Ipinaliwanag ang mga Liquidation Cascade: Paano Naglaho ang $19 Bilyon sa Crypto sa Loob ng Isang Araw

Ang Makina sa Likod ng Margin Call

Karamihan sa spekulasyon sa crypto ay hindi nangyayari sa spot market, kung saan ang mga bumibili ay tunay na nagmamay-ari ng mga coin; sa halip, nangyayari ito sa perpetual futures—mga derivative contract na nagpapahintulot sa isang trader na kontrolin, halimbawa, $100,000 na exposure sa bitcoin gamit ang $10,000 na margin. Kapag gumalaw ang presyo laban sa posisyon nang sapat na hindi na kayang takpan ng collateral ang potensyal na pagkalugi, awtomatikong ibinebenta ang posisyon sa bukas na merkado.

Ang awtomatikong bentang iyon ang pinagmumulan ng mga cascade, dahil bawat sapilitang benta ay nagtutulak pababa ng presyo nang kaunti pa, na siyang nagtutulak sa posisyon ng susunod na trader na bumagsak sa ibaba ng maintenance threshold nito, na nagti-trigger ng panibagong sapilitang benta. Sa isang merkadong may bilyun-bilyong dolyar na open interest (ang kabuuang halaga ng mga nakabinbing derivative contract) na nakapatong sa magkakatulad na antas ng presyo, isang matalim na galaw lang ay maaaring magpatumba ng mga posisyon na parang mga domino sa loob ng ilang oras.

At bagama’t may mga shock absorber ang mga exchange, may sarili rin silang matatalim na gilid. Upang ipaliwanag, bawat pangunahing derivatives venue ay nagpapatakbo ng insurance fund na nilalayong sumalo sa mga posisyong nalulubog (nagiging negative) nang mas mabilis kaysa sa kaya nilang maisara. Kapag hindi na makahabol ang pondo, umaasa ang mga platform sa auto-deleveraging, na sapilitang nagsasara sa mga posisyon ng mga kumikitang trader sa kabilang panig ng trade upang ma-balanse ang mga libro.

Sa madaling sabi, sa panahon ng pinakamasasamang cascade, pati ang mga nananalo ay napuputulan. At dahil ang mga liquidation ay naisasagawa sa anumang presyong inaalok ng order book, ang manipis na liquidity sa magdamag at sa weekend ay nagbubunga ng mararahas na “wicks” (panandaliang pagbulusok ng presyo na malayo sa ilalim ng patas na halaga) na nagpapalalim sa mga low ng cascade nang higit kaysa sa maipapaliwanag ng spot selling lang.

Ang Araw na Bumagsak ang mga Domino

Noong Okt. 10, 2025, si Pangulong Trump ay nag-anunsyo ng 100% taripa sa mga import mula Tsina. Dahil dito, nagbentahan pababa ang equities at commodities, at ang crypto (na nasa malapit sa record-high na open interest at siksik ang long positioning) ang naging pressure point. Mahigit $19 bilyon sa mga leveraged na posisyon ang nabura sa loob ng humigit-kumulang 24 oras sa kabuuan ng Okt. 10-11, na tumama sa mahigit 1.6 milyong trader. Tinatayang $16.7 bilyon dito ay mga long position.

Ipinakita ng mga sumunod na pangyayari kung gaano karaming “hangin” ang nasa merkado habang bumagsak ng 43% sa isang araw ang kabuuang open interest ng perpetual futures sa mga pangunahing exchange—mula $217 bilyon tungo sa $123 bilyon. Ang Hyperliquid, isang decentralized derivatives exchange, ay nakitang bumaba ang open interest nito ng 57%, mula $14 bilyon tungo sa $6 bilyon.

At dahil may ilang platform na nililimitahan o ipinagpapaliban ang kanilang ibinubunyag, tinantiya ng mga market maker na maaaring umabot sa $30-40 bilyon ang tunay na kabuuang liquidation. Sa buong 2025, ang mga analyst ay nagtala ng mahigit $150 bilyon sa mga liquidation.

Mga Paulit-ulit na Salarin ng 2026

Muling itinayo ng mga trader ang kanilang leverage, at patuloy itong “kinolekta” ng 2026, ngunit noong Ene. 20, mahigit 182,000 trader na naman ang nawala ng lampas $1.08 bilyon sa iisang araw, na halos lahat ay mga long position sa bitcoin at ethereum futures.

Labindalawang araw matapos iyon ay dumating ang araw na tinawag ng mga trader na “Black Sunday II” (Peb. 1), nang humigit-kumulang $2.2 bilyon na mga posisyon ang sapilitang isinara sa loob ng 24 oras, na tumama sa mahigit 335,000 trader. Nanguna ang ethereum sa pinsala na may $961 milyon na na-liquidate, sinundan ng bitcoin sa $679 milyon, at nagdagdag ang Solana ng $168 milyon, kung saan ang mga long position ang bumuo ng humigit-kumulang 80-85% ng mga pagkalugi habang panandaliang bumagsak ang bitcoin sa ibaba ng $76,000.

Nagdala ang Hunyo ng pinakamalalim na spot damage ng taon, kung saan dumulas ang bitcoin mula humigit-kumulang $67,000 pababa sa $59,100 sa loob ng 48 oras, na nag-trigger ng mahigit $3 bilyon sa sapilitang liquidation sa buong window ( kabilang ang isang pinakamasamang araw na halos $1.8 bilyon) habang ang bawat alon ng pagbebenta ay ibinibigay sa susunod na alon ang nitong trigger.

Paano Nahuhuli ang mga Trader

Pinaparusahan ng mekanismo ang parehong asal sa bawat pagkakataon, i.e. mataas na leverage, siksik na positioning, at mga stop level na nagkakumpol kung saan din inilagay ng lahat ang kanila. Ang funding rates (ang pana-panahong bayad na ibinibigay ng long at short traders sa isa’t isa) ang unang nagbabadya ng babala, at kapag malaki ang binabayad ng mga long para manatili sa trade, siksikan ang positioning, at ang isang katamtamang dip ay maaaring magsimula ng mga domino.

Ang hindi komportableng aral sa lahat ng ito ay ang mga cascade ay hindi bihirang aksidente; sila ang default na paraan ng merkado para burahin ang sobrang leverage. Ang open interest ay muling naitayo matapos ang bawat flush ngayong taon, na ibig sabihin ay nakasalansan na ang “gatong” para sa susunod.

Ang mitsa (maging ito man ay isang balita tungkol sa taripa, isang exchange exploit, isang fork scare) ay hindi kailanman naka-iskedyul nang maaga, at hindi rin naghihintay ang mga cascade para sa bear markets, dahil ilan sa pinakamalaki sa rekord ay tumama sa loob ng ilang linggo matapos ang mga all-time high—eksaktong noong rurok ang kumpiyansa at leverage.