Naglalaban ang Grayscale at A16z laban sa Jane Street at Schwab tungkol sa bilis ng Crypto ETF

Naging pampubliko na ngayon ang magkakaibang posisyon ng mga higanteng ito habang ang U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ay naglabas ng mga tugon sa kahilingan nitong magbigay ng komento tungkol sa “Novel ETFs” (exchange-traded funds). Gaya ng ipinahihiwatig ng pangalan, kabilang dito ang mga pondo na humahawak ng di-pangkaraniwang mga asset o nag-aalok ng hindi gaanong karaniwang mga estratehiya, kabilang ang mga pamumuhunan sa crypto assets. Sa kabuuan, nagtanong ang SEC ng 27 tanong, habang ang desisyon ng komisyon sa dalawang aspeto ng nagpapatuloy na debate ang magtatakda kung gaano kabilis darating ang susunod mong crypto ETF at kung gaano ito kaganda.

Una, nagkakaiba ang mga posisyon kung dapat bang manatiling pampubliko ang mga ETF filing hanggang sa maaari na silang magsimulang ipag-trade. Ikalawa, nagkaroon ng magkakaibang tindig ang mga kumpanya kung gaano kabilis dapat ang proseso ng pag-apruba.

Mga AI-Powered na Crypto ETF Copycat

Ang debate tungkol sa pampubliko laban sa kumpidensyal na paghahain ay may dalawang panig. Dati, ibinahagi ng SEC ang mga obserbasyon ng mga kalahok sa merkado na “ilang Novel ETF filing ang isinumite nang sunod-sunod sa mabilis na paraan at halos magkakapareho,” dahil pinaghihinalaang tumutulong ang AI sa mga kakompetensya na mas mabilis na makopya ang mga filing. Kaya naman, ang crypto giant na Grayscale, na ngayon ay nag-aalok ng 18 ETF/ETP (exchange-traded products), ay humihiling ng kumpidensyal na panahon ng paghahain dahil ito raw ay “magpapababa sa insentibo para sa mga nakikipagkumpitensyang sponsor na maghain ng ginagayang o dobleng registration statement.”

Ang Crypto Council for Innovation (CCI) ay sumusuporta rin sa isang opsyonal na kumpidensyal o pre-filing na proseso “upang mabawasan ang mga ginagayang filing na maaaring humadlang sa tunay na inobasyon.”

Samantala, ang TradFi giant na Charles Schwab, na patuloy na pinatitibay ang posisyon nito sa bitcoin at crypto market, ay laban sa ganap na kumpidensyal na proseso ng paghahain. Ipinapaliwanag ng broker na ang mga pampublikong filing ay nagbibigay-daan dito upang makapaghanda para sa mga paparating na ETF, kabilang ang pag-edukasyon sa mga mamumuhunan nito, bago ilunsad ang isang bagong investment vehicle.

Gayunpaman, iminungkahi ng kumpanya, na may $13 trilyon sa kabuuang client assets, ang isang kompromiso kung ipapasok ang pagiging kumpidensyal. Sa kasong iyon, kung makikipag-ugnayan ang SEC sa isang ETF sponsor nang kumpidensyal, ang filing ay dapat maging pampubliko nang hindi bababa sa 75 araw bago maging epektibo ang pondo. Magbibigay ito sa broker ng mas maraming oras upang maghanda.

Alinman dito, karamihan sa U.S. spot crypto asset products ay hindi legal na mga ETF, kundi mga trust na nakarehistro sa ilalim ng ibang batas na walang awtomatikong pagiging epektibo. Ngayon, hinihiling ng CCI sa SEC na palawigin sa kanila ang 75-araw na mekanismong iyon, upang magkaroon ang mga sponsor ng tiyak na petsa na maaari nilang pagplanuhan para sa paglulunsad.

