หุ้นเงา: หน่วยงานกำกับดูแลวอลล์สตรีทสู้แรงกดดันผู้กระทำผิดตลาดหุ้น CFTC

Better Markets ยื่นคำร้องเพื่อท้าทายการอนุมัติของ CFTC ต่ออนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุ

การต่อสู้ทางกฎหมายเกี่ยวกับตัดสินใจของ CFTC ที่อนุญาตให้มีการซื้อขายอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุบนหุ้นรายตัวของสหรัฐฯ กำลังร้อนแรงขึ้น และฝ่ายที่สามก็เริ่มแสดงความคิดเห็นมากขึ้น

Better Markets, องค์กรที่ “ต่อสู้เพื่อระบบการเงินที่ให้บริการสังคมและสนับสนุนเศรษฐกิจที่สร้างมูลค่าเพิ่ม” ได้ยื่นคำร้องของเพื่อนศาล (amicus curiae) เพื่อสนับสนุนการท้าทายของ Capital Markets Alliance (CMA) ต่อการอนุมัติของคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) เกี่ยวกับอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุสำหรับหุ้นรายตัวในสหรัฐฯ

ในเอกสารที่ส่งโดย อัลลิสัน เฮเรน ลี (Allison Herren Lee) อดีตประธานและกรรมการรักษาการของ SEC และ จอห์น ซี. โคตส์ (John C. Coates) อดีตที่ปรึกษาทางกฎหมายทั่วไปและรักษาการผู้อำนวยการฝ่ายการเงินบริษัทของ SEC องค์กรนี้ให้เหตุผลว่า สัญญาอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุเหล่านี้ควรถูกจัดประเภทเป็นสัญญาแลกเปลี่ยนที่อิงหลักทรัพย์ (security-based swaps) ไม่ใช่สัญญาฟิวเจอร์ส เนื่องจากไม่มีวันที่ส่งมอบที่แน่นอน

เนื่องจากถูกจัดประเภทเป็นสัญญาแลกเปลี่ยนที่อิงหลักทรัพย์ (security-based swaps) ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จึงอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC ตามพระราชบัญญัติ Dodd-Frank และต้องไม่หลีกเลี่ยงมาตรการคุ้มครองสำคัญ รวมถึงการจดทะเบียนและข้อกำหนดว่าการซื้อขายต้องดำเนินการเฉพาะบนตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติที่ได้รับการกำกับดูแลเท่านั้น

นอกจากนี้ Better Markets ซึ่งเคยคัดค้านโครงการแบบกระจายศูนย์มาโดยตลอด ยังเน้นย้ำว่า การอนุมัติสัญญาแลกเปลี่ยนเหล่านี้จะก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างรุนแรงต่อนักลงทุนรายย่อย เนื่องจากรวมเอาการใช้เลเวอเรจสูง ไม่มีวันหมดอายุ และคุณสมบัติการชำระบัญชีอัตโนมัติ ซึ่งดึงดูดให้เกิดระบบนิเวศการเก็งกำไร

“สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุเหล่านี้คือหุ้นเงาที่มีอัตราเลเวอเรจประมาณ 6 ต่อ 1 ซึ่งหมายความว่าพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของนักลงทุนสามารถถูกล้างจนเหลือศูนย์ได้เพียงจากการเคลื่อนไหวของตลาดเพียง 16% ระดับความผันผวนเช่นนี้เป็นเรื่องปกติสำหรับหุ้นเดี่ยว ดังนั้นความเสี่ยงที่จะสูญเสียทั้งหมดจึงเป็นจริงและอาจเกิดขึ้นบ่อยครั้ง ซึ่งทำลายนักลงทุนรายย่อยในขณะที่ทำให้บริษัทแพลตฟอร์มร่ำรวยขึ้น” Better Markets กล่าว พร้อมเตือนถึงความเสี่ยงจากการเปิดเครื่องมือเหล่านี้ให้นักลงทุนรายย่อย

“ดังที่เราได้เห็นในประเทศอื่น ๆ ที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้แพร่หลาย นักลงทุนอาจสูญเสียเงินทั้งหมดภายในไม่กี่นาที รวมถึงในช่วงกลางคืนเมื่อเกณฑ์การชำระบัญชีอัตโนมัติถูกกระตุ้น” องค์กรดังกล่าวสรุป

ความเห็นของ Better Markets สอดคล้องกับของ CMA ซึ่งเน้นย้ำว่า การอนุมัติล่าสุดของ CFTC ต่อการยื่นคำขอจำนวนมากสำหรับผลิตภัณฑ์ที่อิงหลักทรัพย์ ไม่ได้อธิบายว่าทำไม CFTC จึงปฏิบัติต่ออนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual derivatives) ในฐานะสวอป (swaps) มาเป็นเวลานาน และไม่คำนึงถึงผลกระทบที่วิสัยทัศน์ใหม่นี้จะมีต่อนักลงทุนและตลาดหลักทรัพย์โดยรวม

CMA ซึ่งเป็นตัวแทนของผู้เล่นหลักในอุตสาหกรรม เช่น Cboe Global Markets, Citadel Securities และ Healthy Markets Association ได้ขอให้เพิกถอนการอนุมัติผลิตภัณฑ์เหล่านี้ และยอมรับว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเป็นสวอปที่มีหลักทรัพย์เป็นพื้นฐาน ซึ่งจะทำให้ CFTC ไม่สามารถอนุมัติผลิตภัณฑ์ดังกล่าวได้ในขณะที่คดีนี้ยังอยู่ระหว่างการพิจารณา

คดีนี้กำลังกลายเป็นศึกใหญ่ระหว่างผู้เล่นหลักในอุตสาหกรรมกับ CFTC ซึ่งยังต้องเผชิญกับหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐเกี่ยวกับตลาดการคาดการณ์ด้วย ส่วน SEC ได้ยื่นคำแถลงการณ์ในฐานะเพื่อนศาล (amicus brief) เพื่อสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงกฎใหม่ของ CFTC และโต้แย้งข้อกล่าวหาของ CMA ที่ระบุว่า CFTC กำลัง “ดำเนินการอย่างไม่ถูกต้อง”