Stablecoin'ler Neden Geleneksel Bankacılık Risklerinden Asla Kurtulamayabilir: Frgmnt CEO'su

Spekülatif Araçlardan Dijital Dolar Erişimine

Merkezi olmayan finansın (DeFi) ilk dalgası küresel ekonomiyi kasıp kavurduğunda, stabilcoinler öncelikle spekülatif bir araç olarak görülüyordu, ancak bu algı hızla ortadan kalkıyor. Gelişmekte olan pazarlarda ve küresel ticaret koridorlarında stabilcoinler, ABD dolarına erişim anlamına geliyor.

Küresel makroekonomik ortamlar değiştikçe, dijital fiat paranın yaygın olarak benimsenmesi, spekülatif getiri peşinde koşmaktan günlük ekonomik faydaya doğru yöneliyor. Ancak, milyarlarca dolar dijital formatlara geçerken temel bir finansal soru ortaya çıkıyor: Bu dolarlar kullanılmadığında ne oluyor?

Stablecoin altyapı şirketi Frgmnt’in kurucu ortağı ve CEO’su Aurélien Roussel, sektörün kritik bir dönemeçte olduğuna inanıyor. Daha önce Bricks.co’da işletme müdürü olarak görev yapmış olan Roussel, hem geleneksel finans sistemindeki sürtüşmeleri hem de teknolojik ölçeğin gücünü iyi anlıyor.

Nitekim, gelişmekte olan ekonomilerdeki kullanıcılar için stabilcoinlerin sunduğu değer, hiçbir zaman karmaşık DeFi protokolleriyle ilgili olmamıştır. Roussel’e göre bu, yerel para biriminin değer kaybına karşı satın alma gücünü korumak ve geleneksel bankacılık sistemlerinin ezici engelleri olmadan sermayeyi hareket ettirmek gibi temel ekonomik hayatta kalma meselesidir.

Roussel, “Bence en büyük değişim, stabilcoinlerin artık kriptoyla değil, dolara erişimle daha fazla ilgili hale gelmesi,” diye açıkladı. “Bu kullanıcılar DeFi getirilerini pek umursamıyor. Onlar için önemli olan güvenilirlik, likidite ve maliyet.”

Roussel’e göre, küresel benimsemenin bir sonraki aşaması, altta yatan blok zincirinin neredeyse görünmez hale geldiği — doğrudan para transferlerine, maaş ödemelerine, kurumsal hazine işlemlerine ve ticari ödemelere entegre edilen — ürünler aracılığıyla gerçekleşecek.

"Bir kullanıcı veya işletme dijital dolara sahip olduğunda, doğal olarak şu soru ortaya çıkar: Bu dolarlar kullanılmadığında ne olur? İşte bu noktada, işlem likiditesi ile üretken likidite arasındaki ayrımın önem kazandığını düşünüyorum," dedi. "Aynı dolar, atıl durumdayken dikkatle yönetilen bir stratejiye dahil edilirken, aynı zamanda likit kalabilir ve ödemeler için kullanılabilir durumda olabilir."

Roussel, genel kullanıcıları DeFi uzmanı olmaya zorlamak yerine, sektörün görevinin, kullanıcıların altta yatan teknik bileşenler hakkında hiç düşünmek zorunda kalmadan otomatik olarak fayda sağlayabilecekleri kadar sağlam bir altyapı oluşturmak olduğunu savunuyor.

Bankacılık Sektöründeki Karşı Taraf Risklerinin Yönetimi

2023’teki bankacılık iflasları, fiat teminatlı stabilcoinlerin temel bir paradoksunu ortaya çıkardı: Zincir üzerinde merkeziyetsiz, programlanabilir varlıklar olarak varlıklarını sürdürürken, zincir dışında son derece merkeziyetçi, geleneksel bankacılık kurumlarına bağlı kalmaya devam ediyorlar.

Bu durum önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Fiat destekli stabilcoinler geleneksel bankacılık riskinden gerçekten tamamen kopabilir mi? Roussel bu konuda pragmatik bir yaklaşım sergiliyor.

