ร่างกฎหมาย CLARITY อาจตายในเดือนกันยายนหากไม่มีการลงมติขั้นสุดท้าย: ความเสี่ยง 75%

เหตุใด TD Cowen จึงมองว่าร่างกฎหมายจะล้มเหลวในฤดูใบไม้ร่วงนี้

ความพยายามผลักดันโครงสร้างตลาดของอุตสาหกรรมคริปโตขณะนี้เป็น “โอกาสน้อยมาก” ตามบันทึกนโยบายวันที่ 10 ส.ค. จากนักวิเคราะห์ Jaret Seiberg แห่ง TD Cowen Washington Research Group ซึ่งส่งต่อให้ Bitcoin.com News บริษัทประเมินความน่าจะเป็นที่ CLARITY Act จะกลายเป็นกฎหมายไว้ที่ 25% เพียงไม่กี่วันหลังจากผู้นำเสียงข้างมากวุฒิสภา John Thune (R-SD) ยื่นคำร้องปิดอภิปราย (cloture) ต่อญัตติให้เดินหน้าพิจารณาเมื่อวันที่ 8 ส.ค. ร่างกฎหมายดังกล่าว ผ่านคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาด้วยคะแนนสองพรรค 15-9 เมื่อวันที่ 14 พ.ค.

Seiberg เขียนว่า:

“เราให้ความน่าจะเป็น 75% ที่ CLARITY จะไม่สามารถกลายเป็นกฎหมายได้ในฤดูใบไม้ร่วงนี้”

ประเด็นถกเถียงเชิงนโยบายหลักอยู่ที่ CLARITY Act จะจัดสรรการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในระดับรัฐบาลกลางระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) กับคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) อย่างไร โดย “สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล” จะอยู่ภายใต้ CFTC ขณะที่ “สินทรัพย์ที่เป็นสัญญาการลงทุน” จะยังอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ SEC

เขาเสริมว่า:

“ร่างกฎหมายยังไม่ตาย แต่เส้นทางข้างหน้าจะยากขึ้น”

ในฉากทัศน์ความล้มเหลวแรก วุฒิสภาผ่านการลงคะแนนปิดอภิปรายขั้นต้นในเดือนกันยายน แต่กระบวนการนิติบัญญัติพังทลายในภายหลัง พรรคเดโมแครตกดดันให้แก้ไขบทบัญญัติด้านจริยธรรมและกฎหมาย Bank Secrecy Act พรรครีพับลิกันปฏิเสธที่จะอนุญาตให้ลงคะแนนแก้ไขเพิ่มเติมเหล่านั้น จากนั้นเดโมแครตจึงขัดขวางญัตติปิดอภิปรายเพื่อยุติการถกเถียง Seiberg คาดว่าลำดับเหตุการณ์ดังกล่าวจะทำให้ร่างกฎหมายตายโดยพฤตินัย

ข้อพิพาทด้านจริยธรรมและการต่อต้านการฟอกเงินอาจชี้ขาดการลงคะแนนครั้งถัดไป

วุฒิสมาชิกยังคงมีความเห็นแตกแยกกันมาหลายเดือนในประเด็นจริยธรรม การเงินผิดกฎหมาย และข้อกำหนดด้านการต่อต้านการฟอกเงินภายใต้ Bank Secrecy Act ซึ่งเป็นประเด็นที่อาจเป็นตัวกำหนดศึกแก้ไขเพิ่มเติมตามที่ Seiberg อธิบาย ข้อความ CLARITY Act ฉบับอัปเดต ที่เผยแพร่โดยวุฒิสมาชิกสหรัฐฯ Cynthia Lummis (R-WY) เมื่อวันที่ 22 ก.ค. สะท้อนผลงานที่ถูกรวมกันของคณะกรรมาธิการการธนาคารและคณะกรรมาธิการเกษตรของวุฒิสภา ตามข้อมูลจากสำนักงานของ Lummis

ทางตันด้านนิติบัญญัติยืดเยื้อเกินกว่าการลงมติของสภาผู้แทนราษฎรไปมาก CLARITY Act ค้างคาไม่แล้วเสร็จนานกว่าหนึ่งปีหลังผ่านสภาผู้แทนฯ ทำให้แนวทางของวุฒิสภาเกี่ยวกับกฎการขึ้นทะเบียนและการเปิดเผยข้อมูลสำหรับตลาดแลกเปลี่ยน (exchanges) โบรกเกอร์ และผู้รับฝากทรัพย์สิน (custodians) ยังไม่แน่นอน

วุฒิสภาอาจไม่จัดให้มีการลงคะแนนปิดอภิปรายขั้นต้นเลย

ฉากทัศน์ที่สองของ TD Cowen คือการลงคะแนนที่กำหนดไว้ของวุฒิสภาอาจไม่เกิดขึ้นเลย รีพับลิกันอาจต้องการหลีกเลี่ยงการต่อสู้บนสภาเกี่ยวกับการถือครองคริปโตของประธานาธิบดี Donald Trump และข้อคัดค้านจากกลุ่มบังคับใช้กฎหมายรายใหญ่ Seiberg เขียน

บันทึกระบุว่า:

“เพียงเพราะผู้นำเสียงข้างมาก John Thune ยื่นคำร้องปิดอภิปรายต่อ Clarity ไม่ได้หมายความว่าจะต้องมีการลงคะแนน”

