Tokenize altının patlayıcı büyümesi tüm hikaye değil: Xash CEO'su

Tokenize Altının Hacmi Hızla Artıyor

Yatırım ve işlem hacimlerindeki artışa rağmen, tokenize altın, merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında anlamlı bir kullanım alanı oluşturmakta zorlanıyor ve bu durum, blok zinciri teknolojisinin geleneksel altın yatırım ürünlerinin ötesinde avantajlar sağlayıp sağlamadığına dair soruları gündeme getiriyor.

Tokenize altın piyasası, artan yatırımcı talebi ve yükselen altın fiyatlarının etkisiyle 2024’ün sonlarından bu yana hızla genişledi. Ancak, Xash’ın kurucu ortağı ve CEO’su Kevin Huynh, sektörün büyümesinin temel bir zayıflığı gizlediğini savunuyor: tokenize altınların çoğu, destekçilerin blok zinciri tabanlı varlıkları geleneksel yatırım ürünlerinden ayıran unsurlar olarak gösterdiği DeFi uygulamalarından büyük ölçüde kopuk kalıyor.

Dünya Altın Konseyi’nin 2026 Dijital Altın Piyasası Raporu’na göre, tokenize altın piyasası 2024 sonundan bu yana beş kat büyüdü; Tether Gold (XAUT) ve Pax Gold (PAXG) ise piyasanın %90’ından fazlasını oluşturuyor. 2026’nın ilk çeyreğinde spot işlem hacmi 90 milyar dolara ulaşarak, yatırımcıların fiziksel altının blok zinciri tabanlı temsillerine olan ilgisinin arttığını yansıtıyor.

Ancak Bitcoin.com News’e konuşan Huynh, bu rakamların tokenize altının yaygın bir şekilde pratik olarak benimsendiğinin kanıtı olarak yorumlanmaması gerektiği konusunda uyarıda bulundu.

“Satın almak, kullanmakla aynı şey değildir,” diyen Huynh, “Benimsemeyi ölçmenin en iyi yolu, sahiplerin token’larıyla ne yaptıklarına bakmaktır,” diye ekledi.

Huynh, iki büyük DeFi kredi platformu olan Aave ve Morpho’da teminat olarak yalnızca yaklaşık 63 milyon dolar değerinde PAXG ve XAUT’un kullanıldığına işaret eden tahminlere değindi. Aktardığı rakamlara göre bu, yaklaşık 4,9 milyar dolarlık toplam piyasa değerlerinin yaklaşık %1’ini temsil ediyor.

Bu tahminler, tokenleştirilmiş altının tüm potansiyel kullanımlarını kapsamasa da, Huynh bunların altın destekli tokenlerin merkeziyetsiz finans uygulamalarına sınırlı bir şekilde nüfuz ettiğini gösterdiğine inanıyor.

Yükselen Altın Fiyatları, Pazar Büyümesinin Sadece Bir Kısmını Açıklıyor

Huynh, tokenize altının yaygınlaşmasının, sadece dayanak değerli metalin değer kazanmasından ziyade, gerçek bir yatırımcı talebini yansıttığını kabul etti. PAXG’nin dolaşımdaki arzının, 2024 Kasım sonu itibarıyla yaklaşık 198.000 token’dan şu anda yaklaşık 448.000’e iki katından fazla arttığını belirtti. Aynı dönemde altın fiyatları ons başına yaklaşık 2.660 dolardan 4.030 dolara yükseldi; bu, %50’nin üzerinde bir artışa tekabül ediyor.

Huynh’e göre, bu dönemde PAXG’nin piyasa değeri artışının yaklaşık üçte ikisi ek token ihracından kaynaklanırken, kalan üçte biri ise yükselen altın fiyatlarından kaynaklandı. Bununla birlikte, sektörün uzun vadeli beklentilerini değerlendirirken tokenize altın satın almakla onu kullanmak arasındaki ayrımın hâlâ çok önemli olduğunu savundu.

Huynh, “Tokenize altın, 2026’nın ilk çeyreğinde 90 milyar dolarlık spot işlem hacmi kaydetti; ancak bu, insanların altın fiyatı üzerinden işlem yapması anlamına geliyor ki bunu zaten bir ETF ile de yapabilirler,” dedi.

Gerçek anlamda benimsenmesi için tokenize altının, fiziki altın külçeleri ve geleneksel yatırım ürünlerinin kolayca taklit edemeyeceği işlevleri yerine getirmesi gerektiğini savundu.