"Fiat destekli bir stabilcoin'in geleneksel finans sisteminden tamamen kopabileceğini sanmıyorum. Asıl soru, bu bağımlılığın nasıl yapılandırıldığı ve bunun etrafında ne kadar dayanıklılık oluşturulduğu," dedi. "Geçmişteki bankacılık çöküşlerinden çıkarılan ders, stabilcoin altyapısının bireysel bankacılık karşı taraflarının iflas edebileceğini varsayması gerektiğidir."

Sistemik çöküşlere karşı korunmak için Roussel, stabilcoin ihraççıları için temel yol haritası olarak modüler mimariyi işaret ediyor.

Bunu başarmanın bir yolu, tek noktadan kaynaklanan karşı taraf riskini ortadan kaldırmak için bankacılık ilişkilerinin çeşitlendirilmesidir. Rezervlerin ayrıştırılması, şeffaf ve gerçek zamanlı teyitler ile birden fazla likidite platformu ve itfa mekanizması üzerinden operasyonel yedeklilik, sistemik çöküşlere karşı diğer koruma önlemleridir.

"Blockchain, geleneksel finansal riski ortadan kaldırmaz," diye belirtti Roussel. "Yapabileceği şey, finansal mimarinin bazı kısımlarını daha şeffaf, programlanabilir ve denetlenebilir hale getirmektir. Dolayısıyla amaç, stabilcoinlerin geleneksel finans sisteminden tamamen bağımsızmış gibi davranmak değil, bu bağımlılıkları görünür, çeşitlendirilmiş ve yönetilebilir hale getirmektir."

Tether’in USDT’si, derinlemesine yerleşmiş ağ etkileri nedeniyle küresel Batı dışı ticarette uzun süredir baskın bir konuma sahiptir. Mevzuata uygunluk ve kurumsal yapılandırma genellikle rekabet avantajı olarak öne sürülse de, Roussel, sadece mevzuata uygunluğun tek başına yerleşik likiditeyi otomatik olarak ortadan kaldırmayacağını vurguladı.

"Ağ etkileri, para dünyasında son derece güçlüdür," dedi Roussel. "Bir stabilcoin, belirli bir pazarda derin likiditeye, geniş borsa desteğine, tüccar kabulüne ve güçlü bir dağıtım ağına sahip olduğunda, onu değiştirmek zorlaşır."

Ancak Roussel, piyasayı "kazanan her şeyi alır" türünde bir arena olarak görmüyor. Bunun yerine, farklı stabilcoinlerin perakende ödemelerden kurumsal hazine yönetimine, kurumsal takas işlemlerinden uzun vadeli tasarruflara kadar uzanan farklı kullanım alanlarında uzmanlaştığı, bölünmüş bir ekosistem öngörüyor.

Roussel, “Özellikle kurumsal kullanıcılar için karar, şeffaflık, likidite, düzenleyici erişim, saklama, itfa ve mevcut finansal altyapıyla entegrasyona giderek daha fazla bağlı olacak gibi görünüyor,” dedi. “Bu nedenle, stabilcoin piyasasının tek bir küresel kazanan üzerinde toplanmak yerine daha fazla bölünmüş hale gelmesini bekliyorum. Önemli rekabet avantajı, giderek artan bir şekilde dağıtım ve altyapı olacak; sadece tokenin kendisi değil.”

Düzenleyici Parçalanma Sürecinde Yol Bulmak

Yargı bölgeleri, Avrupa’nın Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) düzenlemesi ve çeşitli bölgesel girişimler gibi yerelleştirilmiş yasal çerçeveler oluşturdukça, ihraççılar parçalanmış bir ortamla karşı karşıya kalıyor. Bu düzenleyici parçalanma, altyapının coğrafi sınırların ötesine uyum sağlamasını zorunlu kılıyor.

Yine de Roussel, daha geniş kapsamlı internetin evrimiyle doğrudan bir paralellik kurarak, düzenleyici sürtüşmelerin küresel benimsemeyi durdurmayacağına inanıyor.

"İnternetin kendisi çok farklı hukuk sistemleri arasında işliyor," dedi Roussel. "Ortaya çıkan şey tek bir küresel düzenleyici çerçeve değil, bu altyapının düzenlemeye tabi ekonomilerle etkileşime girdiği noktalarda yerel kurallarla birleştirilmiş ortak bir teknik altyapıydı. Stabilcoinlerde de benzer bir durum bekliyorum."

