı fikirde.

Bitcoin güçlü, ancak talep değişiyor. Jamie Coutts, birincil marjinal talebin artık ETF'ler değil, kurumsal hazineler olduğunu savundu. Eğer bu doğruysa, muhtemelen çok önemli bir durumdur. ETF akışları bitcoin'i meşrulaştırmaya yardımcı oldu, ancak kurumsal hazine talebi daha refleksif ve daha stratejik bir şeyi temsil eder: yatırımcıların portföy pozisyonu olarak seçmesi yerine, işletme şirketlerinin bilanço pozisyonu olarak bitcoin'i seçmesi.

DonAlt, Michael Saylor'ın satabileceğini ima etmesine rağmen bitcoin'in yine de yükselmesini izlemenin, boğaların görmekten hoşlandığı bir şey olduğunu belirtti. Daha zayıf bir varlık, bu tür bir manşet karşısında sallanırdı.

Bu durum, Buffett'ın rekor düzeyde nakit tuttuğu, Luke Gromen'in çöküş sinyalleri verdiği ve Tom Lee'nin S&P hedefinin artık tutturulduğu, tahminlerin bir sonraki aşamasının ise %10–15'lik bir düşüş olduğu bir ortamda gerçekleşiyor. Diğer bir deyişle, etrafta bolca makroekonomik tedirginlik var.

Görünüşe göre, bitcoin bu günlerde mükemmel bir makroekonomik ortama ihtiyaç duymayabilir.

Ethereum, ideoloji değil, altyapı gibi değerleniyor. Bu hafta ilginç bir değerleme çerçevesi Raoul Pal'dan geldi. Pal, Ethereum hakkında düşünmenin doğru yolunun soruyu tersine çevirmek olduğunu söyledi: Eğer onu kapatırsanız, stabilcoinler, DeFi, L2'ler ve NFT'ler çoğunlukla sıfıra düşer ve bu toplam kayıp Ethereum'un değeridir.

Lookonchain, Tom Lee'nin şu anda neredeyse tüm ETH'sini stake ettiğini ve mevcut fiyatlarla yılda yaklaşık 330 milyon dolar ödül kazanması gerektiğini söylüyor. Öte yandan Lookonchain, Vitalik ve EF'nin son üç ayda 100 milyon doların üzerinde ETH sattığını da bildiriyor. Solana kurucu ortağı Anatoly Yakovenko, Ethereum L2'lerin kuantum güvenli olmadığını ve "tüm umutları terk etmemiz" gerektiğini söyledi.

Bu bölünme, klasik Ethereum'dur. Muazzam bir gömülü ekonomik değer, anlamlı bir altyapı hakimiyeti, ancak zaman çizelgesinin psikolojik olarak yatırım yapılmaz hale gelmesi için sonsuz fırsatlar.

Kripto artık tek bir piyasa değil, tesadüfen blok zinciri tabanlı olan bir dizi finansal teknolojidir. Bu gerçeğin en net ifadesi Cred'den geldi; Cred, kripto paraların şu anki durumunun "biraz boktan" olduğunu ve genel altcoin sezonunun geçmişte kaldığını söyledi. Bu hafta onu haklı çıkardı.

Birisi 2025'teki tüm Binance listelemelerini takip etti ve %92'sinin değer kaybettiğini, çoğunun da ciddi ölçüde düştüğünü gördü. Pentoshi, kripto paraların sönük performansının muhtemelen AI'nın tüm yatırımcıların dikkatini çekmesinden kaynaklandığını savundu. Coinbase, açıkça yapay zeka ve piyasanın düşüşünü gerekçe göstererek personelinin %14'ünü işten çıkarıyor. Coinbase'den bahsetmişken, ABD'nin en büyük kripto borsası, Cuma sabahı AWS kesintisi nedeniyle 6 saatten fazla bir süre kapalı kaldı.

Bir sonraki kripto silahlanma yarışı, geleneksel finansın fiyatlandırması olabilir. Bu haftanın önemli konularından biri, geleneksel finansın, herkesi fiyat konusunda alt etmeyi amaçlayan eski stratejisiyle kriptoya girmesiydi.

Bloomberg’in ETF uzmanı Eric Balchunas, Morgan Stanley’in ETrade aracılığıyla, zaten Coinbase’i geride bırakmış olan Schwab’ın altında ücretlerle kripto ticareti başlattığını vurguladı. Açıkçası, kazanan tüketici oluyor. Ancak bu durum, kripto yeterince büyüyüp önem kazandığında, mevcut oyuncuların her zamanki silahlarını ortaya çıkardıklarını da hatırlatıyor. Balchunas, “Ateş açıldı” dedi.