วุฒิสมาชิกได้ตกลงกันก่อนออกจากกรุงวอชิงตันว่า สภาจะจัดให้มีการลงคะแนนเวลา 14:15 น. ตามเวลา ET ในวันที่ 15 ก.ย. ซึ่งลดโอกาสของฉากทัศน์ดังกล่าวลง แม้จะไม่ตัดทิ้งทั้งหมด

ตลาดพยากรณ์ก็ปรับลดความคาดหวังต่อการประกาศใช้เช่นกัน ผู้ซื้อขายประเมินว่า CLARITY Act มีโอกาส 21% ที่จะกลายเป็นกฎหมายในปี 2026 ณ วันที่ 9 ส.ค. ซึ่งใกล้เคียงกับการประเมินของ TD Cowen

การปิดอภิปรายขั้นต้นอาจผ่าน แต่ไม่มีการลงคะแนนต่อเนื่อง

ฉากทัศน์ความล้มเหลวที่สามเกี่ยวข้องกับชัยชนะเชิงกระบวนการในช่วงแรก ตามด้วยอัมพาตทางนิติบัญญัติ Thune ให้ภาคคริปโตได้การลงคะแนนปิดอภิปรายขั้นต้น แล้วไม่มีอะไรตามมา: การอภิปรายมีจำกัด ไม่มีการลงคะแนนแก้ไขเพิ่มเติม และไม่มีการยื่นญัตติปิดอภิปรายเพิ่มเติม ร่างกฎหมายจะหลีกเลี่ยงความพ่ายแพ้ครั้งที่สองแบบชี้ขาด ขณะเดียวกันก็หยุดความคืบหน้าโดยพฤตินัย ซึ่ง Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Bitwise เคยอธิบายว่าเป็นสภาวะ “walking dead” ในขณะที่หน่วยงานกำกับเดินหน้ากฎคริปโตคู่ขนาน

ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ (stablecoin yield) ยังคงเป็นอีกข้อพิพาทเชิงนโยบายที่ยังไม่คลี่คลายและสามารถทำให้การเจรจาซับซ้อนได้ สเตเบิลคอยน์คือสกุลเงินดิจิทัลที่ถูกออกแบบให้มีมูลค่าค่อนข้างคงที่ ผ่านการหนุนหลังด้วยเงินตรา (fiat) หรือกลไกอื่น ๆ และประเด็นว่าผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถจ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือได้หรือไม่ ทำให้วุฒิสมาชิกและกลุ่มล็อบบี้ธนาคารแตกความเห็นกัน สเตเบิลคอยน์รายใหญ่มีโครงสร้าง การใช้งาน และความเสี่ยงแตกต่างกัน แม้จะมีเป้าหมายร่วมกันคือรักษามูลค่าให้ค่อนข้างคงที่

อะไรต้องเกิดขึ้นเพื่อให้ร่างกฎหมายผ่าน

กรณีความน่าจะเป็น 25% ของ TD Cowen สำหรับการประกาศใช้รวม 3 เส้นทางที่เป็นไปได้ โดยเส้นทางที่เป็นไปได้มากที่สุดคือเดโมแครตได้สิทธิลงคะแนนต่อบทแก้ไขด้านจริยธรรม และแพ้ในการลงคะแนนนั้น นักวิเคราะห์เขียนว่า: “เราให้ความน่าจะเป็น 25% ที่ CLARITY จะกลายเป็นกฎหมาย”

ภายใต้ฉากทัศน์นั้น ญัตติปิดอภิปรายขั้นต้นผ่านด้วย 60 เสียง เดโมแครตเสนอข้อตกลงประนีประนอมด้านจริยธรรมแบบสองพรรคในฐานะบทแก้ไขเพิ่มเติม รีพับลิกันโหวตคว่ำด้วยเสียงข้างมากธรรมดา และเดโมแครตที่สนับสนุนคริปโตสนับสนุนร่างกฎหมายหลังจากได้บันทึกการสนับสนุนต่อบทแก้ไขที่ล้มเหลวแล้ว เส้นทางที่เป็นไปได้น้อยกว่าคือประธานาธิบดี Trump บรรลุข้อตกลงด้านจริยธรรมของตนเองกับเดโมแครต ทำให้มีเสียงเพียงพอสำหรับยุติการอภิปราย

Seiberg สรุปว่า:

“เราเชื่อว่าร่างกฎหมายอาจผ่านได้ในช่วง lame duck หากรีพับลิกันยังคงครองสภาผู้แทนฯ และวุฒิสภา อย่างไรก็ตาม เรามองว่าฉากทัศน์นั้นไม่น่าเป็นไปได้ แม้จะไม่ใช่ว่าเป็นไปไม่ได้”

ฉากทัศน์ดังกล่าวจะผลักการประกาศใช้ออกไปเกินฤดูใบไม้ร่วง และขึ้นอยู่กับว่ารีพับลิกันจะรักษาการควบคุมทั้งสองสภาไว้ได้หรือไม่ สมาชิกสภานิติบัญญัติกลับมาวันที่ 14 ก.ย. และรีพับลิกันซึ่งครอง 53 ที่นั่ง ต้องการอย่างน้อย 7 เสียงจากเดโมแครตหรือสมาชิกอิสระเพื่อสนับสนุนการปิดอภิปรายในวันที่ 15 ก.ย. โดยสมมติว่ารีพับลิกันทุกคนลงคะแนนเห็นชอบ