Grayscale: Ang $216M na Pagbebenta ng Bitcoin ng Strategy ay “Nagbabawas ng Tail Risk” at Maaaring Makatulong sa BTC na Makahanap ng Matibay na Bottom

Isang ‘Positibong’ Hatol sa Isang Kontrobersyal na Pagbenta

Nag-alok ang Grayscale Research ng isa sa pinaka-positibong institusyonal na pagtatasa hanggang ngayon tungkol sa unang malaking pagbenta ng bitcoin ng Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). Inilahad ng kompanya ang kanilang kaso sa isang research note na may pamagat na “Shifts by Strategy Reduce Bitcoin Tail Risks,” na inilathala habang tinatanggap ng merkado ang disposisyon. Ang asset manager ay sumulat sa X noong Lunes:

“Naniniwala ang Grayscale Research na ang pagbenta ng bitcoin (BTC) ng Strategy noong nakaraang linggo ay maaaring magpababa ng panganib sa pagpopondo at sumuporta sa katatagan ng presyo ng bitcoin. Ang kamakailang ~ $216M na pagbenta ay nagpalakas ng dollar reserves upang masaklaw ang ~17 buwan ng mga bayad sa dibidendo. Iminumungkahi ng rebound sa STRC na positibong tumutugon ang mga mamumuhunan.”

Mas malayo pa ang sinabi ng Head of Research ng Grayscale na si Zach Pandl, na nangangatwirang ang kahandaan ng Strategy na magbenta ng bitcoin kung kinakailangan para sa U.S. dollar reserves nito ay “nagpapababa ng tail risk at maaaring makatulong sa bitcoin na makahanap ng mas matibay na ilalim.”

Sa Loob ng $216 Milyong Disposisyon

Ibinunyag ng Strategy sa isang regulatory filing noong Hulyo 6 na nagbenta ito ng 3,588 BTC sa humigit-kumulang $216 milyon sa dalawang tranche. Nagbenta ang kumpanya ng 1,363 BTC sa halagang $80.8 milyon sa pagitan ng Hunyo 29 at 30 sa average na presyong $59,256, pagkatapos ay isa pang 2,225 BTC sa halagang $135.2 milyon sa pagitan ng Hulyo 1 at 5 sa average na $60,773.

Pinopondohan ng mga nalikom ang mga distribusyon sa preferred securities ng kumpanya at pinupunan ang dollar reserves nito sa $2.55 bilyon. Gaya ng iniulat ng Bitcoin.com News, kinumpirma ng executive chairman na si Michael Saylor na ang mga payout ay nakasaklaw sa STRF, STRE, STRK, STRD at STRC preferred shares, na sama-samang may pasaning dibidendo na humigit-kumulang $1.2 bilyon kada taon.

Isinagawa ang pagbenta sa ilalim ng bagong bitcoin monetization program ng Strategy, na nagpapahintulot ng mga pagbenta hanggang $1.25 bilyon upang bumuo ng reserves, pondohan ang mga bayad sa dibidendo at interes, o suportahan ang share repurchases. Kahit matapos ang disposisyon, hawak pa rin ng kumpanya ang 843,775 BTC (mahigit 4% ng 21 milyong supply cap ng bitcoin) na nakuha sa average na gastos na $74,476 kada coin, na nag-iiwan dito ng paper loss na humigit-kumulang $11.4 bilyon sa kasalukuyang mga presyo.

Ang unang reaksyon ng merkado ay negatibo habang bumaba ang Bitcoin sa isang Lunes na low na $61,246 kasunod ng pagbubunyag, bago muling bumawi hanggang $64,000.

Bakit Mas Kaunting Panganib ang Nakikita ng Grayscale, Hindi Mas Marami

Nakatuon ang argumento ng Grayscale sa tail risk, ibig sabihin ang panganib ng isang mababang posibilidad ngunit malubhang pangyayari, tulad ng sapilitang liquidation ng stack ng Strategy kung maubusan ng cash ang kumpanya upang matugunan ang mga obligasyon nito. Sa pamamagitan ng pagpapakitang magbebenta ito ng katamtamang dami ng bitcoin sa halip na hayaang maubos ang dollar reserves, iginiit ng kompanya, ginawa ng Strategy na mas hindi malamang ang pinakamasamang senaryong iyon.

Ang STRC, ang variable-rate preferred stock ng kumpanya na nagbabayad ng dibidendo na malapit sa 12%, ay kamakailang nag-trade nang mas mababa sa $100 par value nito habang lumalakas ang mga pagdududa sa pagpapanatili ng dibidendo. Ang rebound nito kasunod ng pagbenta ang senyales na itinampok ng Grayscale bilang ebidensiyang gumagana ang approach.

Nauna nang iginiit ni Pandl ang posisyong ito bago ang disposisyon, na sinasabing umaasa siyang magbebenta ang Strategy ng hindi bababa sa $3 bilyon sa bitcoin upang masaklaw ang karamihan ng mga obligasyon nito sa cash sa susunod na dalawang taon. Gayunman, hindi lahat ay kapareho ng optimismo, dahil nagbabala ang ekonomistang si Peter Schiff na ang natitirang mga hawak ng Strategy ay maaaring magdala ng “mas malalaking” pagkalugi kung lalalim ang pagbaba ng bitcoin.