Vaneck: Ibinenta ng Strategy ni Saylor ang $135 Milyon sa Bitcoin Nang Hindi Ginagamit ang $1.25 Bilyong Programa Nito sa Monetisasyon

Medyo Panig sa Strategy

Ang pinakabagong mga bentahan ng bitcoin ng Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ay hindi ibinilang laban sa dati nang inanunsyong $1.25 bilyong BTC Monetization Program ng kumpanya, ayon kay Matthew Sigel, Pinuno ng Digital Assets Research ng Vaneck. Ibig sabihin, nananatiling magagamit ang buong $1.25 bilyon na selling capacity na inaprubahan ng board kahit na nakipaghiwalay ang kumpanya sa humigit-kumulang $135 milyon na bitcoin noong nakaraang linggo.

Unang nagbenta ang kumpanya ng 1,363 BTC sa average na presyo na $59,256, saka isa pang 2,225 BTC sa average na $60,773. Ang mga nalikom ay napunta sa mga distribusyon ng preferred stock at sa muling pagpuno ng USD reserve ng kumpanya hanggang $2.55 bilyon.

Diretsahan si Sigel sa kung ano ang ibig sabihin ng pagbabago para sa kung paano dapat pahalagahan ng mga mamumuhunan ang kumpanya. Sa pagsasalita sa podcast ni Scott Melker noong Linggo, sinabi ng opisyal ng Vaneck:

“Bumibili ka ng isang hedge fund na puwedeng mag-trade ng limang bagay: ang sarili nitong capital stack at Bitcoin. Anong P/E ang ibinabayad mo para sa ganitong hedge fund? Napakababa ang binabayad ko.”

Dalawang Balde ng Kapangyarihan sa Pagbebenta

Ang BTC Monetization Program ay isang balangkas ng pamamahala ng kapital na inaprubahan ng board ng Strategy na nagpapahintulot—ngunit hindi nag-oobliga—sa kumpanya na magbenta ng bitcoin upang makalikom ng hanggang $1.25 bilyon para sa reserba nito, para sa pagbabayad ng preferred dividend at interes, o para sa muling pagbili ng mga digital credit securities at karaniwang stock nito. Ang punto ni Sigel ay ang mga bentahan noong nakaraang linggo ay naisagawa sa labas ng programang iyon, ibig sabihin ay nananatili sa Strategy ang buong awtorisasyon bilang reserbang magagamit.

Kung pagsasamahin, ang dalawang mekanismo ay nagbibigay sa kumpanya ng mas malaking kakayahang magbenta kaysa sa inaakala ng maraming shareholder na gagamitin nito. Sa loob ng maraming taon, iginiit ni executive chairman Michael Saylor na hindi kailanman magbebenta ng bitcoin ang kumpanya, isang paninindigang pormal niyang tinalikuran ngayong taon.

Ang mga kamakailang bentahan ay nagbawas sa hawak ng Strategy mula 847,363 BTC tungo sa humigit-kumulang 843,775 BTC, na nananatiling malayo ang lamang kumpara sa alinmang corporate treasury. Humaharap ang kumpanya sa humigit-kumulang $1.5 bilyon na taunang obligasyon sa dibidendo sa iba’t ibang instrumento ng preferred stock nito, mga obligasyong hindi kayang tustusan ng software business nito lamang.

Nahahati ang mga Analyst sa Bagong Estratehiya

Hindi lahat ay tumitingin sa pormalisadong balangkas ng pagbebenta bilang hindi nakakasama, dahil napansin ng mga analyst ng JPMorgan na ang pagkokodigo ng patakaran sa pagbebenta ng bitcoin ay nagdadala ng “naiiwasang two-way risk” sa mga crypto market. Ang Grayscale naman, sa kabaligtaran, ay nangatwirang ang $216 milyon na bentahan ay “nagpapababa ng tail risk” sa pamamagitan ng paunang pagpopondo ng humigit-kumulang 17 buwan ng mga dibidendo at pagpapagaan ng presyur para sa sapilitang pagbebenta sa panahon ng kahinaan.

Sa paglalarawan ni Sigel, ang Strategy ay hindi na isang purong leveraged na proxy para sa bitcoin kundi isang aktibong pinamamahalaang sasakyan na ipinagpapalit-trade ang karaniwang stock nito, apat na preferred instruments, at ang bitcoin stack nito laban sa isa’t isa (isang makinang maaaring lumikha ng halaga sa dalawang direksyon, ngunit isang makinang nararapat bigyan ng mas mababang multiple kaysa sa isang growth company). Sa anumang kaso, magiging kawili-wili ang mga darating na ilang linggo, kung tutuusin.