“Gerçek anlamda benimsenme, tokenın bir kasadaki altın külçesinin yapamadığı bir şeyi yapmasıdır: kredi temin etmek, ödeme yapmak veya faaliyet yoluyla kazanılmak. Bu kısım hâlâ erken bir aşamadadır.”

Blockchain Şeffaflığı Güven Sorununu Ortadan Kaldırmadı

Sınırlı kullanışlılığın ötesinde, Huynh tokenize altının karşı karşıya olduğu bir başka yapısal engeli daha belirledi: blok zinciri teknolojisi, dijital tokenleri destekleyen fiziksel varlıkların varlığını, mülkiyetini veya geri kazanılabilirliğini bağımsız olarak garanti edemez.

Dünya Altın Konseyi’nin araştırmasına göre, yatırımcıların beşte dördü fon yatırmadan önce dijital altın sağlayıcısına güvenmek istiyor; bu da, saklama ve yatırımcı korumasıyla ilgili geleneksel endişelerin benimsenme sürecinde hâlâ merkezi bir rol oynadığını gösteriyor.

“Blockchain, defterde neler olduğunu kanıtlar. Defterin dışında neler olduğunu kanıtlayamaz,” dedi Huynh. “Bir altın tokeni, bir kasada bulunan altın külçesine ilişkin bir hak talebidir. Blok zinciri, o külçenin var olduğunu, başka hiç kimsenin üzerinde hak talebinde bulunmadığını ya da ihraççının iflası durumunda bir mahkemenin onu size vereceğini söyleyemez.”

Huynh, blok zincirinin şeffaflığının yatırımcıların token ihraçlarını ve transferlerini doğrulamasına olanak sağlasa da, bağımsız denetimlerin, sigorta düzenlemelerinin veya yasal olarak uygulanabilir mülkiyet haklarının yerini alamayacağını savundu.

Yatırımcılar için, tokenları fiziki altınla takas etme imkânı özellikle önemini korumaktadır. Huynh, Paxos’un fiziki takas şartlarına atıfta bulunarak, bunun en az 430 PAXG artı ücretler gerektirdiğini ve bu durumun doğrudan fiziki takası birçok küçük yatırımcının erişiminin ötesine taşıdığını belirtti.

Ona göre, sektörün hedefi, blok zinciri teknolojisinin güven ihtiyacını tamamen ortadan kaldırabileceğini iddia etmek yerine, bireysel aracılara olan bağımlılığı en aza indirmek olmalıdır.

“Blok zincirinin görevi, bu güvenlik önlemlerini daha ucuz ve daha hızlı bir şekilde kontrol edilebilir hale getirmektir, bunların yerini almak değildir,” dedi.

Tokenize Altın, Dağıtım ve Kullanım Alanı Konusunda Zorluklarla Karşı Karşıya

Huynh ayrıca, tokenize altının potansiyel maliyet avantajlarının, ana akım yatırımcıları yerleşik yatırım ürünlerinden uzaklaştırmaya yetecek kadar yeterli olup olmadığını da sorguladı. PAXG’nin sürekli depolama ücreti almadığını, buna karşılık düşük maliyetli bir ABD altın borsa yatırım fonu (ETF) olan SPDR Gold MiniShares Trust’ın (GLDM) ise yıllık %0,10 gider oranı uyguladığını belirtti.

Bu farka rağmen Huynh, GLDM’nin yaklaşık 31 milyar dolarlık varlığa sahip olduğunu ve bunun PAXG’nin piyasa değerini önemli ölçüde aştığını belirtti.

“Daha ucuz olmak yeterli değil,” dedi.

Bunun yerine, tokenize altının daha geniş dijital altın piyasasında anlamlı bir pay elde edip edemeyeceğini belirleyecek üç faktör olarak dağıtım, maliyet ve kullanışlılığı gösterdi; Dünya Altın Konseyi’nin tahminlerine göre bu piyasa 2031 yılına kadar 160 milyar ila 170 milyar dolara ulaşabilir.

Bu tahmin, blok zinciri tabanlı tokenlerin ötesindeki dijital altın ürünlerini de kapsamaktadır.