Bilis vs. Kalidad

At dito lumilitaw ang ikalawang malaking pagkakaiba. Habang nais ng Grayscale ng mas maraming pagiging kumpidensyal, humihiling din ito ng mas maikling paghihintay at isang 45-araw na deadline para tumugon ang SEC. Ipinaglalaban din ng CCI na ang kumpidensyal na prosesong ito ay “hindi dapat magpahaba o magpatigil (toll) sa awtomatikong pagiging epektibo o review period,” habang idinadagdag ng A16z (Andreessen Horowitz) na ang Komisyon ay dapat paikliin ang proseso ng pagsusuri. Ayon sa venture capital giant, ang mga filing ngayon ay “isusumite na nang elektronik, ang disclosure ay kadalasang templated, at ang mga analitikal na tanong na lumilitaw sa isang partikular na kategorya ng produkto ay madalas na umuulit sa iba’t ibang sponsor.”

Ayon pa sa kumpanya, “ang mga merkadong layong maabot ng mga produktong ito ay kumikilos sa mas maikling time horizon kaysa sa kasalukuyang review period.” Gayunpaman, binibigyang-diin ng A16z na ang mas mabilis na prosesong ito ay hindi nangangahulugang “mas magaan na review.”

Tulad ng Charles Schwab, tumututol din ang Jane Street sa mas mabilis na proseso, na nagsasabing maaari itong lumikha ng mababang kalidad, hindi gaanong mapagkumpitensya, at hindi gaanong liquid na mga investment product. Maaari rin nitong saktan ang mga retail investor sa pamamagitan ng mas malalawak na spread, o ang agwat sa pagitan ng presyong bili at presyong benta sa anumang sandali.

“Ang pagsusuri sa registration framework upang mabawasan ang minamadaling mga registration ay maaaring mag-udyok sa mga ETF na humingi ng feedback at suporta mula sa mas malawak na hanay ng mga market maker tungkol sa istruktura ng pondo at pagbibigay ng liquidity,” pahayag ng Jane Street sa mga komento.

Ano Ba Talaga ang Kailangan ng Isang Crypto Investor?

Kaya naman, kung ibibigay ng SEC kina Grayscale, A16z, CCI, at sa mga kumpanyang nasa likod ng council ang kanilang hinihiling, maaari kang makakuha ng mas maraming ETF, kabilang ang mga sumusubaybay sa mas di-kilalang mga altcoin, at mas mabilis. Gayunpaman, ang pagiging kumpidensyal ay mangangahulugan na ang mga broker at ang kabuuang merkado ay maaaring mas kaunti ang impormasyon at mas hindi handa para sa mga paparating na pagkakataon sa pamumuhunan. Gayundin, ang mas mabilis na proseso, lalo na kung mapuno ang SEC ng mga listing, ay maaaring mangahulugan ng mas mababang kalidad at, sa pamamagitan ng mas malalawak na spread, mas mahal na mga produkto para sa mga mamumuhunan.

Sa kabaligtaran, ang mas pampubliko at mas mabagal na proseso ay maaaring maghatid ng mas kaunti ngunit mas de-kalidad na mga produkto. Ang tanong ay kung ano ang mas mahalaga sa mga crypto asset investor, na sanay sa pagsusugal sa di-kilalang mga token at mga produktong may napakataas na leverage sa isang mabilis magbago na merkado.

Ngayon, maghihintay ang merkado sa desisyon ng SEC tungkol dito. Gayunpaman, hindi alam kung kailan, o kung may magbabago man, matapos masuri ang lahat ng mga komentong ito, habang maaaring patuloy pang may mga bagong komentong darating. Maaari ring mag-ayos ng mas marami pang pagpupulong kasama ang mga manlalaro sa industriya na sinusubukang ipagtanggol ang kani-kanilang posisyon.

Samantala, may malawak nang pagpipiliang crypto-asset ETF ang mga mamumuhunan. Ayon sa datos ng ETF.com, sa U.S., mayroon nang 174 na crypto asset-related ETF. Ang pinakamalaki sa mga ito ay ang Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ng Blackrock, na may humigit-kumulang $61 bilyon sa assets under management, o humigit-kumulang 38% ng lahat ng crypto asset ETF.