Strategy'nin Phong Le'si, Bitcoin'i neden 60 bin dolardan sattıklarını ve 80 bin dolardan aldıklarını açıklıyor

Düşükten Sat, Yüksekten Al? Le Bunun Yanlış Soru Olduğunu Söylüyor

Bu yaz Strategy, 60.000 ila 65.000 dolar aralığında yaklaşık 7.000 BTC sattı; ancak ardından 24 Ağustos ile 30 Ağustos arasında ortalama 80.318 dolardan 4.603 bitcoin için 369,7 milyon dolar ödedi. Kâğıt üzerinde bu, mutlak anlamda en kötü işlem gibi görünüyordu; fakat Phong Le bunu böyle görmüyor.

Bu hafta Bloomberg Crypto’da konuşan Strategy’nin CEO’su satışı, şirketin değişken faizli imtiyazlı hissesi STRC’ye atıfla, “Stretch temettülerimizin bir kısmını finanse etmek için o anda doğru işlemdi” diye niteledi. Ayrıca şunu da ekledi:

“Şu an için bitcoin almak adına primli fiyattan MSTR satmak doğru işlem. Biz gerçekten kararlarımızı özellikle bitcoin’in fiyatına göre vermiyoruz.”

Şirketin kuralı sermaye maliyetiyle ilgili görünüyor; yani hisse senedi, elindeki coin’lere göre primli işlem görürken özsermaye satmak ve özsermaye daha pahalı seçenek olduğunda bitcoine dokunmak. Le’nin “çok küçük” dediği, yığının %1’inden az olan bir dilimi satmak, ucuz fiyattan hisse ihraç etmeden imtiyazlı temettüleri karşıladı.

Duraklamanın Sağladıkları

10 haftalık alım dondurması boşuna değildi; Le, bu süre zarfında Strategy’nin net borcunun yaklaşık 7 milyar dolardan sıfıra indiğini, şirketin de yaklaşık 7 milyar dolar nakit biriktirdiğini açıkladı. Bitcoin.com News, 24 Ağustos’ta Strategy’nin, varlıkları 840.447 BTC’de donduruluyken 6,69 milyar dolar stokladığını bildirdi.

Bir hafta sonra şirket, 4.603 coinlik alımı duyurdu; bunun 602,8 milyon dolarlık borsa üzerinden (ATM) hisse satışıyla finanse edildiğini açıkladı ve artık %0,0 net kaldıraçla çalıştığını söyledi. Ayrıca 151,8 milyon dolarlık STRC geri alımı yaptı.

Le, sonucu “kurşun geçirmez bir bilanço” olarak nitelendirdi ve argümanı şu: Net borcu sıfır olan ve bankada 7 milyar dolar bulunan bir şirket, bitcoin’in fiyatı bundan sonra ne yaparsa yapsın asla zorunlu satıcı olamaz.

Matematik

• Gidiş-dönüş: 7.000 BTC’yi 62.500 dolarlık orta noktadan satmak yaklaşık 437 milyon dolar getirir. Aynı coin’leri 80.318 dolardan geri almak yaklaşık 562 milyon dolara mal olur. Aradaki fark yaklaşık 125 milyon dolar; ya da bugünkü fiyattan bakıldığında yaklaşık 1.500 bitcoinlik satın alma gücü.
• Yığın: Ağustos alımından sonra Strategy, 63,73 milyar dolara alınmış 845.050 BTC tutuyordu; coin başına ortalama 75.412 dolar. Bitcoin’in mevcut fiyatı yaklaşık 79.700 dolarken, bu yığın yaklaşık 67,3 milyar dolar eder; kâğıt üzerindeki kazanç yaklaşık 3,6 milyar dolar.
• Herkesin paylaştığı grafik: Bitcoin 81.000 doların üzerinde işlem görürken çizilen bir kâr-zarar görselleştirmesi, gerçekleşmemiş kazancı 4,93 milyar dolar olarak gösteriyor. Bu, yılın başlarında 10 milyar doları aşan kâğıt üzerindeki zarardan yaklaşık altı haftada artı bölgeye geçiş anlamına geliyor. Bu kadar hızlı dönüyor çünkü bitcoin’de her 1.000 dolarlık hareket artık Strategy’nin bilançosunu 845 milyon dolar oynatıyor.
• Oran: Le, Ağustos’ta şirketin 2026’da yaklaşık 175.000 BTC aldığını ve yaklaşık 7.000 BTC sattığını; alım hızının satışın 25 katı olduğunu söyledi. Satış, tek başına bakıldığında büyük; yılın birikimi yanında ise küçük görünüyor.

Özetle Strategy, hissedarları kötü bir fiyattan sulandırmamak ve borcunu sıfırlamak için yaklaşık 125 milyon dolardan vazgeçti. Bunun değip değmediği, bir sonraki düşüş geldiğinde temiz bir bilançonun ne kadar değerli olduğuna bağlı.

İleriye dönük olarak Le, şirketin kendi ifadesiyle “oldukça güçlü bir boğa piyasasına” girerken Strategy’nin bitcoin satacağını öngörmediğini söyledi ve şirketin “net bir biriktirici” olduğunu yineledi. Yatırımcılar ise daha az ikna olmuş durumda. MSTR, coin’lerdeki gerçeğe uygun değer muhasebesine bağlı 8,22 milyar dolarlık ikinci çeyrek zararın ardından yılbaşından bu yana yaklaşık %22 düşmüş durumda.