Bu, zincirin her kademesinde baskı yaratıyor. Borsacılık ücretlerine baskı yapıyor, anlatı primlerine baskı yapıyor ve kripto-yerli firmaların sırf erken giriş yaptıkları için otomatik olarak daha yüksek komisyon oranlarını hak ettikleri fikrine baskı yapıyor.

KelpDAO ve LayerZero serüveni bu hafta pazarın yeni köşelerine yayılmaya devam etti.

Bartek Kiepuszewski’nin açık sözlü çıkarım, multisig köprülerinden tamamen kaçınmak ve kanonik varlıklara ve niyet protokollerine bağlı kalmak yönündeydi. Zaten sektörün gittiği yön muhtemelen budur: karmaşık köprü kurulumlarına daha az güven, en basit ve güvenilir yola daha fazla tercih.

Aynı zamanda, DPRK mağdurlarının avukatlarının şu anda Arbitrum'un hackten dondurmayı başardığı ETH'yi almaya çalıştıkları bildiriliyor; bu da, bir zincir veya ekosistem baskı altında fonları dondurabileceğini kanıtladığında, bunu yapma yönündeki yasal ve siyasi taleplerin sadece artacağını gösteriyor.

Kripto dünyası uzun zamandır kod ile hukuk arasında net bir ayrım olduğunu düşünmekten hoşlanıyordu. Ancak fonlar dondurulabilir hale geldiğinde, bu ayrım karmaşık bir hal alıyor.
BTC-ETH-stablecoin ekseninin dışında, bu hafta komşu piyasa yapılarının ne kadar hızlı olgunlaştığı da görüldü.
Kalshi'nin değeri şu anda 22 milyar dolar olarak belirlenmiş durumda; bu, piyasanın olay ticareti konusundaki iştahının, kalıcı bir finansal kategori olarak ne kadar büyük olduğunu gösteriyor. Bullish, tokenize hisse senetlerine yönelik hamlesinin bir parçası olarak transfer acentesi Equiniti'yi 4,2 milyar dolarlık bir anlaşma ile satın alıyor. Erik Voorhees, DIEM, Venice ve VVV hakkında soruları yanıtlıyor; bu da piyasanın hala finansal internet altyapısının bir sonraki modelini aktif olarak araştırdığının bir başka işareti.

Bu hikayeler aynı dönüşümün parçası: kripto dünyasının bir kısmı, insanların ticaret yapmak istediği her piyasa yüzeyinin kademeli olarak tokenize edilmesiyle ilgili hale geliyor.

Elbette, bunların hiçbiri sakin bir dünyada gerçekleşmiyor. Petrol, saçma sapan dalgalanmalar ve çelişkili manşetlerle, sanki bir tür gizli komplo tarafından yönetilen bir altcoin gibi işlem görüyor. Brent Donnelly, ham petrol grafiğinin Alman 2 yıllık tahvil getirileriyle aynı göründüğüne dikkat çekti. Ayrıca, ABD petrol ihracatının rekor seviyelerde olması nedeniyle, Hürmüz Boğazı'nın kapatılmasının ABD'ye zarar mı verdiği yoksa aslında fayda mı sağladığı konusunda aktif bir tartışma var. İran'ın bir drone saldırısı, BAE'deki bir petrol kompleksini ateşe verdi. Hantavirüs, aniden zaman çizelgesine karantina benzeri bir korku havası getiriyor.

Bu, genellikle piyasaların söylentilere duyarlı sinir sistemleri gibi davranmaya başladığı türden bir arka plan. Bu, kripto dünyasına olan ilginin neden bu kadar parçalanmış hissettirdiğini açıklamaya yardımcı oluyor. Dış dünya daha istikrarsız hale geldiğinde, piyasa hem daha fırsatçı hem de daha savunmacı hale geliyor.

Olası bir LINK mega yükselişi için hala bir coşku var. Algod, TAO'nun tüm zamanların en yüksek seviyelerini geçeceğini düşünüyor ve herkesin hisse senetlerine yöneldiği için maksimum acı eşiğinin artık daha yüksek olduğunu söylüyor. Uygun bir forward eğrisi olmayan, ölçülebilir bir emtia olarak hesaplama gücü hakkında dolaşan ilginç bir teori var; bu, AI altyapısı enerji altyapısı gibi işlem görmeye başlarsa, sonunda çok önemli hale gelebilecek türden bir fikir gibi görünüyor.

Arka planda ise Samourai geliştiricisi Keonne Rodriguez bağış istiyor; bu da kurumsal kripto olgunlaşsa bile, eski cypherpunk katmanını inşa edenlerin hala çok farklı bir savaş verdiğini hatırlatıyor.

-Alex Richardson