LINK’in %18’lik düşüşünün ardından Grayscale’in Chainlink ETF’si 72 milyon dolara geriledi

Endişe Verici Rakamların Yer Aldığı Rutin Bir Rapor

30 Haziran'da sona eren üç aylık dönemi kapsayan çeyrek raporuna göre, Grayscale Chainlink Trust ETF (GLNK) tek varlığı olarak 10.030.901,11 LINK tokeni elinde bulunduruyor. Fonun ana piyasasının kapanışında, bu hisse 72,2 milyon dolar değerindeydi; token sayısı bir önceki çeyreğe göre değişmemiş olsa da, Chainlink'in fiyatındaki düşüş nedeniyle dolar cinsinden değeri keskin bir şekilde azaldı.

10-Q bildirimleri, ABD'de işlem gören her fonun her çeyrekte sunması gereken rutin açıklamalardır ve GLNK'nın belgeleri düzenleme açısından yeni bir çığır açmamaktadır. Ancak belgedeki rakamlar, kurumsal yatırımcıların bu token'a doğrudan erişim elde etmesinden bu yana zorluklar yaşayan bir token'ı yansıtmaktadır. GLNK, 2 Aralık 2025 tarihinde NYSE Arca'da işlem görmeye başlamış ve Grayscale'in 2020'den beri özel olarak yönettiği bir Delaware tröstünü, aracı kurum hesabı olan herkesin satın alabileceği bir fona dönüştürmüştür.

GLNK’nın piyasaya hızlı girişi, bir yıldan daha kısa bir süre önce yapılan bir kural değişikliğine dayanıyor. SEC, Eylül 2025’te kripto borsa yatırım ürünleri için genel listeleme standartlarını onaylayarak, NYSE Arca gibi borsaların, eskiden neredeyse bir yıl süren bireysel kural başvuru süreci olmadan, şartları karşılayan kripto tröst dönüşümlerini listelemesine izin verdi. Grayscale, bu daha hızlı süreci kullanarak GLNK'yi ve diğer birkaç tek varlıklı tröst dönüşümünü birkaç ay içinde piyasaya sundu.

LINK’in Zorlu Çeyreği

Dosyadaki en anlamlı rakam, çeyrek sonunda kaydedilen token fiyatıdır; bu fiyat, Mayıs ayında önceki 10-Q dosyası sunulduğunda 8,77 dolar iken, 30 Haziran itibarıyla 7,25 dolara gerilemiştir. Bu, üç ayda %18'lik bir düşüş anlamına geliyor ve tröstün hisse başına net varlık değerini (NAV) 6,38 dolara düşürdü. Grayscale'in kendi hesaplamaları, sadece bu çeyrekte LINK hisselerinden yaklaşık 16,4 milyon dolarlık gerçekleşmemiş zarara uğradığını gösteriyor (token sayısında herhangi bir değişiklik olmamasına rağmen).

Ethereum ve diğer blok zincirlerindeki akıllı sözleşmelere harici veriler ve fiyat bilgileri sağlayan oracle ağı Chainlink, GLNK'nin piyasaya sürülmesinden bu yana dalgalı bir seyir izlemiştir. Bitcoin ETF'leri son haftalarda kısmi bir toparlanma göstermiş olsa da, zincir içi altyapıya bağlı çoğu altcoin bu yıl sert bir darbe aldığı için LINK bu durumdan tek başına değildir.

GLNK gibi tek varlıklı bir fon için, fonun performansı iyi ya da kötü, LINK'in fiyatıyla birebir aynı şekilde hareket ettiğinden, çeşitlendirme avantajı söz konusu değildir.

Durgunlaşan Bir Büyüme Hikayesi

GLNK'nin piyasaya sürülüşü, kripto ETF standartlarına göre güçlüydü. Fon, ilk işlem gününde 41 milyon dolarlık sermaye girişi elde ederek, 48 saat içinde yönetilen varlıklarını yaklaşık 64 milyon dolara çıkardı. Nisan ayına gelindiğinde, yönetilen varlıklar (AUM) yaklaşık 73 milyon dolara yükseldi ve bazı analistler, fonun 2026 ortasına kadar temel senaryoda 150 milyon ila 300 milyon dolara ulaşabileceğini, yükseliş senaryosunda ise 400 milyon ila 600 milyon dolara kadar çıkabileceğini öngördü.

Bu tahminler gerçekleşmedi; zira ikinci çeyrek raporuna göre net varlıklar 72,2 milyon dolar olarak gerçekleşti; bu rakam, Nisan ayındaki rakamla hemen hemen aynı seviyede ve ihtiyatlı büyüme senaryosunun bile oldukça altında kaldı. Bunun nedeni, yatırımcıların paralarını çekmiş olması değil (çünkü LINK token sayısı tüm çeyrek boyunca sabit kaldı), yeni girişlerin %18’lik fiyat düşüşüyle dengelenmiş olmasıdır.

Daha Düşük Ücretler, Aynı Strateji

Raporlamada değişmeyen tek rakam, sponsor ücretidir. Grayscale, GLNK'nın varlıkları üzerinden yıllık %0,35 ücret almaktadır; bu oran, fonun Aralık 2025'te ETF'ye dönüştürüldüğü sırada sabitlenmiştir (eski özel fon yapısı altında akredite yatırımcılardan alınan %2,5'lik orandan düşürülmüştür).

Grayscale ayrıca, geçiş sürecini sorunsuz hale getirmek amacıyla Mart 2026'nın başlarına kadar bu ücretin bir kısmından feragat etmiştir; bu, şirketin diğer tröstten ETF'ye dönüşümlerinde de uyguladığı bir yöntemdir. 30 Haziran'da sona eren altı aylık dönemde, GLNK'nın sponsor ücretleri, fonun ortalama net varlıklarına göre yaklaşık 136.000 dolar olarak gerçekleşti; bu rakam, belirtilen yıllık %0,35 oranına uygundur. Bu rakam, 16,4 milyon dolarlık üç aylık kağıt zararın yanında küçük kalıyor, ancak tek varlıklı kripto fonlarının ne kadar kısıtlı bir bütçeyle çalıştığını gösteriyor.