Roussel’e göre asıl tehdit, sınır ötesi birlikte çalışabilirliği ortadan kaldıracak, izole edilmiş ve yargı bölgelerine özgü teknik siloların oluşma olasılığıdır.

"Tam bir düzenleyici uyum gerçekçi olmasa bile, sektör düzenleyici iş birliği hedeflemelidir," diye savundu. "Rezerv şeffaflığı, tasdikler, kimlik, uyum ve itfa ile ilgili standartlar, farklı yargı bölgeleri arasında giderek daha fazla iş birliği sağlayabilir. Bu modelde protokol katmanı küresel kalırken, düzenlemeye tabi erişim noktaları yerelleştirilir."

Bu arada, dünya çapında merkez bankaları merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC’ler) deneme aşamasına alırken, devlet tarafından çıkarılan token’ların özel stabilcoin’leri piyasadan çıkaracağı konusunda sorular ortaya çıkıyor. Roussel, bu ilişkiyi çatışmacı olmaktan ziyade işbirliğine dayalı olarak görüyor.

“Özel stabilcoin’lerin ve CBDC’lerin sadece rekabet etmekten ziyade bir arada var olma olasılığının daha yüksek olduğunu düşünüyorum,” dedi Roussel. "Bir CBDC, devlet destekli bir dijital para biçimi sunabilir, ancak para finansal yapının sadece bir parçasıdır. Kullanıcılar ve işletmelerin ayrıca cüzdanlara, dağıtım ağına, likiditeye, sınır ötesi bağlantıya, ödemelere, krediye ve hazine altyapısına ihtiyacı vardır."

Bu ikili çerçevede, CBDC’ler devlet destekli, temel katmanlı bir dijital hesap birimi sunarken, özel stabilcoinler ve ticari katmanlar sınır ötesi bağlantıyı, çevik platform entegrasyonunu ve kişiye özel finansal ürünleri destekler.

"CBDC'ler yaygın olarak kullanılmaya başlarsa, programlanabilir dijital paraya doğru daha geniş çaplı geçişi aslında güçlendirebilirler," dedi Roussel. "Nihayetinde, piyasanın CBDC ile stabilcoin arasındaki rekabetten ziyade, farklı dijital para biçimlerinin çevrelerindeki finansal altyapıyla nasıl etkileşime girdiği üzerine odaklanacağını düşünüyorum."

Katman 2 Ölçeklendirme ve Üretken Sermayeye Geçiş

Stabilcoin trafiğinin Katman 2 ağlarına ve yüksek verimli Katman 1 blok zincirlerine kitlesel geçişi, işlem maliyetlerini önemli ölçüde düşürdü. Artık bir sentin altında ve neredeyse anında gerçekleşen ödemeler bir gerçeklik haline geldiğinden, stabilcoinlerin ihraç edilmesi ve yönetilmesinin temel ekonomik dinamikleri köklü bir dönüşüm geçiriyor.

İşlem ücretleri sıfıra yaklaştığında, para transferi artık birincil gelir kaynağı olmaktan çıkıyor.

"İşlemin kendisi neredeyse ücretsiz hale gelirse, ihraççılar ve altyapı sağlayıcıları artık esas olarak işlem ücretlerine güvenemezler," diye belirtti Roussel. "Dağıtım, likidite, finansal hizmetler, hazine ürünleri ve stabilcoin etrafında faydalı hizmetler oluşturma yeteneği üzerinden giderek daha fazla rekabet edecekler."

Bu köklü değişim, stabilcoinleri pasif işlem araçlarından aktif, programlanabilir varlıklara dönüştürme misyonuna sahip Frgmnt ile doğrudan uyumludur.

"Bir stabilcoin, sadece dolar transfer etmenin ucuz bir yolu olmamalıdır. Finansal altyapı içinde hareket edebilen, takas yapabilen, getiri sağlayabilen ve etkileşime girebilen programlanabilir bir finansal varlık haline gelebilir," dedi Roussel. "Ve o doların aktarılmasının marjinal maliyeti sıfıra yaklaştığında, ekonomik değer giderek işlemin kendisinden ziyade dolar etrafında inşa edebileceğiniz şeylerden kaynaklanmaya başlar. Bu, sektör için çok önemli bir geçiş: daha ucuz ödemelerden programlanabilir ve üretken sermayeye doğru."