Huynh, özellikle Asya pazarlarında ana akım ödeme platformlarına ve bankacılık uygulamalarına entegre edilmiş dijital altın hizmetlerinin başarısına dikkat çekti. Huynh, Mart 2026’da dijital altın alımlarının 254 milyon işleme ulaştığı bildirilen Hindistan’ın Unified Payments Interface (UPI) sistemini ve 6 milyondan fazla kullanıcıyı çeken Endonezya’nın Pegadaian Tring uygulamasını örnek gösterdi.

Huynh’e göre bu örnekler, tüketicilerin halihazırda kullandığı platformlar aracılığıyla altın yatırımına erişilebilirlik sağlamanın önemini ortaya koyuyor. Ancak, tokenize altının Batı pazarlarındaki büyük bankacılık ve ödeme uygulamaları aracılığıyla henüz benzer bir yaygınlığa ulaşamadığını savundu.

Daha da önemlisi, tokenize altının geleneksel altın yatırım ürünlerinden kendisini ayıran kullanım alanları oluşturması gerektiğine inanıyor.

“Sadece cüzdanda duran bir token, fiyat açısından ETF’lerle rekabet eder,” diyen Huynh, “Bir ETF hissesi zincir üzerinde harcanamaz veya kazanılamaz; dolayısıyla bu talep, tokenize altının kazanacağı bir alandır,” diye ekledi.

Stablecoin Faaliyetleri, Tokenize Altın Talebini Artırabilir mi?

Huynh’e göre, daha fazla kullanışlılığa giden potansiyel yollardan biri, tokenize altın ödüllerini merkeziyetsiz finans piyasalarında giderek yaygınlaşan stabilcoin kullanımına bağlamaktır. Xash, yatırımcıların doğrudan altın tokenleri satın almasını şart koşmak yerine, kullanıcıların Solana tabanlı DeFi platformlarında stabilcoin kredilendirmesi, likidite sağlama ve ticaret gibi faaliyetlere katılımları karşılığında altınla ödüllendirildiği bir model ortaya koydu.

Huynh, bu yaklaşımın iki sorunu aynı anda çözebileceğine inanıyor: tokenize altının sınırlı pratik kullanımı ve finansal teşviklerin süresi dolduktan sonra DeFi’nin kullanıcıları elde tutmada uzun süredir yaşadığı zorluk.

Huynh, yönetişim tokeni ödülleri yoluyla önemli miktarda sermaye çeken ancak bu teşvikler sona erdiğinde katılımcıları elde tutmakta zorlanan önceki likidite madenciliği programlarına dikkat çekti.

Bazı protokoller daha sonra stabilcoin cinsinden ödüllere yönelmiş olsa da, Huynh, ödül varlığının değiştirilmesinin kısa vadeli getiri peşinde olan katılımcıların davranışını mutlaka değiştirmeyeceğini savundu.

“Dolayısıyla sorun artık ödülün değeri değil, ödülün kimi çektiğidir: nakit teşvikler, kısa vadeli getiri avcılarını çeker,” dedi.

Xash’ın yaklaşımı, uzun vadeli bir varlık olarak altın biriktiren kullanıcıların, öncelikle geçici teşvik ödemeleri peşinde olan katılımcılara kıyasla aktif kalmaya daha yatkın olabilecekleri varsayımına dayanıyor. Ancak, altın cinsinden ödüllerin katılımcı tutma oranını tutarlı bir şekilde artırabileceği henüz kanıtlanmadı.

Buna rağmen Huynh, DeFi kredilendirme ve ticaretin ötesine uzanan fırsatlar görüyor. Stabilcoin ödeme kartlarının, zamanla günlük alışverişlerde altın ödülleri sunabileceğini ve böylece kripto para birimlerini doğrudan alıp satmaya veya altına yatırım yapmaya pek ilgi duymayan tüketiciler arasında talep yaratabileceğini öne sürdü.

“Altına yönelik yeni talep, altın fiyatından kazanç elde etmek isteyen kişilerin sayısına bağlı değildir. Bu talep, insanların stabilcoinleri ne kadar kullanmak istediğine bağlıdır,” dedi.

Bunun daha geniş anlamı, tokenize altının bir sonraki büyüme aşamasının, altın külçesinin fiyatından çok, günlük finansal faaliyetlere entegrasyonuna bağlı olabileceğidir.

Şu an için, sektörün hızlı büyümesi, altına dijital olarak maruz kalma talebinin arttığını gösteriyor. Bu talebin yaygın bir blok zinciri kullanımına dönüştürülebilip dönüştürülemeyeceği ise hâlâ açık bir soru olarak duruyor.