Hisse Senedi Nominal Değerinin Altında Kalırken, Strateji STRC Temettü Oranını %12’de Tutuyor

Yükselmeye Devam Eden Ancak Geri Dönüşü Olanaklı Olmayan Bir Oran

Strategy (Nasdaq: MSTR) Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, 1 Ağustos'ta şirketin Değişken Oranlı A Serisi Süresiz İmtiyazlı Hisse Senedi olan STRC için Stretch Temettü Oranının Ağustos 2026'da %12,00'de kalacağını doğruladı. STRC, Temmuz 2025'te %9 oranla piyasaya sürüldü ve o zamandan bu yana yedi ay üst üste artış göstererek, 1 Temmuz 2026'dan itibaren geçerli kayıt tarihleri için %12'ye ulaştı.

Bu artışlar bir "ratchet" mekanizmasına göre gerçekleşir; yani STRC hisseleri 95 doların altında işlem gördüğünde temettü %0,5 artar ve bir kez tetiklendiğinde, fiyat toparlansa bile artış geri alınamaz. Strategy, STRC'nin fiyatını 100 dolarlık nominal değerine geri çekmek ve dalgalanmayı ortadan kaldırmak için oranı aylık olarak sıfırlar; bu mekanizma, şirketin piyasa fiyatı üzerinden (ATM) programı aracılığıyla yeni STRC hisseleri ihraç etmek ve bitcoin alımları için taze sermaye toplamak amacıyla kullandığı bir yöntemdir.

STRC, Strategy’nin bitcoin alımlarını finanse etmek için, daha fazla MSTR hissesi ihraç etmenin yol açacağı kadar hisse sahiplerini sulandırmadan ihraç ettiği STRK, STRF ve STRD ile birlikte tercih edilen birkaç hisse senedi aracından biridir. Strategy ayrıca STRC’yi yarı aylık temettü ödeme planına geçirdi; ilk iki kez aylık ödeme 15 Temmuz 2026’da gerçekleşecek ve bu, yatırımcıların Temmuz 2025’teki lansmandan bu yana aldıkları tek aylık ödemenin yerini alacak.

Hâlâ Nominal Değerin Altında

Bu mekanizma beklendiği gibi işlemedi. STRC, 31 Temmuz’da 89,46 dolardan kapandı; bu, bir önceki kapanış seviyesi olan 89,50 dolardan hafif bir düşüşe işaret ediyor ve hisseyi, tarihindeki en yüksek temettü oranında bile nominal değerinin yaklaşık %10 ila %11 altında bırakıyor. Hisse senedi Haziran ayında 71,25 $'lık en düşük seviyeye ulaştı ve Mayıs ortasından bu yana nominal değerinden işlem görmedi.

Rekabet, rakip Strive'ın SATA imtiyazlı menkul kıymetinin günlük temettü ödemeleriyle yaklaşık %13 getiri sunması ve altta yatan borcu olmaması nedeniyle baskı yarattı; bu durum, Haziran ayındaki fiyat çöküşünden önce bile yatırımcı talebini STRC'den uzaklaştırdı. İki menkul kıymet arasındaki fark, kayıtlara geçen en büyük farklardan birine ulaştı; SATA kendi 100 dolarlık nominal değerine yakın seviyelerde işlem görürken, STRC ise bunun oldukça gerisinde kalıyor.

Süregelen iskonto, Strategy’yi ATM programı aracılığıyla yeni STRC ihraçlarını askıya almaya zorladı; bu da şirketin söz konusu finansman kanalını kullanarak bitcoin varlıklarını artırma kabiliyetini sınırladı.

STRC’nin yaşadığı zorluklar, bu yıl bitcoin’in kendi dalgalanma eğilimini yansıtıyor. İmtiyazlı hisse senedi tarihsel olarak bitcoin fiyatıyla paralel hareket etmiştir ve dayanak varlıktaki zayıflık, Strategy’nin (Nasdaq: MSTR) rekor düzeyde yüksek bir temettü oranına sahip olmasına rağmen STRC’yi nominal değerine yakın tutmasını zorlaştırmıştır.

Uyarılar Yağmuru

Onramp Bitcoin'deki analistler, ratchet yapısının yalnızca tek yönde hareket etmesi nedeniyle uzun vadeli risk taşıdığı konusunda uyarıda bulunurken, CEO Michael Tanguma şu noktaya dikkat çekti:

Dalgalanmalardan yalnızca kalıcı yükümlülükler ekleyerek kurtulabilen bir sermaye yapısı, sınırlı sayıda döngüye sahip bir yapıdır.

Rosen Hukuk Bürosu, 25 Haziran'da, bitcoin şirketin yaklaşık 75.651 dolarlık ortalama maliyet tabanının altında kalması durumunda Strategy'nin imtiyazlı temettü ödemelerini sürdürüp sürdüremeyeceğine dair bir soruşturma başlattı. Konsantrasyon riskine ek olarak, perakende yatırımcıların tedavüldeki STRC hisselerinin tahmini %83'ünü, yani yaklaşık 8,8 milyar dolarlık kısmını elinde bulunduruyor; analistler, bu kitlenin durgunluk dönemlerinde kurumsal yatırımcılara kıyasla reaktif satışa daha yatkın olduğunu belirtiyor.

Strategy, bu endişeleri telafi etmek için finansal tamponlar oluşturdu. Şirket, Haziran ayı sonunda, bitcoin paraya çevirme programının yanı sıra imtiyazlı ve adi hisse senetlerinin toplam 2 milyar dolarlık geri alımını onaylayan bir Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi’ni benimsedikten sonra, yaklaşık 26 aylık temettü ve faiz yükümlülüklerini karşılayan bir likidite tamponu oluşturdu.

Bu program, Strategy’nin yönetiminin avantajlı gördüğü durumlarda bitcoin satmasına olanak tanıyor ve elde edilen gelirler rezervlere, temettülere ve hisse geri alımlarına yönlendiriliyor; ancak şirket, satış yapma yükümlülüğü olmadığını vurgulamıştır.